买出下一个沃尔玛？
原创： AI财经社
撰文 / 邵蓝洁
编辑 / 王晓玲
靴子落地
9月26日，云栖大会进入第二天，在主会场云栖厅内，多点Dmall董事长、物美集团创始人张文中发表完演讲、落座之后，一名记者猫着腰来到他身边，询问物美收购麦德龙中国股权一事。
图/邵蓝洁
麦德龙中国股权出售的消息已经传出一年多，竞买者的猜测几乎遍及国内所有知名企业，但一直悬而未定。 最近半年，物美开始出现在竞买者队伍里。 作为一个没有太多噱头的企业，物美自成立至今的数十次收购并购，几乎都使命必达。
张文中当时的答复很干脆，“没有的事儿”。 没有更多的解释。 话越少，事儿越大。 半个月后，10月11日晚间九点左右，麦德龙集团、物美集团和多点Dmall联合宣布，物美就收购麦德龙中国控股权已与麦德龙集团签订最终协议。
从时间点来看，2018年9月，外媒报道麦德龙正在评估中国业务，包括出售股份和寻找合作伙伴等事宜； 一直到2019年6月，物美才第一次出现在竞买者的名单中，但是10月份就双双官宣。 这起十几亿欧元的收购案在五个月内就速战速决了。
根据已达成的最终协议，双方将成立合资公司，物美集团将在合资公司成立初期持有 70%的股权，麦德龙集团将持有20%股权。剩余10% 的股权目前由麦德龙中国合资公司中的小股东持有，他们有意通过另一个独立流程出售全部10%股权。 没有意外，买家依然是物美。物美集团明确表态，在所有相关交易完成后将最终在合资公司持股80%。
在人员安排上，张文中表示，我们完全认同由麦德龙中国独立进行业务运营，维持由麦德龙中国总裁康德先生领导的管理团队。一个小时后，麦德龙中国首席执行官康德也发出内部信称，麦德龙中国现有的组织、运营和服务的稳定性都将维持不变。简单来说，麦德龙中国不裁员，不关店，总部依然在上海普陀区。
因为有苏宁收购家乐福在先，因此交易价格格外受人注意。 苏宁以现金48亿元人民币等值欧元收购了家乐福中国80%股份。 同样是80%的股份，此次交易对麦德龙中国的企业总价值估值为19亿欧元（约合149亿元人民币）。交易双方预计最迟在2020年第二季度完成交割。 该交易完成后，麦德龙集团预计将获得超过10亿欧元（约合78.4亿元人民币）的净收入。
对于物美来说这不是一笔小数目。2018年，物美集团营业总收入为413.19亿元,同比增1.88%,其中,超市业务是公司最大的业务板块，期内实现营收265.50亿元,营收占比为62.93%。按照这个增速，2019年，物美集团的营收估计在420亿元左右。 麦德龙中国80%的股权相当于物美集团全年收入的三分之一。今年6月,物美还准备向重庆商社(集团)有限公司(下称“重庆商社”)增资超过70亿元收购其45%股权。
图/视觉中国
频繁进行收购并购，需要充裕的资金池。 AI财经社梳理发现，最近一年多来，物美集团几乎每隔半年都会和银行签约取得大额授信。 2018年6月3日，物美集团与民生银行签署战略合作协议，中国民生银行给予其人民币100亿元授信； 2018年12月7日，北京农商银行与物美集团签约，向其提供意向性合作金额100亿元的金融服务； 2019年7月31日，交通银行深圳分行与物美科技集团签署战略合作协议，给予其人民币100亿元授信。
同时物美还辅之以债权融资进行资金腾挪。 2017年8月8日，中国银行间市场交易商协会同意物美超短期融资券注册，注册金额为60亿元。 超短期融资券是由信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的一种货币市场工具。
截至今年8月份，物美集团已经发行了四期超短期融资券。 最近一次是在今年8月5日，物美集团称公司本期拟发行超短期融资券,基础发行规模1.5亿元,发行金额上限5亿元,募集资金用于置换建设银行5亿元信用贷款。
因此，一参与到竞买中，物美便给出了20亿美元估值的最高价。
麦德龙择偶
给出高价的原因在于，这是一个卖方市场。 “麦德龙由于德国总部的一些问题，要转让麦德龙中国80%股权，并不是因这个企业经营不善要卖出，而完全是一种战略调整,所以卖方也在认真筛选买家。 ”张文中说，得以胜出，很幸运。
麦德龙中国股权的出售已经落下帷幕，回顾整个过程，像极了待字闺中的大家闺秀挑夫婿，不仅绯闻满天飞，一年多时间传出十几个疑似竞买者； 还赤裸裸地抛出各项条件。
麦德龙中国CEO康德在今年1月份接受媒体采访时给出了麦德龙理想合作伙伴的具体的“画像”： 一是可以让麦德龙更接近客户； 二是可以在数字化方面帮助麦德龙快速提升； 三是可以帮助麦德龙获得更适销对路的商品和改善供应链。
在当今的婚恋市场上，即使年薪近200万的阿里P8也被攻击得体无完肤，那麦德龙拿得出手的条件是什么呢？
麦德龙是最早进入中国的外资零售，1996年到目前，在59个城市开设了97家商场。 根据公开数据，2017/2018财年，麦德龙中国销售达到200亿元，增幅2.7%。 虽然在门店数量和销售上与家乐福有所距离，但麦德龙中国的利润率达到了5%。 零售业低迷，外资零售纷纷撤离，而麦德龙还在赚钱。
图/视觉中国
不可忽视的一点是，麦德龙97家商场里面大约有30个是自持资产，这些资产早年间低价获得，使用期限在40-50年，如今增值相当可观。 有报道称，去年初麦德龙以6亿元卖掉上海虹口地区的一块地，净赚了5.8亿元。
张文中有一个千亿美金的梦想，他曾经感慨，现在中国零售企业规模依然是非常小的，比如在发达国家销售额在一百亿美元以上的企业、一千亿美元以上的企业很多，中国真正销售额在一千亿美元以上的企业屈指可数。 对于物美来说，千亿美金或许还需要时日，但通过收购并购，千亿元人民币的销售指日可待，麦德龙不仅可以贡献盈利，本身也是一个有效的规模型的增量。
在麦德龙200亿元的销售额中，40%的贡献来自于B2B业务，这是麦德龙的壁垒级核心业务。 虽然是会员仓储卖场，但不同于山姆和costco，麦德龙的会员主要是一些小型餐饮商和零售商等。 比如FSD食品配送服务，主要针对酒店、餐饮、中小零售商和企业食堂等专业客户，此外针对企业的福利业务在2018财年销售达到了25亿元。 康德曾对外表示，2B业务为中国市场起到了决定性的稳定作用。
这正是物美和其他国内零售商正在补缺的一块业务。 永辉超市的彩食鲜已经提前布局，物美其实也悄悄做了B2B业务，链商优供，打造“仓-站-点”的三级城配体系，物美旗下物流公司承担配送和储存的功能，但目前为止还未公布过规模。
对于主要面向C端的物美来说，拥有麦德龙意味着，直接拥有了教科书级别的B2B业务，且不影响C端的消费市场份额。
随着麦德龙收购事项的推进，物美集团的队列里将迎来会员商店这个新的业态。 会员店是物美的心头痛。 2015年8月，物美在朝阳管庄开设了“尚佳会员店”，会员费用150元/年，挖来了山姆和麦德龙的要员，甚至从美国costco处拿到了一些商品资源。 物美的认真和投入让同行有所警惕，开业之后，牛奶、猪肉、蜂蜜等部分供应商受到竞对“二选一”胁迫，不得不在尚佳下架商品。
图/视觉中国
但仅仅一年后，尚佳就不得不另寻出路了。 2016年12月，尚佳原址挂上了“GEC全球进口直营商品中心”的牌子。 这个牌子在2018年4月又被摘掉。
在平价大众消费领域驰骋多年的物美，想要讨中产阶级的欢心，一直没有成功。 可以看到，不管是会员店、进口商品店，还是定位精品超市转型社区超市的品超市，物美并不擅长为这群人提供商品，也没有匹配中产阶级消费的供应链。 麦德龙的出现让这个问题有了解决的办法，巧合的是，麦德龙也在头疼国际化供应链如何匹配本土化需求。
博士的进击
一位在物美工作多年的零售人士告诉AI财经社，内部人一般称张文中为“文中博士”，“他喜欢这样的叫法”，而且个人在企业的权威性极高，有时候说一不二，有时候也会骂人。
在看起来有些简单琐碎甚至有些土的零售业，张文中是难得的高学历人士，有南开大学、中科院、斯坦福大学众多牛校的光环，因此他的创业并非从小卖铺开始，而是有一定的高度。 有一种说法是，物美WuMart这一名称其实是学习了沃尔玛Walmart。 这无从证实，但张文中说过，“20多年之前我在创立物美时，心中的目标是沃尔玛。 ”
野心正是物美的底色。 以2006年底为界，在此之前物美通过托管、重组、收购的方式，将美廉美、新华百货、浙江供销、奥士凯物美、天津大荣、崇菜物美、圣熙八号、京北大世界等拉入物美阵营，意图实现从区域到全国的规模扩张。
随着2006年张文中突然跌入人生低谷，不再执掌这家高速前进的企业，物美的扩张戛然而止。 一直到2013年张文中出狱，物美才再次找回自己的节奏。
重回运营一线的张文中，立马恢复并购狂人的角色。 2013年10月15日，当时还在港交所上市的物美商业和卜蜂莲花发布联合公告，物美将以23.45亿港元的价格收购卜蜂莲花36家门店，这些门店位于北京、上海和其他省份，除了广东省和湖南省。 不过后期由于员工问题未能实现。
2014年12月，物美集团以1.4亿英镑（约13.6亿元人民币）收购了英国翠丰集团旗下百安居中国业务70%的控股权，将物美的版图拓展到家居建材行业。
此时，张文中还在筹划新的业务，即2015年上线的分布式电商多点，张文中将此视为“二次创业”，极其重视，现在他的第一个身份便是多点董事长。 在创立初期，每天早上，多点高层要到物美位于西四环的总部开会，之后再回到位于中关村的多点总部办公，而张文中也常常来多点总部探访。
2016年12月，物美增持新华百货至第一大股东。 2018年8月，物美以14.2亿元为代价，全面入主乐天玛特华北区21家门店； 同时还接手了邻家便利店六七十家门店； 2019年初，托管华润万家北京大卖场门店； 2019年6月，物美集团参与重庆商社混改，以70,75亿元入股获取45%的股份，布局西南市场。
图/视觉中国
对于不同的收购对象，张文中各有安排，“2015年百安居中国要转让，我们看到了这个机会，中国的家居产业也需要数字化创新。 乐天玛特不一样，这个收购是进一步强化物美自己的能力，物美可能还会有进一步的投资，这也是物美未来的潜能。 中国流通产业整合扩大规模的机会，其实现在比以前更好了，更有基础了。 ”
而对于收购麦德龙， 10月12日下午，张文中出现在人民大会堂的校友活动时说道，这次并购重组，是一个历史性的机会。
物美和麦德龙的交易预计明年第二季度完成交割，半年后，麦德龙在中国的未来才真正看到全貌。
那时，这个交易的困难也才真正开始。 在协同上，如今被物美收入囊中的麦德龙是否会一直保持独立运营，这是一个不乐观的问题。 在收购并购中，标的公司人员汰换只是时间问题。 9月27日，苏宁易购完成对家乐福中国80%股份的交割，随后就宣布，苏宁易购副总裁田睿将出任家乐福中国CEO，而除了CEO与CFO，此次任命的家乐福中国其他核心管理层均从家乐福现有的管理干部中提拔任命。 而原家乐福中国CEO唐嘉年，在宣布卖身苏宁之前就已经为自己找好了下家。
在物美的众多收购案件中，这样的情况并不少见。 2014年12月宣布收购百安居中国70%股权后，2015年6月，此前16年一直在物美工作的吴笃卿担任百安居中国总经理，吴笃卿在走马上任后，就立刻对百安居做出“二次创业”的规划，宣布进军互联网家装，与原本仓储建材超市的模式完全不同。
对于张文中的激进布局，一位业内人士表示，“说实话有点看不懂。 最近一两年由于互联网巨头在新零售上的布局，零售行业大交易激增。 张文中的布局可以看出是避开了与巨头的直接竞争，但是未来的业务协同以及赢利都将是很大的考验。 ”
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