上市新规运行一周年，香港已成全球第二大生物科技上市中心
记者|满乐
港交所上市新规运行已满一周年。
5月22日，香港交易所总裁李小加发布网志，对《新兴及创新产业公司上市制度》（简称上市新规）实施一年后的香港市场进行了总结和展望。
据港交所公布数据显示，至今年4月底，上市新规生效以来香港市场共有40家新经济公司发行新股，融资1504亿港元，已占同期融资总额的一半以上。香港也已经成为全球第二大生物科技上市中心，9家生物科技公司发行新股，其中包括没有营业收入的7家公司。另有10多家生物科技公司已递交了IPO申请，更多生物科技公司正在准备来港上市。
“我们看见香港的生物科技生态圈慢慢开始成形，香港资本市场正在吸引越来越多的生物科技行业专才，包括分析师、投资者和顾问等等，这说明香港发展全球生物科技融资中心的努力开始初见成效。"李小加称。
2018年4月30日，《新兴及创新产业公司上市制度》正式实施，第一次向采用非传统股权架构的新经济公司和尚无营业收入的生物科技公司敞开了大门，堪称“香港资本市场近25年来最重大的一次上市改革"。
打造生物科技生态圈
“要把香港建设成为纽约那样的生物科技上市中心，我们必须不断努力打造一个可持续增长的生物科技生态圈，让这个城市吸引各种类型的海内外生物科技发行人、投资者、分析师和行业专家。"李小加在网志中也承认香港在吸引生物科技公司上市方面，仍落后于纳斯达克。
为此，港交所将首先吸引一定数量的生物科技公司来港上市，为投资者提供丰富的投资选择。港交所也将协助投资界和金融圈对生物科技行业进行更加深入和专业的理解和分析，共同培育香港的生物科技生态圈。
李小加预计，随着中国医药市场的高速增长和创新药审批制度的改革，中国会涌现出众多优秀的生物科技公司。率先向生物科技公司敞开怀抱的香港有望发展成为中国生物科技公司上市的首选地，与此同时，港交所也会增加在海外的上市推广，争取吸引更多海外生物科技公司来港上市。
优化新股发行机制
除针对性的引入生物科技公司外，优化新股发行机制也是港交所2019年的重点工作之一。
目前，港交所上市委员会已设立专门小组来全面探讨新股上市及发行流程，从上市前投资、“重复申请"（double-dipping）、基石投资者、新股回拨机制、配售指引、定价机制的灵活性等六个方面全面探讨进一步完善新股发行及上市程序是否有改善的空间。
另据李小加透露，港交所也在研究如何缩短新股发行结算周期，让市场的定价功能更真实地反映市场环境。
美国市场新股发行定价日和上市日之间只相隔一天（俗称T+1），而香港市场新股发行定价日和上市日之间最短也隔着5个工作日（俗称T+5）。“在市况平静时，5天之内市场环境不会有很大的变化，但遇到市况急剧变化时，5天前的定价很可能完全不能反应5天后的市场温度，出现了定价失真的情况，不能真实有效地反应当天的市场供需。"李小加表示。
香港有望从科创板受惠
继香港市场允许尚无营业收入的生物科技公司进驻后，A股市场也即将推出科创板，来吸引尚无盈利的科技创新型企业，市场也一直将两者视作隐性的竞争关系。
“香港与内地资本市场的关系一直以来都是优势互补，不是非此即彼的关系。"李小加认为，科创板的推出，会让新经济上市的蛋糕越做越大，香港也会同样受惠，比如有一些企业会考虑A+H的双重上市安排，如果沪港通纳入科创板股票，也会吸引更多国际投资者通过香港投资内地，提升香港对于国际资本的吸引力。
新经济股票破发质疑
2018年以来，不少新经济股票上市当天跌破发行价，令认购新股的投资者非常失望，有声音认为这是上市改革不成功的表现，甚至有声音认为交易所应该控制发行节奏或价格、精选一些上市表现好的新股来发行。
对此，李小加认为，新股上市后的表现与上市公司的质地优劣并无必然关系，与上市改革是否成功也没有必然关系。
“破发的不一定是坏公司，好公司不一定不破发。"他表示，新股的发行价格和交易价格是由买方和卖方不断共同博弈产生的，而市场对于新股的预期也极少处于完全理性状态，大部分时候总是游走于过度悲观或过度乐观之间。
因此，市场经常看到新股上市初期股价波动会比较大。“对于包括生物医药在内的新经济行业，市场认知较少，这些新股上市后的波动往往比较大，这些现象符合市场规律。"
但是李小加认为，市场总有强大的自我调节能力：如果新股连续破发，市场转冷，后面的发行人往往会调低预期和发行价，从而推高新股认购的收益；相反，如果新股连续大涨，市场氛围热烈，后面的发行人往往会调高预期和发行价，从而拉低新股认购的收益。
吸引海外大型企业来港上市
此前，港交所在其三年战略规划中提出，要吸引海外大型企业来港上市。
近年来推出的互联互通机制，已大大提升香港市场对国际投资者的吸引力。而随着A股和在岸债券市场逐渐获纳入国际基准指数，且权重不断增加，香港市场对于国际投资者的重要性将继续提升。
同时，随着亚太地区尤其是东南亚地区的经济发展蓬勃，全球对于这些地区的投资热情逐步升温，港交所将把握这些机遇，丰富现有的产品体系，包括吸引全球和地区大型企业来港上市，从而吸引有意投资亚太区公司的全球投资者，以及寻求国际投资机会的中国投资者。
李小加透露称，目前港交所正与内地监管机构沟通，争取推动这些公司在一级市场及二级市场层面逐渐纳入互联互通机制，在中长期内帮助推动中国国民财富逐步进行全球多元配置的历史进程。
除优化新股发行制度外，港交所还在考虑扩大获接纳的海外司法地区至更多东南亚地区，以把握东南亚地区的发展机遇。
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