调整期需适当防守

■基金观点

■诺德基金 曾文宏

许多投资者对市场目前的位置会有很多疑问，最具代表性的应该就是：目前是牛市开始的调整阶段还是熊市中大反弹的结束阶段？对于这个问题，不同的机构有不同的观点，我们可以简单回顾一下A股历史上的一些休整阶段，考虑未来市场的各种可能性与机会。

比较有代表性的是2014-2015年这一轮牛市启动后的休整，这次休整幅度较小，为4.67%，原因可能是增量资金入场的速度较快，基于当时流动性宽松杠杆资金表现比较积极。但是这种可能性针对目前来看较小，因为目前情势监管层还是在严控杠杆，增量资金入场没有当年那么快，今年五月份以来的成交量和走势等因素也验证了这一点。

现阶段A股进入类似2005年牛市初段调整的可能性是有的，如果出现类似情况，说明现阶段休整没有改变2019年市场筑底的大格局，但由于目前场外增量资金进入数量有限，行情的继续延续还需要等待宏观经济基本面上的呼应，所以战术上，调整期都需要适当防守，等待下半年的机会，同时要注意的是目前市场中的板块结构与2005年相比已经发生了变化，消费和科技成长等板块比当年有着更多的机会。

综上所述，我认为2019年这一波调整是市场自发行为，由于一季度的估值提升行情进行到一定阶段，场外增量资金和场内资金仓位提升带来的上涨开始了休整，叠加外部因素扰动，这个时候对投资而言，更需要修炼内功，寻找优质标的。

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