取消额度限制会不会激发外资大举买买买？
■ 刘柯
国家外汇管理局又放大招，决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制（总额度及单家额度），同时RQFII试点国家和地区限制也一并取消。这个限制的取消，会不会引发外资对A股大举“买买买”？
客观冷静看待这件事，眼界也许会更宽阔一些。事实上，随着中国资本市场对外开放力度的加大,全球各大指数不断纳入A股，且因子占比不断增加，势必引发跟踪这些指数的全球基金买入A股。从这个角度看，取消QFII额度限制也是情理之中的事，当然从更广阔一点的视野去看，此举也能抵消人民币贬值对资金外流的影响，吸引更多的外资流入中国市场。周三港股的表现非常亮眼，为什么？外资很多还是要从香港这个人民币离岸中心进出，取消QFII投资额度限制就是一个大的金融开放政策。但一定要说放开限制后外资会蜂拥而入，那倒也未必。
我们用数据说话。截至2019年8月，QFII累计获批额度为1114亿美元，但QFII的上限额度是3000亿美元，这个额度其实是没用完的。那么，外资的积极性大不大呢？截至今年二季度末，QFII实际持有A股市值约6078亿元折合约868亿美元，占实际获批额度的78%，只有总额度上限的29%。也就是说，即便在目前外资不断进入A股的情况下，实际额度都还没用完，外资还是比较小心谨慎的。所以，放开 QFII额度限制是好事，但我们更应该理解成金融开放政策的进一步落地，信号意义更大，至少从渠道管制的角度看，已经拆除了这个篱笆。
从实际情况看，A股还是具备吸引外资的一些素质。比如说估值，目前上证主板的平均估值水平只有14倍，深证主板的平均估值为17倍，就估值水平的绝对数来说，应该是和欧美发达国家资本市场持平的，而中国经济的增速远高于其它发达经济体。但这只是平均数，如果我们要看A股上市公司的一些细节，还是难言满意，比如两极分化极其严重，市场内在的优胜劣汰体制不健全，好公司屈指可数。这其实是外资比较头疼的问题，因为按传统的投资思路，在A股很难找到好的投资标的，就像当初QFII在A股最先买入的上港、宝钢、外运发展以及中兴通讯，到现在来看其实都不算是非常好的投资标的。但在外资看来，A股除了大消费类公司值得长线投资，其它的似乎都不具备买入条件，这也是为什么QFII比较保守的原因之一。
当然，在全球即将迎来新一轮量化宽松的背景下，而欧美股市又处于历史高位，即便从避险角度看，A股还是有一定的估值洼地效应和比较高的安全边际。目前，外资持股占全部A股流通市值比重已经达到3.7%，逼近主动型公募基金产品的占比，预计随着未来各种全球有分量的指数对A股的纳入比例进一步提升，全球流动性增配中国优质资产的大趋势仍然存在。当然，外资要想在A股充当引导地位还是不容易，毕竟从历次全球金融风波的经验看，自主把握定价权非常重要，无论是汇率还是债市股市，这一点尤其值得关注。
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