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【深度】*ST雏鹰:猪被饿死之后

界面新闻 2019-07-26 10:59 大字

记者 |梅岭

编辑 | 曾福斌

因没钱买饲料导致猪被饿死的*ST雏鹰(002477.SZ),自己也悬了。

7月5日至今,曾经的“养猪第一股"*ST雏鹰已经连续15个交易日收盘价格低于股票面值。根据深交所规定,若雏鹰农牧在接下来5个交易日内收盘价不能突破1元/股,公司股票将被退市。如果因此退市,*ST雏鹰将成为继中弘股份后的第二只跌破面值退市股,也是猪年猪周期的第一只退市猪肉股。

“雏鹰农牧目前的困局,一方面是受到猪周期以及非洲猪瘟带来的行业动荡,但更重要的是公司前几年投资规模较大,导致负债率过高,在行业不景气的背景下,公司资金链出了严重问题。目前雏鹰农牧多处资产已经被债权人申请保全,偿债存在较大风险。"生猪养殖相关行业人士对界面新闻记者分析称。

*ST雏鹰相关工作人员对界面新闻记者表示:“公司目前存在退市风险,我们一直在就债务重组与政府进行沟通,目前有20多家机构签订了意向协议,但还没有正式协议签署,我们现在的工作重点是债务重组问题。"

合作社模式埋下隐患

*ST雏鹰成立于1988年,最初主营为养鸡,2004年开始肉猪养殖,开启规模化养殖。2006年,“公司+基地+农户"的雏鹰模式成行。这家公司在2010年登陆深交所,被誉为国内“养猪第一股"。2013年,公司实控人侯建芳位列福布斯376位。2016年,侯建芳身价达85亿元,位列胡润河南富豪榜第四位。也是在这一年,*ST雏鹰实现营收60.9亿元,净利润达8.33亿元,各项财务数据达到上市以来的巅峰时期。

“事实上,*ST雏鹰的隐患在2014年就已经出现迹象。除了净利润亏损以外,*ST雏鹰开始发债,大规模新建猪舍以及加码电商。"上述行业人士对界面新闻记者表示。

从*ST雏鹰历年财务数据来看,2011年-2014年,公司营收分别为13亿元、15.8亿元、18.7亿元、17.6亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.29亿元、3.03亿元、7562亿元、-1.89亿元。其中,2014年公司净利润同比大幅下滑了350.54%。

2014年,国内生猪养殖迎来历史低点,打破2006年的亏损纪录。生猪行情的持续低迷,导致*ST雏鹰整体盈利下降。同年,公司却在逆势扩张,根据整体战略规划,*ST雏鹰开始逐步推进养殖建设,2014年累计投入7亿元,建设猪舍296栋。

2014年,*ST雏鹰在建工程金额达14.99亿元,占总资产的20.70%;固定资产达26.74亿元,占总资产的36.93%。这一比例远远高于行业内其他企业,以龙头温氏股份(300498.SZ)为例,其2015年在建工程占总资产比仅为3.37%,固定资产占总资产的28.62%。

有意思的是,2015年5月,*ST雏鹰又提出养殖模式升级,以实现轻资产发展,开始转让猪舍资产。2016年10月公告数据显示,*ST雏鹰对部分地区猪舍进行转让,交易金额高达25亿元。

轻资产转型,*ST雏鹰走的道路是以合作社作为养殖场的投资主体,公司方负责供应仔猪、饲料、屠宰以及销售。但这个过程中,*ST雏鹰需为合作社融资提供信用担保,并向金融机构缴纳30%-50%保证金。

这为*ST雏鹰日后资金链危机埋下了伏笔。

界面新闻记者统计公告数据发现,2017年至2018年9月3日,*ST雏鹰及子公司合计为合作社提供财务资助11.99亿元,占2017年度净资产的24.15%。2018年10月底,因生猪养殖合作社资金缺位,*ST雏鹰及子公司借款予合作社,用于养殖场建设及相关业务,待融资到位后,合作社归还借款。

2018年下半年,*ST雏鹰爆发债务危机,非洲猪瘟疫情更令公司雪上加霜。联合评级在*ST雏鹰2018年评级报告中表示:期内,公司下属产业基金中,债权类投资多为对合作社的借款,对公司资金有一定占用,有一定的回收风险。

早已空壳一具

在2015年提出转型轻资产后,*ST雏鹰的负债也呈现暴增。2014年雏鹰农牧负债合计为43.61亿元,2016年则为102.7亿元,2017年为164.2亿元,2018年为185.2亿元。

截至2019年一季度末,*ST雏鹰负债合计达182亿元,资产总计196.4亿元,已在“资不抵债"边缘。

2019年一季度末,*ST雏鹰短期借款达47.46亿元,长期借款5.376亿元。

债务暴增的同时,公司却没有足够的造血能力。

2018年,*ST雏鹰经营活动产生的现金流量净额为-8.3亿元,2019年一季度有所缓解,为4663万元。

净利润方面,一年半时间,*ST雏鹰累计巨亏或超53亿元。

2018年,*ST雏鹰巨亏38.64亿元。当时解释巨亏原因时,公司提到一点,“由于资金紧张,饲料供应不及时,生猪养殖死亡率高于预期"。“饿死生猪"表述令市场一片愕然。今年上半年,公司又预亏14.8亿元-16.2亿元。其中,今年一季度,*ST雏鹰亏11.2亿元。

亏损后,截至今年一季度末,公司净资产也变成了-1043.02万元。

*ST雏鹰的债务危机也于去年底开始爆发。去年底,*ST雏鹰超短期融资券“18雏鹰农牧SCP001"和“18雏鹰农牧SCP002"到期不能按时足额兑付,随后公司给出了“欠债肉偿"的惊人操作。即对现有债务调整支付方式,利息部分以公司火腿、生态肉礼盒等产品进行支付。

2018年7月,联合评级将*ST雏鹰主体长期信用等级由AA下调至AA-,评级展望由“稳定"调整至负面。后经过多次调整,到2018年10月,联合评级将公司主体长期信用等级由BBB下调至B,评级展望为负面。2018年11月,公司旗下“18雏鹰农牧SCP001"未能按期足额兑付本息,已构成实质性违约,联合评级将公司主体信用等级由B再下调至C。

联合评级最新评级报告在2019年6月25日披露,发行于2014年的14雏鹰债剩余规模7.98亿元,由于公司控股股东股份全部被司法冻结和轮后冻结,雏鹰农牧在2019年3月被证监会立案调查,公司偿债压力过大等原因,维持主体长期信用等级为“C"。

2019年8月1日,*ST雏鹰将在公司会议室召开2019年第一次债券持有人会议。

此外,股权质押方面,界面新闻记者查询发现,*ST雏鹰股东高质押早在2014年就已经表现突出。2014年,公司第一大股东侯建芳持股46.47%,持股4.364亿股,质押4.127亿股,质押比例达94.57%。第二大股东侯五群持股2949.65万股,质押2944万股,质押比例99.80%。第三大股东侯斌持股2880万股,质押2880万股,质押比例100%。第四大股东侯杰持股1572万股,质押1572万股。第五大股东侯建业持股1572万股,质押1572万股,质押比例100%。

这其中,侯五群为侯建芳叔叔,候斌为侯建芳堂妹,家族企业特色明显。

到2019年一季度,前五大股东除股权质押率较高外,股权均100%处于冻结状态。

图片来源:雏鹰农牧2019年一季报

按照公司股价表现,侯建芳家族的股权质押早已击穿强制平仓线。

逾18万投资者

2019年2月,*ST雏鹰董事长侯建芳在公开信中说:回顾过去的一年,不利因素交错叠加、相互作用,致使公司资金持续紧张,逐步导致债务逾期、股权冻结、资产查封、利润巨降,公司发展面临重重难关。

公司的问题也反应在了股价上。

今年4月开始,*ST雏鹰就开启了股价的快速下滑模式。4月26日-5月15日,雏鹰连续11个一字跌停,股价自3.07元/股一路下跌至1.63元。在5月16日单日涨停后,雏鹰又迎来一波6个连续跌停,股价开始在1元价格上下波动。7月5日后,连续15个交易日收盘价低于1元,公司濒临“退市"边缘。但公司似乎不甘心,连续跌停后的*ST雏鹰突然在7月24日走出地天板,由跌停板迅速拉升封涨停。7月25日,公司股价再度涨停,收报0.89元/股。7月26日,截至发稿,*ST雏鹰报0.93元/股。

消息面上,在连续发布股票可能被终止上市的风险提示公告后,7月24日晚,*ST雏鹰突然抛出利好消息。称与相关公司合作成立养殖公司,*ST雏鹰以猪舍实物资产方式出资,合计不超过2亿元,并投入流动资金合计1800万元。

这则消息引发了监管部门注意。同日,深交所下发关注函,要求*ST雏鹰说明拟投入资金来源,以及在公司资金极度紧张的情况下,用上述资金进行投资而非还债的原因。股票价格连续14个交易日低于面值,公司此举是否存在利用信息披露影响股票交易,抬拉股价的情形。

不仅跌破面值濒临退市。*ST雏鹰还因涉嫌违法违规,被证监会立案调查中,存在重大违法强制退市风险。目前,*ST雏鹰尚未收到立案调查事项的结论性意见或决定。

值得一提的是,国内猪肉价格自3月份开始持续上涨,各养猪企业销售量不断增长,开始步入盈利期。但这已经与*ST雏鹰无关。今年上半年,*ST雏鹰预亏14.8亿元-16.2亿元,单月销售量以及销售收入不增反降,仍然在“泥潭"中徘徊。公司称,亏损原因是2019年上半年公司生猪出栏较上年同期大幅下滑,且生猪养殖成本有所增加,公司盈利能力大幅下滑,以及公司目前的负债规模较大,财务费用较高。

图片来源:雏鹰农牧2019年6月份销售简报

截至一季度末,*ST雏鹰股东户数18.42万,等待他们的可能是另一个“风口"。

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