陈永伟：为什么小微企业融资还是那么难？
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文/陈永伟《比较》研究部主管2019年《政府工作报告》提出，要着力缓解企业融资难融资贵问题。具体措施包括加大对中小银行定向降准力度，释放的资金全部用于民营和小微企业贷款，今年国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上等，切实使中小微企业融资紧张状况有明显改善，综合融资成本必须有明显降低。
实际上，只要我们简单翻一下每年的“两会"新闻，就会发现，“融资难、融资贵"一直是个备受关注的焦点，致力于破解小微企业“融资难、融资贵"的政策可以说是每年都有。但是，多少年都过去了，这个问题并没有被解决，小微企业的融资依然很难。
这似乎是十分不可思议的！前几年，小微企业融不到资主要是因为金融服务的缺乏。当时，企业融资主要依靠银行等传统金融机构，小微企业由于缺乏相应资质，很难获得它们的贷款支持。但近些年来，我国的金融市场已经有了很大的发展，各类新型金融机构纷纷涌现，可是这并没能显著降低小微企业的融资难度。在实践当中，很多新型的金融机构（包括很多P2P平台）都更愿意把钱借给个人，却不愿意把钱借给小微企业。有一位创业的朋友曾打趣地和我说：“我走在路上，老被人骚扰问要不要借钱，让我很烦。于是我对他们说，我是个小老板，能不能帮企业借点钱，骚扰我的人就跑了。"
为什么会出现这样的情况呢？为什么金融机构宁愿给个人贷款，却不愿意给小微企业贷款？究其根本，还在于其背后的信息不对称问题。
金融机构在提供贷款时，最关心的是自己的预期回报。这个回报取决于两个因素，一是利率，二是违约的风险。很显然，更高的利率，或者更低的违约风险都会让预期回报更高。举例来说，如果一个企业以20%的年利率借款100万，但是却有10%的违约概率，那么这个企业在一年后预期的还款金额就是100×（1+20%）×（1-10%）=108万元，金融机构获得的预期回报率就是8%。很多金融机构在贷款时，对预期回报率都会有一个目标，例如10%或者15%。给定这样一个目标，如果贷款对象的违约风险较低，那么金融机构向它要求的利率就可以较低，而如果贷款对象的违约风险很高，那么金融机构就会对其要求更高的利率作为补偿。因此，贷款对象的违约风险，就会影响到其获得贷款的成本，也就是利率。
这里有一个问题，就是怎么评估贷款对象的违约风险。就此，金融机构会着重看其现金流状况和可质押物。一般来说，如果贷款对象的现金流比较稳定，金融机构就会认为其违约风险比较低，因而会比较容易对其提供贷款。与此同时，如果贷款对象有足够的资产来进行质押，那么它的违约风险也会较低——因为无论其未来收入如何，金融机构总可以用质押物来抵债，不会亏本。
对于大企业来讲，以上两样条件都是比较容易满足的。总体来说，大企业的业务状况会比较稳定，对其经营风险是比较容易把握的，而且资本会相对丰富，可质押物也会较多，这就决定了其违约风险会相对较低。因此，金融机构就更愿意以较低的利率将钱贷给它们。对于个人呢，虽然他们的收入可能并不稳定，也未必有足够的可质押物，但他们都生活在一个社会网络中，即使自己还不了钱，也可以向亲朋好友举债来还。更为重要的是，在现行制度下，个人并不能破产，所以理论上只要时间久，他们总能还清自己借的钱。从这个角度看，金融机构也不太担心个人的违约。
而小微企业的情况却完全不同。现实中，小微企业的开业时间往往较短，为了节省成本，其会计状况也通常不太规范，这使得金融机构很难对其经营状况进行客观公正的评价。即使有一些企业事实上拥有清晰的商业模式和稳定的现金流，也很难向金融机构说明。此外，它们的资本也相对单薄，可质押物也很少，因此从银行的角度看，它们的违约风险就很高。
既然违约风险高，那么如前所述，就需要用一个较高的利率作为补偿，但这就会产生所谓的“逆向选择"问题。试想，如果有一家小企业需要一笔资金，并可以用这笔资金稳定地产生20%的回报，而金融机构的收益目标是10%，那么这家企业如果以15%的利率向金融机构贷款，则会让双方都获益。但是，如果企业并不能证明业务的稳定性，银行根据经验，认为其有20%的违约风险，那么为了达到10%的预期收益目标，就必须要求37.5%以上的年利率。显然，这已经超过了企业可能的投资回报，因此这家企业就不会贷款。那么，什么企业会选择用这么高的利率进行贷款呢？只有那些风险很高、成功后收益也较高的企业（注意，由于经营风险大，因此如果计算预期的经营收益，它们未必较高）。因为对于它们来说，如果赚了，收益足够弥补利率；而如果亏了，亏的也是别人的钱。
基于以上的逻辑，我们可以知道：当存在信息不对称时，那些经营比较稳定，但收益率较低的企业将不得不面临很高的融资成本；而金融机构的贷款对象，又往往是风险较高的企业。显然，从社会角度看，这是一种很大的效率损失。
明白了这点，我们就不难知道，要想从根本上解决小微企业的融资难，就不能单纯靠加大信贷总额，或者要求金融机构向它们倾斜。因为只要信息不对称存在，只要金融机构还是自主决策的，那么逆向选择问题就会存在，小微企业的融资成本就很难下来。而相比之下，如果能够抓住“减少违约风险"这个牛鼻子，或许可以产生事半功倍的效果。而要做到这点，可以从两方面下手：
一是依靠大数据、区块链等新技术，建立更为科学的风险评价和控制体系。对于这一点，一些互联网企业已经有了相应的实践。例如，蚂蚁金服就依靠自身拥有的大数据，从海量的收款码中识别出了真正的经营者，并对其经营状况进行了比较精准的画像。同时，还根据“花呗"数据，对一些不法分子利用花呗套现的状况进行了提前预判，将可能的套现行为“扼杀"在了萌芽状态。这些工作就比较有效地降低了贷款企业的违约风险，进而有效降低了放贷利率。
二是积极探索企业无形资产的金融化，让小微企业有更多资产可供抵押。事实上，不少企业虽然没有足够的固定资产，却拥有像知识产权这样的无形资产，但由于这些无形资产比较难以估价，因此也就难以用于融资时的质押。从这个角度看，如果可以建立起对这些无形资产的评估体系，研发它们的相关金融产品，就可以为小微企业提供更多质押品，让它们的融资变得更为容易。
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