五方光电 二度冲刺A股会否顺利
实控人的朋友组团低价入股获大笔分红
在发审会暂停一周后，本周四又重启，审议的唯一一家企业为湖北五方光电股份有限公司（简称：五方光电）。五方光电早在两年前就冲刺A股，彼时是拟“委身”硕贝德实现曲线上市，但并未成行。之后决意自己IPO，2018年4月首次披露招股说明书，排队一年后，终于上会。然而，《金融投资报》记者注意到，五方光电IPO道路或不平坦，其有诸多问题引发市场质疑：尽管业绩亮眼，但现金流量净额持续低于净利润；不仅客户高度集中，还存在既是大客户又是重要供应商的情况；另外，一边募资，一边却在IPO前大笔分红。
■本报记者 苏启桃
毛利率持续下降
公开资料显示，五方光电的主要产品为红外截止滤光片，产品主要用于华为、小米、OPPO和VIVO等知名品牌智能手机。
近年来，随着全球智能手机市场蓬勃发展，上述手机品牌出货量增加，五方光电业绩亦快速增长。2015-2017年、2018年1-6月，公司分别实现营业收入2.43亿元、4.55亿元、6.24亿元和2.49亿元；实现净利润 4840 万 元 、 138939.14 万 元 、16783.16万元和6275.65万元。但公司经营活动产生的现金流量净额却并未与净利润同步，前者长期低于净利润，2015-2017年期间，二者差异分别为-6786.69万元、-10199.08万元、-2130.70万元。
同时，虽然业绩快速增长，但毛利率和主要产品单价却持续下降。2015-2017年、2018年1-6月公司毛利 率 分 别 为 42.90% 、 50.58% 、46.63%和 39.57%，其中主要收入来源的组立件毛利率下滑明显，分别为42.23% 、 50.33% 、 45.73% 和39.16%。与此同时，主要产品组立件的单价持续大幅下降，2015-2017年、2018年1-6月分别为1.50元/片、1.47元/片、1.20元/片、0.90元/片。
对于毛利率和产品单价的下降，公司解释称，一方面，智能手机等消费电子行业终端热点变化快，产品更新换代速度快，客户愿意为新款产品的配套元器件付出较高的价格，而一旦其产品进入市场成熟期，售价通常下降，客户将越来越关注成本，倾向于通过降低原材料的采购成本维持其自身的盈利水平，下游市场价格下降趋势的传导使得公司产品价格不断下降。另一方面，随着技术不断成熟，同行业公司之间竞争加剧，亦导致公司产品价格不断下降。
大客户也是供应商
五方光电亮丽业绩背后，客户高度集中也引起市场人士关注。
招股书显示，2015-2017年、2018年1-6月，公司对前五名客户的销售额分别为2.29亿元、4.30亿元、5.71亿元和2.10亿元，占各报告期营业收入的比重分别为 94.28%、94.58%、91.44%和84.33%。
而从前五大客户来看，主要集中于欧菲科技及其下属公司、舜宇光学科技及其下属公司、丘钛科技和信利光电，以及近期新增的客户、全球知名玻璃制品公司AGC TECHNO GLASS CO. LTD.（日本旭硝子株式会社）。其中，2015年、2016年的第一大客户均为舜宇光学科技，占比分别达到 57.12%、47%；到了2017年、2018年上半年，欧菲科技一跃成为第一大客户，占比分别为35.27%和30.07%，舜宇光学科技滑至第二大客户，占比分别为30.30%和27.28%。
值得一提的是，舜宇光学科技既是公司主要客户又是主要供应商。公司称，主要原因为舜宇光学科技要求部分组立件产品使用特殊镜座，且该等镜座需由其自行完成扭力测试。因此，舜宇光学科技采购该等镜座后进行扭力测试，测试合格后销售给公司，公司使用该等镜座进一步生产组立件后向舜宇光学科技销售。2015年和2016年，因采购量较大，分别达到519.38万元和1138.25万元，舜宇光学科技成为公司前五名供应商。
除舜宇光学科技外，部分客户亦存在类似采购情形，采购原因、性质及会计处理与舜宇光学科技相同。报告期内，公司向舜宇光学科技等客户采购镜座的总金额分别为545.88万元、1444.10万元、884.71万元和140.33万元，占原材料采购总 额 的 比 例 分 别 为 4.96% 、7.38%、3.72%和1.16%。
IPO前分红1.4亿元
此次IPO，五方光电拟募资8.63亿元用于蓝玻璃红外截止滤光片及生物识别滤光片生产中心建设项目、研发中心项目和补充营运资金，分别拟投入5.58亿元、1.55亿元和1.50亿元。
招股书中，五方光电阐释了研发中心项目和补充营运资金的必要性和迫切性。然而《金融投资报》记者注意到，在此次IPO前，公司曾大手笔分红。2017 年 7 月 26日，五方有限向全体股东按持股比例派发现金股利1.40亿元，此后几个月公司就申报了招股说明书。而这1.4亿元的分红金额，基本可以覆盖拟募投项目研发中心项目和补充营运资金。
IPO前突击大手笔分红，大头都落入了实际控制人及其朋友腰包。招股书显示，公司控股股东及实际控制人为廖彬斌，其直接持有公司5760.72万股，占公司总股本的38.10%，通过五方群兴控制公司995.40 万股，占公司总股本的6.58%，其通过直接和间接持股方式控制公司的股权比例为44.68%。而在IPO和曾谋划卖身硕贝德之前的2016年6月13日，五方有限曾召开股东会同意五方群兴、海克洪和罗传泉以1.80元/单位出资额的超低价格增资入股，入股后分别持有公司7.90%、2.70%和1%的股份。五方群兴成立于2016年6月，其中廖彬斌出资740万元、文远鸿出资60万元、刘同良出资40万元、周鹏出资40万元、熊勇出资40万元、聂磊晶出资40万元、胡元刚出资40万元，除廖彬斌之外的6人均为其朋友，且海克洪也是廖彬斌的朋友。这也即意味着，此次大手笔分红，这些新入股的实控人的朋友们也悉数享受到了。
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