股票指数基金跟踪标的指数分析（三）
■招商证券
前两期周末证券我们在《股票指数基金跟踪标的指数分析股》连载一、二中刊登了招商证券关于指数基金的分类以及宽基指数、行业主题指数的有关研究。今日继续刊登招商证券关于国际指数和策略指数的研究。
三、国际指数
由于存在投资者准入限制，本文中将港股指数归类为国际指数。截至2018年三季度末，共有58 只国际指数基金跟踪港股指数、美股指数等36 只国际指数，合计规模318.7亿元。
1. 港股指数基金截至2018 年三季度末，共有19只指数基金跟踪8只港股指数，合计规模264.8亿元。表26中列举了具代表性的港股指数及市场上现有港股指数基金的跟踪标的指数。
建议基金公司关注本土企业大盘风格指数，恒生中国(香港上市) 25指数。
目前港股指数的差异化主要体现公司经营地点和市值上。从经营地点来看，恒生国企指数规模大于港股代表指数恒生指数，反映了国内投资者对于本土企业的偏好。不过恒生国企指数基金数量较多，最大规模基金优势较大。
从市值来看，由于香港小盘中夹杂着“仙股”，内地投资者对于香港小盘股有所顾虑，更倾向于投资大盘风格指数。
2. 美股及其他国际指数基金除港股指数外，目前国内指数基金主要跟踪美股指数。受限于QDII 额度，美股指数基金及其他国际指数基金并非基金公司重点发展的对象。
截至2018 年三季度末，共有17只指数基金跟踪10只美股指数，合计规模39.6 亿元；其他10 只指数基金合计规模30.6亿元。
建议基金公司关注标普500 指数，标普500 指数代表美国市场整体走势，长期配置价值较高，未来可能成为机构资金国际资产配置的首选标的。
美国的国际指数基金主要关注国际、EAFE和新兴市场，主要跟踪MSCI及FTSE系列指数。基于“入摩”热度，国内也可以发展MSCI EAFE 和 MSCI新兴市场指数基金。
四、策略指数
策略指数是根据某种选股策略筛选成分股编制的指数。宽基、行业、国际指数基金的投资目标是获取整体市场或某一局部市场的平均收益；策略指数基金的投资目标则是通过特定的选股策略，获得长期超额收益或阶段性超额收益。
常见的策略指数类别有风格（价值/成长）、红利、股息、基本面、等权重及新兴的Smart Beta类指数。
本文仅分析策略指数的布局，指数增强基金及策略指数基金的投资价值分析请见指数基金系列报告之三。
1. 美国策略指数基金目前，策略指数在国内规模较小，还处于发展初期。参考美国规模超100 亿（2017Q4）的策略指数，可以发现价值、成长、股息与红利等策略指数受到投资者广泛认可。近年来，美国在指数基金产品领域进行了各种创新探索，通过分析最近5年发行，规模超10亿的策略指数，我们发现了以下几个受到投资者关注的新策略指数类别。
1）货币对冲/外汇套期指数：代表基金：安硕货币对冲MSCI EAFE ETF/安硕外汇套期MSCI日本ETF高盛Active Beta系列指数：
代表基金：高盛ActiveBeta 美国大盘股ETF
2）高盛ActiveBeta 新兴市场股票ETF
高盛Active Beta系列指数是高盛集团旗下的资产管理机构高盛资产管理公司开发的策略指数：通过价值、动量、质量、波动率四类因子编制出价值因子指数、动量因子指数、质量因子指数和波动率因子指数，再将四个因子指数进行等权重加权。
3） Dorsey Wright Focus 5指数：
代表基金：第一信托多尔西瑞特聚焦5 ETF
根据DWA公司开发的排名体系评估ETF 的价格动量，选择趋势最强的五个行业，每周调仓进行再平衡。
2. 国内策略指数基金价值指数通过市盈率，市净率，市现率、股息率等指标筛选成分股；成长指数通过主营业务收入增长率、净利润增长率、内部增长率等指标筛选成分股。截至2018年三季度末，共有12 只指数基金跟踪7只价值、成长指数，合计规模仅17.9亿元。
股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，红利则是在上市公司分派股息之后按持股比例向股东分配的剩余利润。高股息指数根据股息率筛选成分股；红利指数根据分红频率与数量筛选成分股。截至2018 年三季度末，共有18 只指数基金跟踪8 只股息与红利类策略指数，合计规模79.9 亿元。
基本面指数根据营业收入、现金流、净资产和分红等指标筛选成分股。截至2018年三季度末，共有10 只指数基金跟踪6只股息与红利类策略指数，合计规模30.3亿元。
等权重指数采用再平衡策略。截至2018 年三季度末，共有7只指数基金跟踪6 只等权重指数，合计规模6.3 亿元。
华安创业板50ETF 跟踪创业板50 指数，截至2018 年三季度规模达81.0 亿元。创业板50指数采用流动性溢价策略，从创业板指数的100 只样本股中，选取考察期内流动性指标最优的50 只股票组成样本股。
南方大数据100指数基金跟踪大数据100指数，截至2018年三季度规模达32.3亿元。大数据100 指数由深圳证券信息有限公司与南方基金、新浪财经联合编制，通过对新浪财经在财经领域的“大数据”进行定性与定量分析，同时考量股票基本面与市场驱动情况，筛选综合排名靠前的100只股票编制指数。
建信央视财经50 指数基金跟踪央视财经50 指数，截至2018 年三季度规模达17.4 亿元。央视财经50 指数由深圳证券信息有限公司与中央电视台财经频道联合编制，样本股通过投票筛选，由深圳证券信息有限公司进行权重优化。
（本文为节选）
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