不降利率的 MLF 不该为股市下跌“背锅”

■ 刘柯

周二A股并未延续强势，在消息面相对平稳的情况下出现了久违的单边下跌走势，特别是前期热点科技股全线下跌，对市场信心影响非常大。市场跌了，肯定要找一些理由，我们来看看是什么影响了A股短期的走势。

最重要的是资金面的消息，一个比较重要的信号是周二是央行续做MLF（中期借贷便利）的时间窗口，当日有2650亿元MLF和800亿元逆回购到期，而央行随即开展MLF操作2000亿元，未开展逆回购操作。这个操作有两点值得关注：首先是收回了部分流动性，因为当天到期资金总额是3450亿元，而开展的MLF操作为2000亿元，实质上是回收了1450亿元流动性；其次是央行此次MLF操作没有如市场预期的降低利率，还是按前期的3.3%操作，市场情绪受到了影响。最直接的结果就是A股出现了单边下跌，上证指数收盘下跌逾52点，跌幅达到1.74%。

那么，央行的举动是不是意味着流动性又开始收紧了呢？其实市场研判过于情绪化了。由于周一是央行降低存准率的时间节点，当天释放的流动性已经达到了8000亿元，后续还有1000亿元的流动性等待释放，在这个时候如果MLF操作再大规模释放流动性，显然是不科学的。此外还有一个重要因素，就是前期因为中秋节释放了短期流动性，现在过完节了，也需要适当回收部分流动性。我们看下市场的绝对增量，即便周二减少了1450亿元，但周一一次性释放了8000亿元，两相抵消还是释放了6500亿元以上的流动性。

而对于 MLF 此次利率不调整，也在情理之中。中秋节期间，欧洲央行降息并开启新一轮量化宽松，于是市场预期中国央行会跟随，即便不降息也会降低MLF的利率水平。但其实我们的货币政策有自己的节奏，美联储降息的时候我们也没跟随，为什么现在一定要跟着欧洲降息？再说中国现在的CPI绝对数比较高，这是制约降息的一个重要因素。其实市场是不缺钱的，已经全面降准一次，而且新的LPR利率形成机制下利率的波动范围会加大，弹性也会增加，保持合理宽裕的流动性手段与方式很多。当然，货币政策还要为两周后的大假做一个缓冲，为今后的调节留有余地。

从这些情况看，过度解读央行此次MLF操作有点庸人自扰。即便此次MLF降低利率水平，真正能传导到实体经济和激活资本市场吗？也未必。此次全面降准释放了8000亿流动性，也没见股市涨多少，所以“广义的流动性影响A股”本身就是一个伪命题。实际上周二还有一个消息似乎更需要引起关注，那就是浙江等地银监局开始严查消费贷违规进入股市，而江浙资金是此次科技股炒作的重要来源，大部分上榜的科技股活跃游资席位都出自江浙一带，当地的一些上市公司更是妖股频出。监管部门这个时候开始查违规资金，肯定会让这些活跃游资有所收敛，周二的盘面这种情况显露无疑。

当然，查违规资金是必须的，但是不是会造成整个市场再度风声鹤唳，刚刚有起色的科技股行情会不会就此夭折？笔者认为，只要主流资金认清了A股未来中长期主流热点并积极参与其中，行情就算折腾一下也没什么，洗洗说不定更健康。后期那些基本面优秀，成长潜力大，能被主流机构挖掘的科技公司，依旧会再度脱颖而出。

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