销量持续高增长 新能源汽车龙头有“钱”景
图据新华社 
目前，具备技术、成本、渠道等优势的供应商将显著受益。 摄影 李里
3月新能源汽车销量受整车抢装影响高增，产销两旺。有行业分析师预计全年国内电动车销量有望超150万辆，乐观预期超 160 万辆。目前来看，4月处于补贴过渡期，有望因抢装动力带动销量持续高增长，建议继续关注产业链龙头企业。
■本报记者 林珂
A
燃料电池
资金关注度高
国内燃料电池产业形成五大集群，京津冀集群、长三角集群、珠三角集群、华中集群和西南集群。国金证券分析师张帅指出，各集群在产业发展、资源禀赋和财政实力等方面均具备一定优势，地方对氢燃料电池支持力度也较大。随着各集群氢燃料电池产业发展提速，燃料电池汽车增多，地方车用氢气需求将快速提升。在燃料电池领域中，氢气产业链被看好。
可以看到，氢燃料电池汽车具有动力性能高、加氢快、充电快、续航里程长、接近零排放等优点。从目前情况看，促进燃料电池汽车商业化的关键是降低成本，包括电堆以及相关核心材料等。目前加氢站数量少制约了产业发展，广证恒生分析师潘永乐指出，短期来看，2019年有望正式实施“十城千辆”计划，将通过政策补贴的方式给予燃料电池产业快速发展的推动力。长期来看，中国要达到商业化仍存痛点：其一是关键技术不成熟、未实现国产化，其二是制氢、储氢、运氢、加氢站产业链发展和基础设施配套尚不完善。未来产业发展将出现分化，在技术进步中具备优势的企业将快速成长。
各国政府积极推动燃料电池的发展，我国非常重视燃料电池产业发展，并持续给予支持政策。未来燃料电池产业有较大的发展空间。建议关注潍柴动力、厚普股份、雄韬股份、嘉化能源、雪人股份、大洋电机等。
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雄韬股份(002733)氢燃料电池收益好
公司受益氢燃料电池投资建设开始呈现较好的利润收益，以及锂离子电池业务销售额及利润大幅度增长，2018年业绩出现大幅增长。公司早在2016年半年报中披露了投资北京氢璞创能科技有限公司持股21.74%。2017年9月22日，公司公告拟出资不超过5亿元设立全资子公司氢雄电池、投资不超过3亿元设立雄韬投资，推进氢燃料电池、氢燃料电池汽车相关技术与产品的产业化进程。之后，公司相继与武汉经开区管委会、大同市签署协议，投资建设雄韬氢能产业园，总投资分别不少于39亿元、30亿元。随着产业快速发展，公司氢燃料电池收益有望持续提高。
大洋电机(002249)静待高端车型突破
公司既有新能源电驱动，启停电机等传统电机业务，也同步发展新能源汽车运营平台和燃料电池等新兴业务，多线投入、难以聚焦，且制造业和平台运营所需要的资源以及企业基因均不一样。中金公司指出，公司自2014年提出新能源车辆运营平台，通过控股参股参股客运、物流、充电等公司来推广新能源汽车。我们认为运营平台比较难从纯制造型企业出发，以环球车享为例，环球车享大约覆盖63个城市，1.3万+个网点，3.2万辆运营车辆，还开发了智能停车位管理和智能车辆等技术。大洋电机电驱动主要客户为奇瑞、知豆等小型纯电车型，公司需要向高端车型突破。
厚普股份(300471)进一步加码加氢站
公司近日公告与法国液化空气集团的子公司ALAT签订了《合资合同》，决定共同投资设立一家从事在氢能源市场开发、制造和销售具有价格竞争力的综合加氢站的合资公司。公司表示，液空厚普将依托厚普股份的工程总承包能力、销售网络、售后服务平台、智能制造水平，立足于国内氢能基础设施的研发，并依托法国液化空气集团的全球氢能的先进技术，在国际市场上寻求更广泛的合作，这将对公司车用氢能加注业务起到积极推动作用。可以看到，公司已在加氢站领域逐步形成了成套设备集成、加氢站安装调试和售后服务等产业链，其氢能产品有望实现核心部件的自主化。
B
整车制造
产销仍有提升空间
根据中汽协数据显示，三月新能源汽车产销量分别为12.8和12.6万辆，同比增长88.6%和85.4%，环比增长116.3%和137.2%。一季度新能源汽车销售达到30万辆，超市场预期。有行业人士预计国内新能源车销量2019-2020年仍有望保持高速增长，自主品牌在此期间具备先发优势。整体来看，在全球电动化趋势不断扩大背景下，新能源汽车产业链整体将持续向高质量方向发展，具备技术、成本、渠道等优势的供应商有望显著受益。
申万宏源证券分析师韩启明指出，由于2019年是部分大厂新车型大量投放的第一年，换挡期前后销售势头将保持强劲，而换挡期后部分老车型调整完毕，成为下半年冲量主力。同时，虽然补贴落地对制造链上下游盈利形成较大压力，但今年两大主题“海外电动化加速”与“科创板映射”将弱化市场对业绩的担心，更加重视行业的长期成长性。
可以看到，根据国务院发布的《节能 与 新 能 源 汽 车 产 业 发 展 规 划（2012-2020年）》，到2020年国内新能源汽车累计产销量需达500万辆，可见国内新能源车产销仍有明显的提升空间。对于产业链上的上市公司来说，产销大幅提升将进一步刺激销售规模的增长。建议关注比亚迪、上汽集团、广汽集团、宇通客车等。
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比亚迪(002594)竞争力凸显
公司从二次电池起家，最擅长的就是垂直模式。通过核心零部件和设备自产，获得成本和技术迭代优势。目前，公司三电基本自产，掌握了动力电池、IGBT等壁垒非常高的核心技术，使得其车型在终端极具性价比，目前唐、元等续航、加速等核心指标同价位远远领先于竞争对手。此外公司电动车开放度、通用性高。申万宏源证券指出，对于行业的龙头来说，需要持续保持高销量和市占率水平，进行领先行业速度的成本和技术迭代，而不是赚取短期的现金流。所以，我们认为，销量是公司股价更重要的催化剂，长期看好公司垂直模式构筑的成本和开放度壁垒。
上汽集团(600104) 销量有望翻番
公司2018年实现销量705万辆，同比增长1.75%，市占率扩大1个百分点。公司实现净利润同比4.65%的增长依然高于行业增速，总体业绩符合公司业绩快报，表现稳健。海外与自主依然是亮点，光大证券指出，对于2019年，我们认为通用未来三年表现将会较为稳健，销量将在小范围内波动；新能源汽车与自主品牌的增量较快，2019年新能源汽车销量有望持续翻倍，海外市场增长35万辆目标有望完成，将成为公司销量增长的主要看点，我们预计2020年公司海外达到50万辆，新能源全集团60万辆的目标将有望完成。
宇通客车(600066)拓展出口市场
公司2018年大中客销量同比下滑12.6%，受高铁、私家车普及挤占严重，国内市场毛利率稳中微升。公司积极通过产品升级提升新能源客车售价，以实现盈利能力相对稳定。挑战更多来自于座位客车市场的萎缩和海外市场而非新能源客车补贴退坡。中金公司指出，公司2018年提价保利润、扩大研发投入的战略，虽然短期会对市占率带来负面影响，但伴随新能源汽车补贴退坡和需求升级，国内客车行业的再度整合将不可避免，研发投入塑造的高技术壁垒将帮助宇通重回市占率和盈利双升的轨道，出口市场拓展有利于平抑国内客车需求波动。
金龙汽车(600686)定增增强盈利水平
公司本次增发拟用于智能网联汽车开发，新能源汽车相关投入。定增将帮助公司引领客车智能化，加码智能网联汽车布局，公司在新能源汽车研发领域的大力投入有助于确保并提高其新能源产品的性能和技术水平，提高市场综合竞争力，增强盈利水平。天风证券指出，公司与百度合作的L4自动驾驶级别阿波龙2018年已下线，开创了自动驾驶技术国际化合作运营的先河。阿波龙搭载百度最新的Apollo系统，目前阿波龙已经实现商业运营，已在多地开展商业化试运营，安全行驶了20000公里，零事故。金龙已经和软银子公司SBDrive达成合作，阿波龙在日本打开市场。
C
充电桩
由资本驱动迈入需求驱动
充电桩的发展进程在一定程度上关系着新能源汽车产业的发展，就目前来看充电运营企业盈利已开始逐步改善。广证恒生分析师潘永乐指出，在当前阶段，以特来电为首的领先充电桩企业已经在逐步迈过盈亏平衡线，带领行业由早期充电桩疯狂扩张转变为寻求经营效率和盈利的阶段，目前国内充电桩行业新增车桩比和实际车桩比已经接近且维持在3：1左右水平。所以我们认为，今后充电设施新增需求更多依赖电动车保有量的上升而非车桩比的下降，行业已经进入良性需求驱动而不再是资本驱动阶段。
对于行业前景，东方证券分析师彭褕表示，充电设备规模的上限为充电设施与新能源汽车规模的发展速度相匹配，充电设备规模的下限为充电设施与电动车充电量的发展速度相匹配。预计2020年充电桩累计规模在140-177 亿元，2025 年累计规模在770-1290亿元，2020-2025年新增市场复合增长率在25%-50%之间。
在未来市场竞争格局的推演当中，潘永乐认为，充电桩行业的先发优势铸就强大壁垒，在发达地区的核心地段提早建桩，已经形成了市场占据优势，且随着未来保有量的提升带动需求，早期形成的行业壁垒将逐渐提高。所以，未来格局仍将是一超多强，民营主导的市场。关注从充电运营商和设备供应商的角度来观察行业景气上升带来的投资机会，首推充电运营龙头特锐德，建议关注充电桩核心模块厂商科士达等。
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特锐德(300001)成长弹性十足
公司自2014年涉足充电领域以来，尝试了包括新能源车销售等多种与充电运营相结合的业务模式，在经历初始重资产投入与经营亏损后，逐步探索出共建桩的轻资产拓展模式并储备多项差异化核心技术，如CMS柔性充电、充电网传统配网融合技术等，并投建超12万台公共桩，与2018家政府平台等众多资源合作。国盛证券指出，10年运营情境下充电桩7%利用率，30KW充电桩运营IRR可达8.6%，若利用率逐年提升，成长弹性则更突出。在需求持续旺盛，补贴相对明显的充电运营环节，利用率提升具备持续性，公司有望直接受益。
科士达(002518)估值中枢将回升
公司光伏逆变器业务受益行业需求预期回暖，同时充电设备业务受益新能源乘用车增长带动的私人充电桩需求快速提升，业绩有望企稳，确定性增加。中金公司指出，光伏新增装机规划有望提升，同时海外需求持续景气，推动光伏需求反弹，公司光伏逆变器业务有望好于先前预期。此外，2018年中国私人充电桩增长迅猛，截止去年11月平均每月新增2.5万个私人充电桩。我们认为新能源乘用车市场将持续景气，私人乘用车1：1的车桩比是未来主流。公司充电设备业务增长有望提速。随着光伏行业预期回暖，估值中枢回升，公司充电桩业绩确定性在新能源车持续景气下加强。
中恒电气(002364)充电站发展空间大
公司围绕电力信息化与电力电子两大板块深耕细作，2018年以来业绩开始触底反弹。可以看到公司核心产品订单不断增加，主营业务稳健增长，新业务持续向好。新时代证券指出，公司2019-2020年将受益于5G基站电源建设带来的收入为0.91、2.8亿元。公司中标阿里巴巴数据中心项目，含税金额3亿元，公司将持续关注并不断满足以BAT为代表的云计算巨头在大型数据中心建设的规划及需求。根据充电联盟规划，2019年公共直流充电桩增速将为81.02%，充电站市场发展空间大，我们认为公司充电桩业务仍将保持快速发展。
和顺电气(300141)中标合同金额增长
公司专注于地面电站及分布式光伏电站，传统电力设备+新能源的双轮驱动发展战略，通过资源共享、优势互补凝聚发展动力。公司充电桩业务坚持直流为主、交流为辅的经营思路，在直流、大功率快充领域保持竞争优势。2018年公司在智能配电及充电桩业务基础上加大了对光伏及风电业务的拓展力度，中标合同金额较上年同期有较大幅度增长,业绩出现明显增长。可以看到公司之前中标广东电网电动汽车充电装置框架招标项目，将有利于提升公司充电桩产品在南方电网等优质客户中的地位，有利于公司业务的市场推广，将会对公司未来经营业绩产生积极影响。
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