基金：今年 A 股有望脱离底部

上证日K线图

公募基金在近期发布的投资策略及观点中指出，2019年宏观经济增速放缓，企业盈利承压，政策层面或将更倾向于稳健地去杠杆，流动性存在进一步宽松空间。A股市场有望走出底部运行区间，演绎结构性行情，优质成长股受到基金关注；债市则有望继续向好。

■本报记者 刘庆华

A股：结构性行情将成主导

基金判断，2019年A股市场或将走出底部运行区间，结构性行情将主导A股市场。

新华基金认为，2019年A股以结构性行情为主。其中影响股价的主要因素是公司业绩、无风险利率和风险溢价均出现下行，结构上偏向于逆成长周期行业，以及成长行业，在经济和风险利率下行的大环境下有望获得超额收益，判断2019年全A股扣除金融类的净利润会增长，目前市场估值已经到了底部区域，随着2019年整个业绩下行，市场估值会更低。

汇丰晋信判断2019年将结束普跌行情，主要逻辑基于两点：一是市场对于经济基本面有基本的预期；二是流动性改善推动的估值修复。目前市场整体估值指标均处于历史相对底部，信用周期的企稳和政策托底将有助于风险偏好回升，2019年是盈利下行和估值上行的平衡，意味着2019年是结构性市场。汇丰晋信表示，看好以下几条主线：流动性敏感和政府投资的板块，如建筑、新能源设备;弱周期或者独立周期的板块，如汽车、通胀板块;基于风格看好成长板块。

景顺长城看来，2019年股市机会或大于风险，配置价值已显现，同时优质成长风格占优。过去三年，市场整体价值占优，主要是各种中长期因素指向偏价值风格。2019年从盈利来看，成长股或优先见底，风险提前释放；从估值来看，成长股的绝对估值和相对估值均调整较充分，已具备长期配置价值。2019年相对业绩、流动性与监管都转向有利于成长风格，优质成长弹性更大。从过去美股市场表现来看，在低利率去杠杆的环境中，优质成长风格的表现也较好。

金鹰基金相对乐观，其认为，2019年权益市场结构性机会突出。从估值角度看，家电、商贸零售、地产、医药、电力、传媒具备一定的安全边际。同时，在经济下行过程中，政策持续宽松可期，财政政策和货币政策更为积极和明朗，政策不缺乏稳增长能力，但趋势性机会需要等待更好的时机。下一阶段可在市场回调时，择优配置个股。

债券：低利率环境有望维持

2018年债券市场表现靓丽，对于2019年，基金普遍预期，债券市场整体继续向好，但各品种将出现分化。

万家基金认为，2019年债券市场将继续向好，行情演化分为两个阶段。整体方向上，2019年利率预计将继续下行。无风险利率是一个锚，高等级信用债和部分中低评级债券预计将有不错表现。信用方面，万家基金预计会继续分化，但整体信用风险将下降。对于产业债而言，由于经济面临下行压力，信用基本面趋于弱化，但融资环境改善提供了正向支撑。

新华基金判断，2019年债市的低利率环境有望维持，中等期限债券平均利率水平或是低于2018年；国内经济下行压力延续，政策对经济与金融体系均会更为友好；转债市场将呈现二八分化，稀缺性溢价将逐渐消退；股债同向波动特征将大于跷跷板效应；经济周期与产业周期共振，低等级债券违约常态化，违约的概率可能是从千分之几量级跃升到2%左右。金融去杠杆、融资渠道收缩对企业资金链条的冲击开始出现，信用事件有增多的迹象，对信用利差构成一定风险。

长盛基金认为，利率品种方面，目前短端利率已处于较低水平，下行空间有限，期限利差处于偏高位置，中长久期利率债具备配置价值；去杠杆是影响经济走势的重要变量，2019年可结合社融增速走势择机把握利率债的交易性机会。信用品种方面，信用债久期风险低于信用风险，高等级的中长久期品种存在配置价值；从历史中位数来看，信用债收益率和信用利差均处于中位数下方，高票息资产关注度提升，错位定价的中低等级个券投资机会值得发掘。转债安全性明显提高，其“退可守”的特性有望获市场重视，左侧布局配置是主线。

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