同为科创企业 市场厚此薄彼为哪般？

■刘柯

日前，科创板首份半年报出炉，主营锂电池正极材料及前驱体的容百科技上半年营收增长45.12%，但净利润只增长了2.92%。这份半年报，实在难说靓丽。

不过意外的是，市场对于科创板公司还是很宽容，容百科技在公布了半年报之后还略上涨了0.31%，盘中一度上涨6.4%。如果容百科技全年维持这个利润增速，则目前其估值已经达到100倍左右。当然，由于是科创板公司，估值这个问题已经被淡化，谈得更多的是成长性，是科技含量。成长性怎么体现？营收增长。容百科技上半年营收增长了45%，这个增速被认为是符合预期的，也就是成长性依旧存在。此外，市场也很关注上市公司科研投入情况，容百科技上半年的研发费用达7841.8万元，同比增长43.4%。

市场在判断科创板公司的时候，一般会淡化估值，更强调产品的竞争力、营收增长和科研投入，按科创公司的发展逻辑，如果产品竞争力强，那短期内不赚钱或者少赚钱是可以理解的，只要产品有核心竞争力，营收上去了，利润迟早会体现。投资人更看重标的公司打造核心竞争力的优势和市场占有率的多少，只有这两点有竞争力迟早出利润，典型如亚马逊。

不过，市场对科创板公司如此宽容，却对主板中小创同类型科技型企业比较苛刻。就在容百科技公布半年报的同一天，创业板公司南大光电也公布了半年报，从表面看不是很出彩，营收增长10%，净利润下跌9%，于是股价应声下跌。但我们仔细分析一下会发现，南大光电这份半年报隐含的内容不比容百科技差。

南大光电是国内首屈一指的半导体电子特种气体科技公司，目前主营来自于MO源（高纯金属有机源，可运用于新一代太阳能电池、相变存储器、半导体激光器、射频集成电路芯片等）、电子特气，由于MO源的下游LED产业景气度下降，所以上半年利润下滑。但南大光电的看点并不在这里，而在电子特气的市场份额扩大、193nm光刻胶和高纯前驱体的产业化，上半年其电子用特气所占营收比重已经达到45%左右，毛利率更是高达60%以上，这部分营收增长了12%。此外，南大光电正在自主创新和产业化的193nm光刻胶项目是国家级项目，属于典型的进口替代；高纯前驱体“ALD金属有机前驱体产品的开发和安全离子注入产品开发”项目的研发和产业化进展顺利，部分产品在中芯国际若干分厂都进行了认证并陆续通过。南大光电在MO源上做到了全球第一，193nm光刻胶项目是国内走在最前沿的企业，高纯前驱体正准备快速切入光伏和IC领域实现进口替代，公司称在前驱体上国内没有竞争对手。而在今年上半年，公司研发投入比去年增长了一倍，达到2673万元，研发营收占比达到了近20%，要知道容百科技的研发营收占比才只有4%！

如果说科创板有发行上市和交易制度的优势，这无可厚非，但公司与公司的比较最后还是要看最真实的基本面，要比科技含量，比成长性，不是说科创板里才能出真正伟大的科技企业，主板中小创一样会有这样的伟大企业的胚子。如果我们不以估值论来看科技企业的发展，那就应该一视同仁，对细分行业龙头、对可真正实现进口替代自主可控的企业一样宽容，这样才能实现中国科技的腾飞。

好在管理层已经提出要研究完善创业板发行上市、再融资和并购重组制度，创造条件推动注册制改革。创业板有望与科创板形成一南一北的科技资本中心，共同为中国前沿新兴产业的发展壮大贡献自己的力量。

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