A 股置之死地而后生
■贺宛男
在隔夜美股重挫，道指暴跌660点、苹果罕见跌停之际，周五A股却迎来了久违的大阳线，沪指、深指、中小板指和创业板指全线大涨，券商板块更是掀起涨停潮，40只交易券商股有20只涨停，涨幅最小的国泰君安也上涨6.14%，整个板块涨幅高达6.99%。
扬眉吐气的不仅是A股，连一向尾随美股的香港恒指涨幅也达2.24%。
业绩连续下降的券商板块（2018三季报盈利下降32.5%）逆势大涨，从一个侧面反证出“置之死地而后生”的势头。
统计显示，中证证券指数（880472）已从去年10月19日最低的850点，涨至1月4日的1088点，涨幅达28%。券商板块逆势大涨，一个重要原因是沉重的股权质押将券商逼进了“死地”。众所周知，A股市场“无股不押”，质押市值逾6万亿元，其中至少有一半质押在券商手里。本来股权质押业务利息高，是各家券商竞相争抢的“香饽饽”。谁知伴随着二级市场股价一跌再跌，质押股权越来越接近和低于平仓线。根据中证登和Choice公告测算，假设指数再次跌至2450点，约25%的股权质押业务将低于成本线，40%将低于平仓线。想想看，40%低于平仓线，这是多么可怕的境象！
而有关方面又一再要求质押股权不能强平，还要为相关上市公司设立纾困资金。据报道，仅中信、海通、国泰君安、申万宏源等11家净资本排名靠前的券商就已出资200多亿元，设立总额超过1000亿元的纾困基金和资管计划。
券商的净资本本来有限，质押借出去的钱不能变现，还要从有限的资本中掏钱纾困。又要马儿跑、又要马儿不吃草，怎么办？最好的解决办法是让股市涨上去，只有涨上去，风险才能化解。简言之，2450点不能再破，再破就会“牵一发而动全身”，就可能引发金融市场的系统性风险，这可是万万不能出现的！
股市要涨上去，券业就要做强做大。遗憾的是，在现代金融的四大支柱中，券业是最为弱小、最经不起风浪的。目前，我国银行业总资产206万亿，净资产18.25万亿；保险总资产17.88万亿，净资产2万亿；信托总资产25.61万亿，净资产5100亿元。可券业呢？截至2018年9月30日，全国131家证券公司总资产6.19万亿元，净资产1.89万亿元，净资本1.58万亿元，客户交易结算资金余额（含信用交易资金）9744亿元，托管证券市值35.64万亿元，受托管理资金本金总额14.82万亿元。最大的中信证券总资产才6100亿元，只相当于高盛的1/10，还比不上一家城商行（杭州银行总资产8700亿元）。 （下转5版）
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