商誉“地雷”连环引爆 1月最后三天“预亏10亿元俱乐部”公司合计预亏达1896.3亿元
年报业绩预告的最后几天，往往是“爆雷期”。这一轮也不例外。仅1月29日、30日及31日三天，约有79家公司宣布“预亏不低于10亿元”，其中57家公司抢在31日这一最后时点宣布预亏。
纵观这些姗姗来迟的“雷报”，不仅巨额预亏公司大幅扩容，它们的预计亏损金额也令人瞠目结舌。天神娱乐、庞大集团、*ST凯迪、华映科技、坚瑞沃能、华闻传媒、东方精工等公司预计亏损最大值都超过了40亿元。最后三天进入“预亏10亿元俱乐部”的公司合计预亏金额高达1896.3亿元。
至于巨额预亏原因，计提商誉减值准备无疑是最大影响因素之一，除此之外，应收账款无法收回、资金短缺导致经营受限等因素也被多家公司提及，而更多公司的巨额预亏，同时与上述多个因素相关。
上交所连夜发函人福医药
最先收到问询函的是人福医药。
1月30日凌晨，人福医药发布收到上交所的问询函。公告显示，人福医药于1月29日晚间收到上海证券交易所《关于对人福医药集团股份公司商誉减值事项的问询函》。
1月29日，人福医药披露业绩预亏预告称，公司拟计提商誉减值和无形资产减值损失合计30亿元，预计实现归属于上市公司股东的净利润为-22亿元到-27亿元。
人福医药于2016年5月底以5.5亿美元收购标的资产EpicPharma及附属企业100%股权，公司当年确认商誉27.76亿元。2016年标的资产实现收入约7.8亿元，实现净利润约3.36亿元。
上交所在对公司2016年年报问询函中要求公司就商誉减值事项予以充分说明，公司回复未发生减值迹象。2017年标的资产实现收入7.74亿元，净利润2.1亿元。2017年标的资产业绩已呈现下滑态势、商誉减值迹象已显现。
就此，上交所要求人福医药补充披露未在2017年计提商誉减值，而在2018年集中计提大额商誉减值的原因，并说明是否存在通过减值对当期财务报表进行不当盈余管理的情形。
人福医药早盘跌停后，在强劲的买盘下打开跌停，跌幅逐渐收窄。截至收盘，人福医药报收9.03%，逆势上涨1.57%。
除了人福医药，大洋电机、风华高科等多家业绩爆雷公司也纷纷收到交易所的关注函。
大规模并购形成A股商誉“堰塞湖”
所谓商誉，是指“支付收购价与被收购企业净资产的差额”（上市公司并购）。
举例来说，成长性高的新经济公司A估值20亿，但依据行业平均规模和营收，其估值仅为10亿。如果A公司未来被收购，那么，10亿的隐性资产则可理解为商誉。
在近日多家上市公司不断爆出商誉“地雷”的背后，是A股所面临的万亿商誉“堰塞湖”的现状。Wind数据显示，2018年三季度末，A股公司商誉额创下历史新高，达到1.45万亿元。
对于1.45万亿元商誉“堰塞湖”的成因，西南证券在近日的研报中指出，商誉的形成，离不开上市公司的外延并购。前几年A股的牛市，伴随着上市公司外延并购数量的快速增加，从商誉的增长情况来看，2013年开始的创业板牛市是商誉增长的初始促发因素，2015年牛市则成为商誉爆发式增长的直接催化剂。
国信证券表示，在上市公司的商誉形成之后，上市公司会面临永无止境的减值压力，即使并购对象超预期完成业绩，实现的业绩已经远超商誉本身，但商誉仍旧存在，只要预期并购对象未来业绩不佳，就需要进行减值。
为何在1月底集中爆雷
大同证券分析师刘云峰认为，上市公司业绩“地雷”之所以在1月份集中爆发，与商誉监管力度加强也有一定关系。
“按照监管新规，深交所强制要求中小板、创业板的所有公司必须在1月底之前预告全年业绩；至于沪市和深市主板公司，虽然监管层不要求上市公司必须预告业绩，但是属于盈变亏、下降变亏、降幅或亏损幅度扩大超过50%(基数过小的除外)等大幅变动的公司，同样要求1月底需要预告。因此，1月份尤其是1月底，是业绩爆雷比较集中的时间段。”刘云峰说。
此外，有业内人士称，去年底有专家提议商誉计提改成逐年摊销的方法，这一“政策预期”导致很多公司在2018年业绩中集中计提。
因为很多公司一年盈利一个亿或几个亿，但是账上商誉躺了十几亿甚至几十亿，如果按照逐年摊销的方法，或将导致上市公司出现连续年度亏损，甚至导致公司退市。
这样计提的好处在于，可以将“坏账”一笔勾销，不影响后续年度的业绩。
哪些板块最危险
那么，哪些板块面临的商誉减值风险更大呢？不少券商指出，传媒、计算机、医药生物、电子、机械设备等板块均面临着较为突出的商誉减值问题。其中，不少券商认为，传媒行业所面临的商誉减值问题最为严重。
在招商证券看来，传媒行业所面临的商誉问题最为突出。该机构指出，传媒行业在2018年三季报中的商誉已经突破1800亿元，占净资产的比例接近30%。出现该情况的原因包括：一是传媒行业在前期进行了大量的并购重组；二是近期国家加强规范互联网传播秩序，导致部分公司业务萎缩及受游戏版号限制压制营收等问题。部分上市公司明确表示，被收购公司的业绩完成情况不达预期。
除传媒行业外，招商证券还指出，其他对于商誉问题做出提示的公司，主要集中在医药生物、电子、机械设备等行业。其中，多家电气设备行业的上市公司对于可能发生的商誉减值测试做出风险提示，原因在于新能源车和光伏产业链的相关业务受政策影响较大，因此被收购公司的收入和盈利增长不容乐观。
万亿商誉“堰塞湖”将如何影响A股
1.45万亿的商誉“堰塞湖”，会给A股带来什么影响？
联讯证券首席策略分析师朱俊春表示，由于目前A股积累了1.45万亿的商誉额，且1月底是上司公司业绩预告集中披露的时期，因此在春节之前，不少投资者会选择规避风险，从而在一定程度上影响到节前股票市场的流动性。
“不过整体来看，商誉问题仍是局部风险，主要集中在中小创板块，尽管上市公司陆续爆出的商誉‘地雷’对于个股影响较大，但是随着这一风险在节前集中释放，节后的股市或将‘轻装上阵’。”朱俊春说道。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，商誉减值实际上是估值的下调，与A股市场整体情况有关，如果市场的整体形势向上，那么商誉一般只涨不跌，但目前市场预期相对悲观，导致商誉价值出现下调。
“对比A股的整体估值，目前商誉在A股市值的占比并不是很大。随着越来越多的创新企业在A股上市，商誉价值的占比会越来越大，因此投资者需要用平常心去看待商誉问题，在投资中对于商誉较高的公司保持足够的风险意识就可以了。”董登新说道。
据《中国证券报》《中国基金报》《证券日报》等
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