全球降息预期会否传导至 A 股市场？
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■ 刘柯
进入6月份，全球性的降息浪潮或将逐步展开。率先开始降息的是澳大利亚，澳央行宣布降息25个基点至1.25%历史低点，这也是其最近三年来首次降息。
虽然澳大利亚的降息对全球资本市场影响不大，但美联储的表态基本坐实了全球降息潮即将来临的事实。美联储主席鲍威尔表示，美联储将采取恰当措施维持经济持续扩张。他表示，随着美国经济增长，失业率低而且通胀低而稳定，是时候重新考虑长期战略了。与以往不同的是，鲍威尔罕见地警告了长期利率偏低的风险和危害。其谈话被认为是美联储即将降息的前奏，受此影响，隔夜美股大涨，道琼斯指数上涨2%。
澳大利亚率先降息，美联储暗示即将降息，全球重回宽松货币环境。下一步或是欧洲和日本，欧元区货币市场定价显示，目前欧洲央行在年底前降息10个基点的可能性为50%。日本虽然几乎是零利率，但为了刺激经济，依旧可能跟随全球降息步伐实施扩张货币政策。面对外部环境变化，我们该怎么做这个货币政策的选择题呢？我们现在面临的问题是，现在基准利率水平并不高，而且面临受猪肉和食品价格影响CPI持续走高的压力，4月份的CPI已经达到2.5%，预计5月份CPI将接近3%，继续降息负利率将更为明显。
因此，更多可能是运用多种货币手段，保持流动性合理宽裕。实际上，我们已经实施了很长一段时间的偏低利率政策，而其它货币手段运用得相当灵活。比如在刚刚过去的5月末，仅仅四天时间央行就逆回购净投放5100亿资金。而人民银行的货币工具还有很多，“余粮”也不少，MLF、TMLF、逆回购甚至购买国债和其它资产等都是选项。在M2总量维持一个相对稳定增长的背景下，全社会流动性相对合理。因此，降息不一定是央行的必然选择。
对资本市场来说，对利率水平最为敏感。美联储暗示降息，道琼斯指数立刻大涨。对于A股来说，对于货币政策的敏感度却不如海外资本市场那么高。一是目前A股外围的流动性相对宽松，但压抑市场的因素也有很多，“不缺钱”的A股始终在低位徘徊；二是即便跟随降息，市场预期也只会偏向银行股，历次降息后“熊市思维”主导下的A股反应都非常短暂，甚至会认为是经济不好了才降息。当然，从好的方面看，如果全球重回宽松货币环境，至少会让投资者少一些担忧，而且对保险银行等金融股来说是个利好，至少指数不至于太难看。
因此，我们对全球即将进入降息周期后A股的表现依旧不能过于乐观，因此从二十多年的实际走势看，A股很多时候都是特立独行的，即便是货币政策走向宽松，但还要消化中美经贸摩擦的不确定性、科创板对主板资金的分流、IPO以及大股东减持对市场的抽血以及一些上市公司飞出的“黑天鹅”。资本市场是很现实的，预期不明朗难以吸引增量资金入场，唯有上涨才能给投资者信心，预期才会改观，一个一直徘徊不前的市场很难体现资本市场的赚钱效应。
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