炒“人民币贬值概念”不可取

金融投资报 2019-05-21 06:45 大字

■刘柯

在美国宣布对中国2000亿美元出口商品加征25%关税以后，中国适度进行了反制。受贸易摩擦升级影响，人民币兑美元短期出现了幅度较大的贬值，十多天从6.73贬到接近6.95，幅度接近3%。很多人认为，人民币贬值可以对冲美国加税影响，而且这种观点的支持率还很高。

人民币适度贬值理论上讲可以降低出口商品成本，对冲关税增加的影响。但货币贬值会引发资本外流和降低外商投资信心，而且如果出口商品的可替代性较强，最终会得不偿失。

以货币贬值来提升出口商品竞争力的做法，未必能取得多大的效果。为什么这么说呢？这要看出口商品的竞争力水平，如果只是简单的劳动密集型产品，缺乏核心竞争力，货币贬值这种竞争手段会很快失效。从现实角度看，美国自中国的进口商品除了机电产品，还有家具玩具、纺织品及原料和贱金属及制品。这个机电产品大家不要误会，很多都是类似苹果这种电子代工产品，家具玩具、纺织品及原料是出口大头，属于劳动密集型产品，现在大量东南亚产品对中国类似出口形成了巨大的冲击，即便是国内销售的相关产品，如宜家这种全球采购的商场出售的很多都来自越南、印尼和孟加拉等国。

从另一个角度看，货币快速贬值或者恶性贬值，负面影响极大。经典的经济学原理告诉我们，一国货币贬值，则外资预期汇兑损失加大以后，会考虑将该国货币兑换成升值一方的货币以获得汇兑收益，比如一个月前把人民币换成美元，则可以升值3%左右，超过一年期定存收益。这样造成的结果是外资从流入变成流出。此外，在加税影响下，外资考虑到在中国生产产品出口到美国（如苹果）的成本会上升，会引发外资投资实体经济的担忧。

而一旦汇率波动过大，引发流动性外流，首先受冲击的就是资本市场。东南亚金融危机就是典型，本国货币大幅贬值，资本外流，引发金融市场剧烈震荡。所以，我们看到人民币兑美元确实出现了一定程度的贬值，但中国央行并不是放任这种贬值，实际上随时都有可能维护人民币汇率的稳定。就在最近，央行在香港成功发行两期人民币央行票据，其中3个月期和1年期央行票据各100亿元，中标利率分别为3%和3.1%。从过往经验看，央行发行央票可以稳定离岸人民币汇率。去年9月，央行也是用同样手段助力人民币对美元汇率成功守住了“7”这一重要心理关口。此外，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜日前表示，我们完全有基础、有信心、有能力保持中国外汇市场稳定运行，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。此言一出，人民币旋即暂停贬值步伐。

所以说，在人民币不可能出现急剧贬值的背景下，资本市场炒作人民币贬值更不可取。所谓“人民币贬值受益”概念的前提是即便消费者花费的美元成本高了，也必须要买，就是说产品的不可替代性很强，否则人家可以买其它的可替代品。但是，从现在市场无厘头炒作的很多所谓人民币贬值受益的公司看，并不是这样。比如最近几个交易日涨幅近70%的迪生力，产品主要是改装汽车轮毂，确实主要卖到美国去了，但主营增长不过4%左右，最近几年净利润都在一两千万徘徊，即便人民币贬值又能对其有多大利好？能抵消增加的关税？所以说，市场炒作这样那样的概念，很多都是讲故事，投资者千万要冷静。

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