微芯生物过会了，但公司产品结构单一、应收帐款暴增等问题需要注意|透视科创板?
记者 | 张译予
作为拥有全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶抑制剂，也是全球首个治疗外周T细胞淋巴瘤的口服药物——西达本胺（商品名：爱谱沙）产品获批的企业，微芯生物成为了科创板首批上市企业。不过，这家公司依然需要面对一些难题：产品单一且集中、股权分散、产品受众小且应收帐款较高等。
微芯生物此次登陆科创板，拟募集资金8.04亿元。募集资金将分别用于创新药研发中心和区域总部项目、创新药生产基地项目、营销网络建设项目、偿还银行贷款项目、创新药研发项目、补充流动资金。
微芯生物成立于2001年3月，注册资本3.6亿元。创始人为XIANPING LU（鲁先平），其持有微芯生物6.16%股权。虽然直接持股比例较小，但鲁先平通过担任执行事务合伙人、达成一致行动关系等方式，合计持有并控制了微芯生物31.9%的股权，为公司实控人。
招股书显示，鲁先平担任了深圳市海德睿达企业管理合伙企业（有限合伙）（下称海德睿达）、深圳市海德睿远企业管理合伙企业（有限合伙）（下称海德睿远）以及深圳市海德鑫成企业管理合伙企业（有限合伙）（下称海德鑫成）的执行事务合伙人，其通过上述三家公司分别持有微芯生物3.48%、3.48%和2.62%的股份。此外，微芯生物初创团队持股平台深圳市海粤门生物科技开发有限公司（下称海粤门）、员工持股平台深圳海德睿博投资有限公司（下称海德睿博）和高管持股平台深圳市海德康成投资合伙企业（有限合伙）（下称海德康）成分别持有微芯科技6.37%、5.5%以及4.25%股份。
2016年至2018年，微芯生物实现营业收入分别为8536.44万元、1.11亿元、1.48亿元，净利润分别为539.92万元、2590.54万元、3127.62万元。但扣非后净利润则大幅缩水，分别为502.6万元、1130万元以及1897.61万元。此外，其研发投入虽然绝对数不高，但占比较高，2016年-2018年间，研发投入占营收的比例分别为60.52%、62.01%以及55.85%。
值得注意的是，微芯生物绝大多数业绩来源于西达本胺。2016年-2018年，微芯生物西达本胺片销售收入分别为5575.88万元、9268.30万元、1.37亿元，占主营业务收入的比例分别为65.33%、83.88%、92.57%。2016-2018年，西达本胺片的平均销售价格分别为10253.56元/盒、8557.99元/盒、7349.93元/盒。该药品毛利率同期分别为97.46%、95.24%和96.27%。
微芯生物表示，西达本胺为公司独家发现的新分子实体药物，机制新颖，是全球首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶（HDAC）抑制剂和全球首个获批治疗外周T细胞淋巴瘤（PTCL）的口服药物，属于表观遗传调控剂类药物。目前主要适应症为既往至少接受过一次全身化疗的复发或难治的外周T细胞淋巴瘤患者。
根据招股书披露，西达本胺的优势在于：可以有效延长使得患者生存期、治疗费用低以及采用口服用药的方式使得给药方式较为简便。
在回复上交所的问询中，微芯生物称未来西达本胺预计将达到约30%的临床使用率。外周T细胞淋巴瘤属于罕见病，2018年全国患病人数不足10万人，全球患病人数不足50万人。微芯生物称，预计整个市场的潜在规模约为6亿左右。
除此之外，西达本胺还面临着专利到期以及市场占有率降低的风险。
招股书显示，目前国内有多个外周T细胞淋巴瘤的治疗药物已进入临床II期或以后的阶段，其中普拉曲沙注射液已于2018底提交进口药品注册申请，杰诺单抗注射液、BGB-A317注射液、CS1001、IBI308、达雷木单抗注射液、SHR-1210注射液处于临床II期阶段。
因普拉曲沙注射液可成为西达本胺的直接竞争药物，未来获批上市后，可能会对微芯生物的市场拓展和销量增长带来一定的影响。此外，西达本胺的境内化合物专利（专利号：ZL03139760.3、ZL03146841.1）将于2023年到期，西达本胺的晶型及其制备专利（专利号：ZL201210489178.8）、西达本胺用于癌症治疗的用途专利（专利号：ZL201410136761.X）分别将于2032年和2034年到期。若未来西达本胺的专利权到期，市场上亦可能出现仿制药。仿制药的出现将对微芯生物的营收产生冲击。
微芯生物拥有深圳微芯药业有限责任公司（下称深圳微芯）以及成都微芯药业有限公司（下称成都微芯）两家全资子公司。招股书显示，深圳微芯是微芯生物西达本胺及西达本胺片的主要生产公司。而成都微芯仍处于建设期，尚未开展实质经营活动，未来拟从事西格列他钠和西奥罗尼等原料药和制剂的生产和销售。
微芯生物官网显示，深圳微芯是其抗肿瘤原创化学新药西达本胺的GMP生产基地，占地13000平方米。基地主要设精制车间、制剂车间、质量管理中心和危险品仓库等。
据《中国证券报》报道，微芯生物总部前台陈列的深圳微芯建筑模型中，该生产基地共有5幢楼，包括质量管理中心、两幢制剂车间、两幢合成车间。不过，界面新闻记者前往深圳坪山新区实地走访后发现，深圳微芯目前仅有3栋厂房，厂房层高为4-5层不等。在周围雷柏科技、深圳市理邦精密仪器股份有限公司厂房的衬托下显得有些狭小。
深圳微芯相关工作人员向界面新闻记者证实了此处为微芯生物的主要生产基地，但对于其他有关产能及等问题并未作答。
微芯生物的客户集中度也较高。招股书显示，报告期内，微芯生物前五大客户销售收入合计占当期营业收入比例分别为99.86%、95.15%、79.76%，于报告期内呈现逐步降低的趋势，但仍保持在50%以上。
此外，值得关注的是，微芯生物的近三年应收帐款规模呈大幅增长态势。2016年-2018年，微芯生物应收账款账面价值分别为603.02万元、2740.04万元以及4558.01万元，占流动资产的比例分别为2.67%、8.82%以及19.52%。
对此，微芯生物解释为，随着公司销售规模的扩大，应收账款逐年增加，且其产品西达本胺于2017年7月进入国家医保目录后，医疗机构在公司终端客户中的占比逐渐增加，预计应收账款回款周期将有所增长。如未来公司应收账款增长速度过快或主要客户付款政策发生变化，根据公司会计政策计提的坏账损失也会相应增加，同时可能对公司的流动资金形成较大占用，引起经营性现金流短缺的风险，从而对公司的经营业绩造成一定的不利影响。
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