美的回购股份的反思
制图 王珍
■桂浩明
日前，美的集团公布了股份回购计划的执行报告。在2018年年底，美的集团完成了耗资40亿元的巨额回购，共回购发行在外股份9500多万股，占公司总股本的1.42%。回购价格最高48元多，最低不到37元。
美的的回购计划是去年7月份提出的，面对当时跌跌不休的股市，美的董事会认为有必要回购部分股份，以彰显对企业未来发展的信心。作为一家老牌绩优上市公司，美的经营稳定，盈利能力也强，手中现金充沛，有足够的能力进行回购。当时它提出以自有资金40亿元回购股份，在市场上还是引起很大的轰动，因为在这之前虽然已经有一些上市公司提出回购股份的议案，但规模一般都不大，其象征意义要更明显一些。因此，美的的巨额回购计划受到了广泛的认同，被认为是最有诚意的回购。
如今，半年过去了，美的也完成了回购。现在需要分析的是，它的回购达到了预期的效果吗？打开美的的K线图，人们看到在去年6月的最后一个交易日，美的收盘价是52.22元，而到了全年底，它的收盘价是36.86元。整个2018年的下半年，美的股价是以下跌为主，其中最低价是34.10元。而且，自7月2日跌破50元大关以后，再也没有重返这个位置。这说明，即便是几十亿元级别的巨额回购，在大盘的下跌趋势已经基本形成的背景下，其对个股股价的影响恐怕也是相当有限的。
在成熟市场中，上市公司回购股份，通常是基于这样几方面的原因：公司准备私有化，先回购部分股份予以注销，以降低日后要约收购时的难度；作为公司分红手段的补充，通过回购股份来提高未来股东分红时的权益；维护股价，避免因为股价过低（特别是跌破净资产）以后引起敌意收购。当然，在实践中也有被用于危机公关的，譬如今年在美国上市的红黄蓝以及京东等，都曾经开展过回购。而在沪深股市中，过去很少有上市公司进行回购，即便有也有特定的目的，譬如丽珠回购B股以求化解B股问题。不过，近年来由于股市低迷，也确实出现了试图通过回购以提振股价的现象。而美的不过是迄今在这方面动作最大的一个。当然，中国平安现在已有一个更大的千亿级别回购，只是现在还没有进入具体实施期。
去年以来，由于股市持续走弱，破发、破净的股票越来越多，市场的融资功能受到很大的削弱。正是在这种情况下，一些上市公司提出了回购部分发行在外股份的方案，目的还是希望借此稳定股价，进而维护整个股市的平稳。而到了下半年，随着股市跌势的进一步加剧，监管部门也开始明确鼓励上市公司回购股份，并且修订了相应的制度，简化了上市公司回购的审核程序，并且全方位地为上市公司回购松绑，前不久甚至还提出了通过市场融资支持上市公司开展回购的设想。应该说，这体现了市场各界在维护市场稳定方面所作出的努力，也表明回购这一在成熟市场上常见的资本运作工具，在沪深股市中获得了高度的认同，并且还强化了其在维护稳定股价方面的作用。无疑，如果没有包括回购在内的这些措施的实施，沪深股市的稳定之路，恐怕会走得更加艰难。
但是，反过来说，美的花了40亿元，还是没有挡住股价的下跌，去年下半年美的股价下跌了35.86%，而包括美的在内的深市成份指数，则是下跌了22.81%。考虑到期间深市成指样本股中没有其它上市公司开展过大规模的股份回购，人们只能说就具体的个股而言，回购虽然有轰动效应，也确实在某个阶段可以吸引投资者的关注，但对具体股票的价格提振作用，其实是很有限的。不能否认包括回购在内各项稳定市场措施的积极作用，但像美的这样花了40亿元巨资，其效果究竟如何，还是需要进行科学的评估。毕竟对于上市公司来说，把业绩搞好，才是其股价稳定运行最坚实的基础。
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