银行理财“去刚兑”持续
■本报记者 吉雪娇
随着理财新规的持续发酵，银行理财产品“刚性兑付”亦在逐渐成为过去式。这也意味着，投资者需更多地提高风险意识，自担风险。那么，未来银行理财的系统性风险情况如何？是否会有所增大？
对此，市场分析人士指出，我国银行理财市场当前的风险处于2013年以来的最低水平，预计2019年，其总体水平或将呈现稳中有升态势。
风险处于五年来最低水平
多层嵌套、杠杆不清、刚性兑付……近年来，在活跃金融市场、支持实体经济发展的同时，银行理财市场运作过程中也出现了上述问题。
不过，普益标准联合西南财经大学信托与理财研究所近日发布的《银行理财市场系统风险性报告（2018）》（以下简称《报告》）显示，总体来看，我国银行理财市场当前的系统性风险处于2013年以来的最低水平。
《报告》指出，自2017年第4季度以来，受宏观经济减速和资本市场波动影响，银行理财资金投向方的风险水平出现了一定程度的上升，但资金来源方风险水平低位徘徊，同时监管部门对于资管市场特别是银行理财市场的强力监管，使得银行理财机构的风险水平持续下降。
具体来看，2013年初至2016年初，由于羊群效应程度的上升造成资金来源方风险上升，债券市场收益率下降以及信用风险不断上升、股市泡沫涌现、宏观经济稳定性下降、房地产价格下跌等多因素出现造成资金投向方风险上升，银行同业理财业务的迅速发展导致银行理财机构风险上升等，银行理财市场的总体系统性风险水平呈现震荡攀升态势。
不过，2016年以后，伴随着一系列监管措施的出台，同业理财业务受限、权益类资产泡沫水平降低、刚性兑付有所减缓、期限错配不断减弱，促使银行理财机构风险下降。同时银行理财市场投资者越加理性与成熟、羊群效应减弱等也使得资金来源方风险下降，从而共同推动银行理财市场系统性风险整体呈现逐渐下降趋势。
短期或稳中有升
那么，未来银行理财市场的风险状况如何？对此，《报告》预计，短期范围内，如果没有强有力的刺激政策出台，资金投向方的风险水平仍将向高位缓慢攀升。与此同时，在资管新规、理财新规、理财子公司管理办法的共同作用下，预计银行理财市场的刚性兑付、期限错配、信息不透明等痼疾将得到进一步的改善，资产同质性和资产负债网络强度将会进一步下降，因此银行理财机构的风险水平将会稳中有降。
此外，2019年资管新规进入过渡期的第二年，预计净值型理财产品比例将持续增加，同时伴随着理财新规、理财子公司管理办法对理财产品销售起点的降低，更多个人投资者将进入公募理财产品市场，这些因素会在一定程度上提升投资者的羊群效应强度。但受整体宏观环境影响，预计投资者信心很难出现较大幅度的提升，因此短期内资金来源方的风险水平可能会有一定程度的上升。
从资金投向方、银行理财机构、资金来源方三方面综合来看，预计2019年的银行理财市场系统性风险的总体水平将会呈现稳中有升态势。
不过，从中期范围来看，《报告》认为，得益于外部环境改善、宏观经济向好、结构性改革发力等，资金投向方的风险水平将趋于稳中有降。同时2020年资管新规进入过渡期最后一年，银行理财机构的风险水平将呈下降态势。而受益于投资者教育与培育，预计个人投资者将更趋于理性，羊群效应有所减弱，且受整体宏观经济改善和市场信心增强，资金来源方的风险水平将稳中趋降。2020年银行理财市场系统性风险的总体水平将会呈现平稳发展态势。
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