摩根斯坦利华鑫章俊：全球资产配置新格局下，国内金融资产更具吸引力
记者 | 胡颖君
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全球经济陷入衰退的泥淖，政策不确定性加剧，贸易摩擦升级，地缘政治冲突风险急剧上升，在此背景下，全球资产配置新格局逐步显现。
“2018年全球经济开始出现拐点，一方面是由于全球经济本身的结构性问题；另一方面则是受政策方面的影响，即美联储政策与美国贸易政策的影响。二者导致了全球经济政策的不确定性，从而拖累了全球经济，使全球经济下滑的动能增强。"近日，摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在士研咨询主办的2019全球资产配置领导者峰会上表示。
在复杂的经济形势中，投资者应当如何进行全球资产配置？如何做好风险管理的同时把握投资机遇？
章俊表示，受贸易政策不确定性以及劳动力成本攀升影响，当前美股相对估值和盈利预期都过于乐观。
不过，未来国内资本市场的机会将会增多。他解释称，首要原因是这一轮经济基本面和流动性都支持A股市场稳中向好，并且以科创板为代表的多层次资本市场将发挥更好的直接融资功能。
其次，在全球投资者避险情绪上升的情况下，日元、美元资产交易出现的过分拥挤导致部分投资者把目光投向人民币资产。“无论是沪港通还是MSCI扩容，都为全球投资者提供了新的选择。另外，国内政策相对比较宽松、鼓励外资流入，经济虽有下行压力但是确定性比较高。"
因此，无论从确定性、收益率还是避险角度而言，国内资产价格对于全球投资者是具有相当大的吸引力。而对于国内投资者而言，在房价不涨的情况下，金融资产的吸引力会更高，国内的A股市场可能会出现比较平稳甚至上涨的机会。
债券方面，利率债作为避险资产受到追捧。其中，美国经济短期内风险可控、全球经济增长放缓推升避险资金流入美债市场；而以中国为代表的部分相对平稳的新兴市场因为利率较高依然受到青睐。不过，信用债整体偏负面，由于美国企业部门存在过度加杠杆，低等级信用债风险较高，而新兴市场主权债相对较高的收益依然具有吸引力。
汇率方面，在美联储降息和特朗普政府干预都不确定的情况下，美元汇率存在不确定性，而日元避险属性依旧，此外，欧元区银行降低外汇资产风险敝口也会推高日元。
大宗商品方面，章俊认为，全球经济衰退会拖累以原油为代表的大宗商品，与此同时，黄金的避险和抗通胀属性凸显。“黄金作为传统避险资产，在全球经济衰退风险上升和全球央行开启降息模式下，配置价值凸显。"
章俊表示，从市场角度看，全球最大黄金ETF-SPDR的黄金持仓在近期出现了明显的回升，而全球央行持有的黄金储备从2008年以来的3万吨上升到现在的3.4万吨，而中国央行的黄金持有量也从2008年以来的1000吨上升到1800吨。全球央行增持黄金储备已经成为了一种趋势，其背后原因一方面是因为避险情绪，另一方面可能是由于美联储政策的不确定性在很大程度上虚弱了美元储备货币的地位。
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