债券牛市没有结束

金融投资报 2019-08-24 06:59 大字

■博时基金

债市仍然呈现长期看好的格局。短期国内外货币政策仍然有望维持宽松，这对债市投资而言是正面因素。

而从长期来看，债券牛市应该没有结束。债券收益率是由债务水平决定的。如果一个国家债务水平过高，占名义GDP的比率过高，那么这个国家就需要维持较低利率，以维持经济增长。因此站在较为长期的角度，债券收益率可能仍有下行空间。

近年来，债市信用风险事件屡发引起市场关注。未来几年信用风险或将高发，因为债务扩张抑制后，依赖资金存续的发债主体可能面临困境。

在这个过程中，偿债资金来源会更加依赖盈利。因此，如果需要参加中等评级债券的投资，就需要特别注意盈利能力。对于城投，盈利能力就是区域经济增长水平和财政实力；对于企业而言，就是主营业务的盈利能力。如果投资人把握好这两点要素，即使阶段性出现个别信用事件，最后本金得到偿付的概率仍然很高。

此外，还要关注分散投资和组合管理，面对巨大不确定性，切忌将鸡蛋都放到一个篮子里。分散投资能够充分的缓释风险。

对于具体择券，从目前来看，无风险利率和高评级债券的收益率仍然处于较高水平。但从中长期角度看，仍有一定的下行空间。此外，可转债在未来几年或也是获取超额收益的主要品种。

展望中国债券市场未来发展趋势，如果我们能够解决经济增长过度依赖债务扩张的问题，完成利率市场化的最后一跃，债券市场将真正成为一个资源配置的工具，债市的广度和深度都将有进一步增长，参与者也将更加多元化，流动性也将大幅提升。

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