乐观情绪保持 铜市支撑良好

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节后第一周，伦铜小幅回落到节前水平，沪铜持稳于48000上方，节后持仓回流，但下游尚未大面积开工，现货平淡，暂无明显影响刺激因素。国内股市上涨，中期反弹格局确立，暗示对一、二季度宏观预期偏好，整体乐观情绪有助于对铜价形成支持。随着消费逐步启动，铜价有望继续季节性上涨行情。

本周宏观面消息整体偏好。美国方面，美联储公布的1月例会纪删除了渐进加息的措词，并且数位联储官员暗示未来几个月结束缩表的可能，意味着美联储的货币收缩政策接近尾声。受1月政府结束关门影响，美国1月ISM制造业指数超预期大涨，新增非农就业人数亦超预期，证明美国经济仍具有较强的韧性。欧洲方面，英国最新的退欧方案再次被否，虽然主流预期仍然是推迟脱欧，但不确定性依然压制汇市，而欧元区经济放缓，德国在三季度GDP为-0.2%的基础上，四季度GDP较三季仅仅持平，坐实经济下滑。国内方面，1月进出口数据大超预期，以美元计出口增长9.1%，进口下滑 1.5%，前值分别为下滑4.4%和7.6%。尽管有春节前抢出口的因素，但分国别看对欧盟、日本、一路一带地区出口增长保持较强的增长，对美国出口下降2%，幅度并不大，说明中国出口仍保有相当的韧性，贸易战至少在近期影响主要体现在心理上。但1月高频数据不佳，一二线城市房产销售大跌，手机、汽车等可选消费品出货量大降，反映消费下降趋势已成，而且据目前已公布2019年棚改计划的城市看其计划都较去年大降。总体来看，受连续降准、政府发债、基建投资集中投放等因素影响，当前国内流动性充裕，对上半年经济反弹有较强的预期，股市进入中线多头格局反映了这种乐观情绪。贸易谈判方面，本周特朗普表示如有需要愿意推迟原定3月1日的最后谈判期限，笔者认为这印证笔者关于双方都同样急于休战的判断。美方如果获得阶段性成果，包括扩大对华出口，在原来基础上降税和减少投资限制等，必然对美国股市阶段性利好，急切之间无法完成对细节的谈判，延期继续谈合理，中美股市节后维持偏强格局，也体现了针对贸易谈判的乐观预期。

铜的现货方面没有大的变化，节后库存增量合理，未超预期，但1月进口铜及铜材47.9万吨创了新的纪录，考虑到1月下游需求弱，超量进口或暗示废铜进口有明显萎缩。伦铜目前注销仓单占比接近50%，可用库存处于极低水平，节后现货贴水迅速收窄，周五达到平水，支撑越发明显。国内因消费尚未启动，本周现货冷清，市场本已预期，由于节前企业普遍因订单弱和资金紧张而未做备货，估计随着元宵节后工厂普遍开工，下周现货市场将明显活跃。总体来说，尽管需求整体偏弱但消费季节性回升仍是确定的，供应方面废铜进口减少，海外炼厂干扰产量减少，全球库存总量偏低，现货贴水收窄暗示现货支撑开始转强，现货支持价格上涨，宏观面同样进入阶段性反弹的共振，铜价将继续季节性反弹。

技术上看伦铜经过1月的反弹，重新回到近半年的波动区间内，目前铜价中短期均线收敛集中于6000-6100区域，支撑较强，结合前述基本面分析，铜价有望站稳并继续上涨。节前已有低位多头保持，靠近48000仍可买入，最近压力50000。建议下游逢低备货，参与季节性回升行情。

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