寻找鲁大师的 A 股版本
■ 刘柯
10月10日，招股价仅为2.7港元的鲁大师在香港上市受到狂热追捧，股价节节走高，最终以全天最高价每股 8.28 港元收盘，上涨206%，让人叹为观止。（详见2版）
要知道，香港是注册制发行，一般来说发行价基本体现了公司价值，上市后能不破发即为成功，大涨几倍实属罕见。我们用数据说话，虽然2019年在香港上市的公司不少，但很多一上市便破发，上半年港股IPO企业共有63家，首日破发企业达到24家，破发率为38%。在这种背景下，鲁大师上市首日的表现可谓鹤立鸡群，让人刮目相看。
其实，鲁大师上市的超群表现在其发售新股时已经表现出来，彼时其以每股2.7港元招股6000万股，动态发行市盈率为8倍出头。说实话，在港股市场这个估值已经不算低了，去年刚刚上市的小米现在动态市盈率才14倍。但是，鲁大师在招股时即获得277倍超额认购，已经让人感到了一股追捧的热潮。到10月9日其暗盘交易涨幅已经超过50%，因此，10日正式交易的表现在情理之中。
鲁大师为什么这么受欢迎？打铁还需自身硬，凭借“安卓版评测软件细分领域第一名”的头衔，鲁大师月活用户达到1.25亿，已经成为国内细分行业领军科技企业的典范，因此获得比较高的估值也属正常。毕竟在一个快鱼吃慢鱼的年代，在科技领域一般都是第一名有肉吃，第二名有汤喝，第三名以后就基本是残汤剩饭了，赚的都是辛苦钱。看几个数据吧，在细分行业能当上领军企业，就能获得很高的溢价，从营收净利润率看也是如此，2018年鲁大师营业收入3.2亿元，净利润则达到7598万元，净利润率接近24%。
一般来说，科技细分行业的领头羊能维持20%甚至以上的净利率，但其它排名靠后的企业很难维持。比如高清安防领域的第一名海康威视，2018年净利润率达到23%，但排名靠后的大华股份就只有11%左右的净利润率了。今年的大牛股，国内屏下指纹芯片排名第一的汇顶科技，2018年净利润率也超过了20%；手机天线射频器件排名第一的信维通信，2018年净利润率21%，排名靠后的硕贝德是多少呢，4%都不到。这就是差距，能当上细分行业的冠军，一般都有技术和市场占有率的优势，这些都是维持股价和市值最宽广的护城河，后面的企业得拼命追，技术上投入市场推广投入，但又要吞噬净利润，追赶起来很难。
所以，二级市场一般比较喜欢细分行业的龙头，典型的还有茅台和海天，都是各自细分行业的领军企业。当然，市场更喜欢在前沿科技领域寻找细分行业的冠军，股价弹性更高。比如“一招鲜吃遍天”的朗科科技，就是靠着闪存领域的知识产权霸主地位，就能一直维持很高的估值，因为没有其它可以竞争的企业，独此一家。A股还有没有值得关注的细分行业领军企业呢？大家可以看看三季报预增的探路者和独家拥有CMOS传感器芯片的奥普光电，从基本面角度看，探路者是国内排名第一的户外运动品牌商，可比公司是美国的哥伦比亚户外（市值66亿美元左右）和在香港上市的安踏（市值1900亿港元），其已经预告三季度业绩大幅增长，目前的状态很像安踏和李宁前两年底部复苏的形态；而CMOS传感器芯片是高清视频领域的核心零部件，也是这次海康、大华被限制的核心零部件（索尼和豪威居多），奥普光电子公司长光辰芯制造出了全球像素最高的CMOS传感器，目前产品几乎全部供应航天军工，如果一旦实现进口替代，市场空间有多大大家可以憧憬一下。
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