失控的资产
□ 张雄
投资历程中，投资者最怕爆雷。只是在债务融资中，无法按期兑付爆雷又时有发生。失控的资产，投资者不得不面对，细究原因又各有差异。
债务融资中，抵质押物固然重要，比质押资产更重要的是创造流动资金的能力。在债券、信托、私募基金中，投资者虽难以直面资产方，但对资产类别、项目性质要有清醒认识，对风险要有预估。
失控资产中，有些源于短债长投、杠杆率过高。房地产、影视基地、旅游基地这些公司初始投入大，运营周期长。公司经营者基于乐观经营预期，用短期借债进行启动。项目启动后通过债券、信托等进行资金替换。长期项目用短期资金一段一段进行维系，一旦借新还旧不能维系，就出现烂尾工程，投资者资金无法兑付。
失控资产中，有些是投机性资产。一些公司利用国内融资在国外买入知名酒店、地产等资产，将这些资产整合并表在国内二级市场高价卖出。公司做这类投机资产时，资产包越滚越大，卖出股票就将风险转嫁给普通投资者。卖不出就用资产包继续融资。这类投机资产经过多年发展会形成大集团公司，只是不管多大仍很难赚钱。这些公司遇到信用环境变化就要断臂求生，甩卖资产，直至破产清算。当然参与公司项目的投资者也很难退出。
失控资产中，有些是构造了虚假资产。比如最近爆雷的供应链融资。这些公司利用与知名公司合作关系，构造虚假合同、虚假应收账款。用这些虚假应收账款去证券、信托、第三方财富机构进行短期融资。作为专业机构，对这些虚假资产要有充分甄别能力。投资者自身无法辨识才信任专业机构。只是在供应链融资中，有些专业机构流程控制不严、风控不到位造成大批投资者无法兑付本金收益的情况。
失控资产中，有些是融资节奏把握失控，出现恐慌兑付造成的。有些公司项目本身不错，杠杆率也可控，只是由于偶发因素造成恐慌兑付。比如创始人意外身亡，比如管理层内斗。这些无法估计影响的偶发因素造成融资机构连锁撤出。毕竟任何项目都很难应付债务挤兑的风险。对于投资者来说也会造成损失。
投资者在购买债券、信托、私募基金的过程中要对项目对应资产有充分认识。面对短债长投、投机性资产要主动回避；面对有连续失控记录的专业机构要退避三舍。毕竟一个项目是偶然，多个项目就说明专业机构在流程控制、风险控制上有漏洞。面对有违约记录的公司不要参与。投资者要珍惜手上的资金，不要只看收益，投出去收回来才是圆满投资。
新闻推荐
公募基金特别是指数基金开通转融通业务对整个资本市场及指数基金的发展具有重大而深远的影响。第一，转融通业务的...