贸易环境恶化 铜价弱势震荡

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上周五，美国宣布对中国输美2000亿商品加税，市场预期彻底扭转，铜价继续下跌。本周伦铜在6000美元附近波动，由于美方继续极限施压态度，估计争端难以在短时间内解决，宏观担忧主导。沪铜供需两弱，但受汇率支持维持在47500-48000窄幅波动。目前铜价已回到年初以来的低点，而中期供应紧张的迹象逐步增加，主动杀跌意愿不足，可能偏弱震荡，继续等待宏观利空情绪释放与现货库存去化的矛盾明朗。

上周国内公布了4月主要经济数据，整体弱于预期，其中4月工业生产增长5.4%，较上月放缓超3个百分点，不过这应该主要是假期及税改造成企业提前生产数据失真，1-4月累计增速较去年同期持平，较去年底提升，说明工业生产整体还是温和增长的。1-4月固定资产投资增长6.1%，较上月回落0.2个百分点，民间固定资产投资增长5.5%，较上月回落0.9个百分点，工业投资增长3.1%，较上月回落1.3个百分点，基础设施投资增长4.4%，较上月持平，房地产投资增长11.9%，较上月提高0.1个百分点。4月社会消费者零售总额增长7.2%，较上月回落1.5个百分点，创了2003年以来最低增速。数据显示工业增长力度趋弱，工业投资增长乏力，基建投资可能受地方减税财力紧张影响难以持续发力，房地产投资是唯一的拉动因素，随着项目持续落地可能还能拉动投资略有提升，但经济反弹动力不佳的格局明显，考虑到今年棚改计划接近腰斩，后期房地的投资增速继续加快的可能性不大。如果中美争端长时间不能解决，对进出口和外商投资造成进一步阻力，经济反弹的预期可能结束。

国际方面，美国本周宣布推迟对欧盟汽车及配件加税，并寻求很快与日本、加墨达成贸易协议，其试图减轻压力集中力量对付中国的意图明确，但这也客观上对欧、日等压力减轻。另外本周海湾出现多起沙特油船和输油管线遇袭事件，不过美总统称不寻找对伊军事解决，仍希望谈判，地缘紧张情绪虽在，但也未过分发酵。另外6月OPEC将开会讨论是否维持减产，沙特和俄的态度仍不明朗，未来油价仍有较大的不确定性。

现货方面，铜价下跌后，国内废铜已全面被套，废铜商惜售明显，精铜对废铜的替代效应增加，加上炼厂检修造成的减产扩大，区域市场铜现货紧张，消费方面铜价下跌后刺激一些逢低补货，几个因素造成了国内库存速度明显加快。不过也应该看到国内需求仍疲弱，汽车、机电、电网需求平平，房地产需要独木难支，沪铜持仓保持在55万手以下的极低水平，说明工厂在手订单少，保值需求不足。另外本周进口窗口已打开，估计很快进口铜流入国内，而保税目前库存近60万吨，因此整体供需两淡，现货矛盾并不突出。从中期角度看，7月1日以后废六类进口将转为限制类，据报道进口许可的发放控制较严，5、6月或有突击增进口的，但下半年废铜供应会下降。此外精矿加工费持续走低至65美元，三季度的招标更低，精矿供应紧张的问题突显，对零售市场依赖较大的中小型炼厂可能开工积极性会下降。因此中短期供需的紧平衡状态与宏观空头格局相矛盾，造成铜价上下两难。还需要更多时间，等去库存及中美关系下一步走向更明朗，矛盾积累重新选择方向。近期可能在48000-47000窄幅震荡。

技术上看，铜价急跌回前期低位，6000美元下方成交密集区有支撑。但周线的强势形态已结束，目前周布林轨道走平，加上两市维持极低持仓，铜价缺乏大规模突破的动能，近期偏弱震荡，考验周布林下轨支撑。建议保值盘谨慎，耐心等待形势明朗。

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