兴全基金任相栋：做好了送分题就是投资高手
记者 黄慧玲
又有“日光基”可能要出现了。
这次的新基金名为兴全合泰，发行期定于10月14日至10月25日，募集上限 60亿元。从渠道的反馈来看，预计一天售罄，很可能要按比例配售。
之所以此次发行如此吸睛，一方面是兴全基金长期积累的品牌效应，另一方面，拟任基金经理任相栋有着让人称道的过往业绩。
失去了傅鹏博的兴全基金近两年陆续引进了不少新生力量。包括来自嘉实基金的董理、季文华，以及此前在交银基金的任相栋。他们的共同特点是：基金经理生涯都不算长，起点在15、16年之间，但业绩可圈可点。
兴全基金在产品发行上一向颇为克制。公司自2003年成立至今，即使将不同份额分开统计，总共也只有33只。而基金经理有21名。
显然，产品不够用了。
这次发行的兴全合泰，是为任相栋量身定制的新产品。
那么，该如何认识任相栋和兴全合泰呢？近日，界面新闻记者在深圳专访了任相栋。
任相栋出生于1983年，基金经理生涯始于2015年的交银基金。他管理的第一只基金是交银先进制造，三年多的时间里回报超90%。
任相栋对自己的定位很明确：自下而上的选手。“未来的工作重点是加强自下而上的价值判断能力。”
“自下而上的本质，是具备判断好公司好行业的能力。怎么去具备这种能力?基本没有捷径。只能看到足够多跨行业、跨地域、跨国的好公司。通过时间的推移，甚至要犯一些错误，才能够真正的看懂。”任相栋说，这需要三年到五年的时间，也是他未来三年的主要任务。而对于更高阶的自上而下和自下而上结合的能力，他说“那就不是三年内的主要任务了。”
任相栋此前的标签是“制造业”行研专家，但他并不想“挑食”。2017年，中国版“漂亮 50”表现抢眼，而交银先进制造受基金合同的限制，投资“漂亮50”的仓位有限。
或许是有感于主题基金的限制，此次发行的兴全合泰并没有设置行业主题。股票资产投资比例方面，为基金资产的 50%—95%（其中投资于港股通标的股票的比例占股票资产的 0-50%）。业绩比较基准为沪深 300 指数收益率×60%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）×20%+中债综合（全价）指数收益率×20%。
投资范围更宽泛、仓位相对灵活的新产品能否让任相栋更好地发挥?
“基金经理应该具备面对巨大回撤的反应能力。除此之外，还是要保持一个比较高的仓位，积极寻找好的标的。”回顾任相栋管理交银先进制造期间的表现可发现，当时作为新人的他，敏锐地嗅到了市场的风险。2015年二季度末、三季度末市场巨幅波动时股票比例有所下降，最低时不到70%。其余时间都在80%以上。
选股是任相栋获取超额收益的来源。他说，“能做好送分题的就是高手。”他认为，A股市场的送分题并不是间歇性出现，而是持续存在。“所谓的送分题，就是明显高估或者低估的资产，比如2015年的创业板泡沫。”
回忆起2015年的“送分题”，他最满意自己的操作是 “减少了创业板的持仓。现在被大家唾弃的票，我一个都没有拿。”任相栋觉得，自己还是能做一些坚持的。
那么，任相栋都拿了什么票？
下图为交银先进制造在2015年中至2018年中的申万一级行业配置图。从中可以看到，机械制造行业长期占据醒目地位。食品饮料、传媒等板块也有所涉猎。
任相栋说，自下而上的努力方向是“高集中度、长期持股。”不过，界面新闻翻阅交银先进制造过往持仓情况发现，任相栋的持股集中度并不算高，平均在40-50%之间。
至于换手率，天天基金网的数据显示，在任相栋完全接管交银先进制造之前，基金换手率多在300%以下。而任相栋独自管理该基金的三年间，平均换手率为5500%。对比巨无霸基金兴全合宜低于100%的换手率，任相栋交易频繁。
也有持有时间较长的股票，但它们在二级市场的表现似乎一般。如内蒙一机（600967.SH），2015年中至2018年中下跌25%。泰胜风能（300129.SZ）在2017年至2018年中下跌近六成。
从这个角度来说，任相栋距离自己的目标还有一些差距。他在接受媒体采访时自述，由于制造业企业发展的周期特性，会进行一些波段操作，因此换手率较高。
任相栋如何看未来市场的机会？他表示，用悲观的假设，未来A股至少可以赚到下面四种钱：
一是周期的钱。经济下滑最快速的时刻过去，现在主要是缓慢寻底的过程；二是龙头公司份额集中的钱：绝对的集中度有巨大的空间，估值也有巨大空间；三是市场不成熟的钱。从长期角度看，美国市场的贝塔在6-7%左右，阿尔法在0-1%左右。中国市场的贝塔和阿尔法则都在5%左右。四是国际份额不平衡的钱。维持现有竞争力，核心零部件进口替代和终端工业品走出去只是时间问题。
“美国龙头公司的溢价率是市场的两倍，中国只有20%。”任相栋认为，中国龙头公司的估值还能进一步提升。
任相栋所说的龙头公司与市场聚焦的“核心资产”并不相同。“市场的核心资产很大程度聚焦在消费，是成熟行业里的稳定公司。而对于不成熟行业里的公司，并没有纳入市场理解的核心资产中。”
“但任何公司都摆脱不了行业属性。实际上真正的核心资产，要看5-10年能够持续变大变强的公司。领先于市场去挖掘好公司是我们超额收益的来源。” 任相栋告诉界面新闻。
谈及四季度行情，任相栋认为，“大概率相对平庸，大家不能寄希望于未来三个月有确定性的上涨”。
在新发产品宣传中，让兴全基金引以为傲的亮点之一是：旗下所有产品成立以来回报均为正。选择在这个时点发行偏股混合型基金，可见兴全基金对市场以及基金经理的信心。
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