风险偏好上行 铜价低位支撑显现
■迈科金属论道
■迈科期货
本周中美股市继续反弹，宏观市场乐观情绪持续增强，开始明显触发商品市场的多头情绪，有色金属普遍反弹，伦铜小幅反弹 至 6000 美 元 上 方 ， 沪 铜 在47000元下方支撑较明显，本周连续 反 弹 ， 整 体 仍 然 稳 定 在48000-47000区间。下周下游陆续放假，备货结束，实际需求将进一步减弱，但在低库存现货缺乏明显压力的情况下，近期铜价波动主要跟随宏观情绪，而随着风险偏好回升，铜价有望扛过现货压力，逐步形成筑底走势。
宏观面，本周国际金融市场乐观气氛得到加强。国内方面，央行降准50个基点实施，央行还另外连续两天大幅逆回购向市场增加流动性，资金充裕的溢出效应进一步扩大。国务院常务委员会提到要加大地方政府专项债发行量，加快发行进度，保持经济适度增长，货币政策保持灵活性，保证经济良好开局。这进一步增强了经济刺激的预期。另外对中美贸易谈判的预期也持续增强，本周中美宣布刘鹤将亲赴美国参加第二轮谈判，另外周四有报道称美国财长努姆钦提议降低对华关税以换取中国更大让步，促成中美谈判成功，虽然财政部办公室随即否认，但无疑激发市场预期。笔者认为，中美都承受到经济下行的压力，都有达成妥协取得阶段性成果的强烈愿望，暂时休战的可能性极大。考虑到特朗普商人本性，之前也有过为打压油价在对伊朗石油禁运的最后一刻放弃的举动，这次为挽救股市再做大幅让步也不是不可能。不过本周我们还看到美国启动对华为的刑事调查，另外欧洲几个国家同时宣布禁止政府采购华为产品，而这些国家在5G生产领域根本不存在与中国竞争的可能，显然是出于政治因素，另外在南海争端也加剧，可见美国对华围堵竭制的基本国策仍在积极实施中，即使在经济领域，未来仍将摩擦不断。不过在一季度，随着谈判进程，贸易战相关的预期越来越好这一趋势应该不变。
欧洲方面，本周英国脱欧协议在议会被否决，僵局如何打破现在完全没有眉目，唯一可确定的可能就是推迟脱欧。或许是这个原因，议会投票后英镑不跌反涨，股市稳定，退欧担忧暂时结束。另外德国公布2018年GDP增长1.5%，较上年2.2%的幅速大幅下滑，创了五年低位，说明欧洲经济见顶放缓的压力很大，欧洲央行行长也表示欧洲将需要长期保持低利率，对欧元今年加息的预期进一步减弱。总体来说，中国经济刺激和贸易战妥协的预期持续升温，英国脱欧担忧暂时推后，除了美国政府长时间关门导致一月经济数据不佳外，暂时没有大的潜在利空，宏观金融市场的乐观情绪将继续增强，对股市商品等风险资产有利。
铜现货方面缺乏明显的矛盾。供应方面，国内12月精铜产量环比小增，但一月是传统淡季，产量环比下降，一季度国内外检修集中，产量减少，压力不大。受废铜进口政策影响，废铜进口下降，紧张加剧，废铜商低价惜售明显，导致前两周上海交易所库存连续大降，随时间推移废铜紧张导致对铜价的支撑作用将上升为铜市的主要矛盾。需求方面，1月下游整体偏淡，但价格跌到 47000 下方有逢低补货。据了解下周小型企业陆续放假，今年企业资金紧张且订单不足，普遍提前放假且无备货需求，春节期间库存增加的预期不变。总体来说，需求将进入一年中最淡的时候，不支持价格上涨，但废铜退出和炼厂检修，累库的量可能不多，库存极低的情况下价格压力不大。近期铜价波动明显受宏观情绪影响，而我们判断一季度整体宏观偏好上行，铜市缺乏新的抛空力量，短线反弹缺乏持续性，可能回落逐步恐底。中期来看，二季度宏观经济阶段性反弹加上旺季和库存偏低，价格形成季节性反弹。
技术上看铜价在5800美元下方以大阳线快速反弹，低点支撑体现。目前反弹接近前两个月震荡平台的下沿，结合持仓低位及伦铜现货大幅贴水，马上突破平台压力的可能性，不过日线和周线的布林轨道已收敛走平，暗示价格保持近期区间波动，依托本月初的低点形成横向震荡的可能性较大，结合基本面考虑，节前短线逢高轻空，但中期思路以寻找筑底买入机会为主。
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