中国社科院金融所研究员：要把资管业务做成直接融资的渠道
7月22日，在“中国金融改革与上海国际金融中心建设”研讨会上，国家金融与发展实验室副主任，中国社会科学院金融研究所研究员、银行研究室主任曾刚表示，直接融资不仅仅只有股市，资管有可能是未来很重要的一股力量。银行等金融机构大力发展资管业务，某种程度上是应对资本监管和利率市场化做出的自然反应。
曾刚说，在成熟的利率市场化的地区，如日本、欧洲等地（美国是例外）的银行，息差非常小，在1%以下。中国银行业的利差在2012年是巅峰时期，接近3%，现在在1.9%，未来还会持续下行到1.5%以下。息差收窄的时候，就要去追求非利息收入的增长，银行就会从一个信用中介变成服务中介。2012年以后，社会融资结构也出现了非信贷化的转变。2000年以后银行信贷占新增社融的比重在80%-90%，一路下行到2013年出现“钱荒”的时候占比在51%。
曾刚回顾，2012年曾在名义上进行利率的放开，但是当时监管制度不完善、金融行业基础不具备，非信贷融资并没有发展为真正意义上的直接融资，而是变成了同业业务等，信用创造脱离资本约束，通道业务监管没有跟上，看起来实现了结构上的优化，其实只是换了一种形式，造成了更多的风险。
曾刚强调，需要把资管业务做成直接融资的渠道，把“通道”变成渠道，回归资管本源应该发挥的作用。
对于如何实现资管行业真正变成直接融资渠道，曾刚提出四方面的要素：市场规范、中介服务、机构投资者和投资者教育。
“以中介服务来说，比如说像现在的信用评级机构。次贷危机就反应了信用评级体系存在着很大的漏洞，包括现在信用债时常爆仓无数，暴露出我们的中介服务存在短板。还有就是缺乏真正意义上长期稳健的机构投资者，公募基金受制于资金来源很难成为市场稳定器，保险业银行业过去在长期稳健多元化的机构投资者中所占比重较低，未来他们应该可以发挥更大的作用。还有投资者教育，如何识别风险，如何对对风险进行准确定价，也是十分重要的。”
对于金融委近期推出的金融对外开放“11条”，曾刚认为，其实都和发展直接融资市场有关。比如允许境外金融机构投资设立、参股养老金管理公司，鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司等就是引进外资，壮大机构投资者的力量。允许外资机构在华开展信用评级业务时，可以对银行间债券市场和交易所债券市场的所有种类债券评级，就是引进外资，提高中介服务能力。
曾刚认为，未来资管业务会有四个发展方向：
一是产品服务体系的完善。目前银行理财产品以固收类为主，需要建立丰富的产品体系，让理财产品类型更加多样化。
二是服务渠道更加广泛。理财子公司是一个新的机构，服务渠道重心和传统银行有很大不同，更加追求线上化移动化的趋势，和数字经济更加吻合。未来和金融科技的结合也会更加紧密。
三是运营模式的变化。传统银行从金融的角度去看问题，更看重打造核心的投资能力和投资收益。但是在资管行业，投资收益不见得是唯一重要的能力。如余额宝，并没有绝对收益率的优势，但也是一个比较成功的产品。微粒贷、余额宝的成功都证明了新模式比技术本身重要。资管的运营模式要跳出传统金融的窠臼，知道客户在想什么很重要。
四是生态体系的建立。上海要打造资管行业的中心，不是简单的把理财子公司注册在这里，还有要建立一整套有效的生态，尤其是为核心的资管企业提供服务的一整套体制。
曾刚表示，完善的资管生态体系不光是一个部门发产品，一个部门做投资，还有不同的机构具有不同的专业化能力，可以形成互补。除此之外还有需要大量中介服务需要完善。一个完善的市场体系，除了场内的，还有场外的，还有非标市场。未来能不能发展资管产品本身的交易市场？把银行理财或者信托拿到二级市场交易等等，这些市场的建设都是十分重要的。还有资产“从生到死”的管理，不能光管好的资产，资产出现风险如何处置也是一个很大的问题，特殊资产的管理交易、发现他们的价值、更好地实现价值清收、市场退出，这样的生态体系建设，对资管行业的发展有非常重要的意义。
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