资本市场的残酷与机遇
2018成为过去，2019说来就来，说好的忘记却因为大跌的伤痛让人欲哭无泪。资本市场的继续低迷让持股过节的投资者雪上加霜，不少投资者疑惑为什么欧美股市大幅反弹依旧无法带动A股出现一丝上涨？高开低走、尾盘杀跌好像成为市场不变的规律，今天的低价变成明天的高价，这到底是为什么？这些问题在笔者看来其实是由以下因素造成的：
一是市场长期下跌趋势已经形成，任何短期的努力都难以改变趋势的力量。纵观市场来看，2015年6月见到5178点的高点后，断头铡刀宣告本轮上涨已经结束。期间因市场急速暴跌引发国家队救市带来市场较长时间的反弹，但是反弹的力度较为有限。原来大家认为牢不可破的2638点也轻易被击穿，随后的市场反弹也仅仅是象征性的反抽。反抽结束市场继续探底，弱势依旧，同时加剧了技术派的恐慌，一些长线资金也开始撤退。在市场增量资金极为有限的情况下，无法承接市场的抛压。
从艾略特波浪理论来看，目前市场处于大三浪下跌中，在没有政策、资金的支持下，笔者认为前期的低点2449点即将跌穿，形成新低，市场将继续延续探底之路。
二是未来经济的不确定性导致资金不敢轻易入市。最近几年国家对GDP的增长率不在拘泥于某一个特定的数字，容忍适度下调，对房地产的管控越来越严，加之贸易战带来的不确定影响，中小企业生存十分不易，同时严厉的环保政策，大量不合规企业关停并转，经济增长的不确定性在大大增加。从公布的2018年12月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)录得49.7，低于11月0.5个百分点，2017年6月以来首次落入收缩区间。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的12月制造业PMI录得49.4，较11月回落0.6个百分点，为2016年8月以来首次落入收缩区间。面对诸多的不确定性，场外资金特别是大资金是不敢轻易入市的。就市场交易来看，每天成交量仅为高峰的十分之一，足见市场资金的低迷。
三是天量的新股和即将开通的科创板将会使市场更加失血。面对惨跌的市场，管理层并没有减少或降低新股发行的数量，仍是按部就班的每周2-3只新股的发行，完全不考虑市场的承受能力。另外科创板的紧锣密鼓也将会使场内场外的资金更加小心翼翼。
四是个股爆雷频频发生。大股东跑路、资金断裂、质押、商誉减值等等层出不穷的惊魂，让本已不堪重负的投资者再添新伤。
其他都不是新闻，今天重点谈谈商誉减值。根据A股上市公司2018年半年报披露的数据，上半年A股公司商誉总额达1.39万亿元，比2017年底高出6.88%，同期商誉占净资产比重超过50%的高商誉上市公司达52家，其中有15家的比值超过了100%。不能不高度警惕的是，当前并购之风导致商誉名不副实，产生了大量的“商誉泡沫”。比如，某出境游企业自2014年上市以来，已收购企业25家，不断的并购让这家公司的商誉增长了280多倍达8.14亿元，可其股价却从每股37.27元一步步下行至每股6.87元。据对2017年年报的统计，474家公司年报计提商誉减值357.19亿元，同比增长252.57%，多家上市公司因商誉减值而业绩跳水。全球并购失败的比例超过六成，国内并购企业的失败率更高，大多数并购失败都是因为收购公司之后并未得到预期收益，为了收购所付出的大量商誉成本打了水漂，进而面临巨额商誉非正常减值。有家公司从1996年上市以来接二连三收购，总资产从3.2亿元激增至1210亿元，净资产从-5亿元增至134亿元，然而市值仅从40亿元至50亿元增至88亿元。而根据三季报，其拥有134.24亿元净资产，而商誉达154.16亿元。也就是说，除去商誉，这家公司的净资产竟然是-20亿元。上述种种情况，哪个投资者不胆战心惊？
五是投资者要有面对市场继续深幅下探的心理准备。对比2008年的股灾，市场从6124点最终跌到1664点，跌幅高达72.8%，不少投资者死于不断抄底的途中。我不敢妄言从5178点下跌以来的市场最终会跌到那个点位才是底，底部从来都是走出来的而不是猜出来的。但是就笔者的个人观点来看，至少目前市场还不具备底部特征。反应底部特征至少有三个大的特点：1、个股价值严重低估；2、市场成交量持续放大、人气恢复；3、政策面、资金面支持市场持续走强。目前笔者所提到的三个因素都不存在，因此建议中线投资者继续观望为宜，不要盲目猜底、抄底，因为留得青山在不愁没柴烧。□曾庆平
(此文观点只代表作者观点，仅供参考。本栏目欢迎广大股民朋友踊跃投稿。）
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