股指期货再松绑须强化监管防止悲剧重演
■牛人说市
■曹中铭
4月19日，中金所宣布，经中国证监会同意，决定自4月22日起进一步调整股指期货交易安排。这是2019年以来股指期货交易规则首次改动，也是2015年股市异常波动之后，为恢复常态化交易所作的第四次调整。期指再次松绑，对于改善股指期货市场流动性，降低交易成本，提升市场运行质量和效率等方面都具有积极意义。
目前沪深300与上证50期指保证金比例均为10%。从此次调整看，中证500股指期货保证金比例从15%下调至12%，这说明整个期指保证金离常态化已经不远。手续费方面，股指期货平仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点四五，虽然离2015年时的万分之一点一五还有不小的差距，但此次的降幅亦达25%，力度并不小。调整幅度不小的还包括日内过度交易行为的监管标准，由此前的50手提升至500手，提升至原来的10倍。日内500手的交易量，除了机构投资者的套保盘外，已能满足日内投机交易的需求。
2015年沪深股市出现异常波动，除了对股市投资者造成重创外，对于期指市场也产生了严重的负面影响。为了防范市场风险，防止期指大幅波动传导至沪深股市，自2015年7月8日至9月7日，中金所先后多次对期指保证金比例、手续费、日内过度交易行为监管标准等进行调整，结果导致资金大幅流出，成交大幅萎缩，市场流动性枯竭，期指市场变得犹如一潭死水，也明显不利于股指期货市场功能的发挥。
股指期货是适格投资者对冲风险的工具，也已经成为机构投资者重要的风险管理和产品创新工具。正是在如此背景下，中金所先后多次调整期指交易安排。而随着不断的松绑，期指市场又开始呈现出应有的活力。
当然，中金所先后四次对期指进行松绑，并不意味着放松了对期指市场的监管。实际上，对于期指市场而言，防范个中的风险仍然是首要任务。由于期指市场与沪深市场互为影响，期指市场的大幅波动，往往也会引发沪深股市的大幅波动。因此，强化期指市场的日常监管，将风险消灭在萌芽状态是非常有必要的。至少，2015年那样的悲剧，不应在市场上再重演。
在期指历经多次松绑后，最终期指市场实现常态化将是可期的。但促进期指市场的发展，显然不能只局限于交易制度的安排上。相对于证券公司已在沪深股市形成一定的规模，期货公司的上市明显落后。促进期指（货）市场的发展，需要大力推进符合条件的期货公司在A股上市，让资本市场为期货市场的发展提供助力。通过做大做强期货公司，反哺期货市场的发展，进而形成良性循环。
另一方面，在沪深300、上证50、中证500期指交易恢复常态化，并步入良性运行后，个人以为，“迷你型”期指的推出，也应该提上议事日程。从境外市场看，无论是香港市场的恒生指数期指，还是美国标普500期指，其“迷你型”期指的交易，均比标准型活跃得多，也能惠及更多的投资者。而目前国内期指市场由于存在50万元的高门槛，绝大多数投资者无法进行风险对冲，既不利于其控制投资风险，也在市场上造就了不公平。
中金所再次松绑，是期指交易实现常态化的重要手段。但对于中国期货市场而言，实现市场的常态化发展，需要有法律的保驾护航。在这方面，《期货法》至今没有出台，显然是其中的一大短板。目前对于期货市场（包括期指市场）的监管，主要靠人治，但期货市场的发展，无疑更需要法治。从人治到法治的转变，不仅仅只是出台《期货法》那么简单，背后则是期货市场实现质变的一个过程。个人以为，只有实现真正意义上的法治，中国期货市场才会迎来新的局面。
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