灿星递交招股书：田明和华人文化组团控股 业绩季节性波动大

乘着政策东风，国内老牌综艺节目制作商灿星正式启动上市进程。

12月28日，证监会网站披露了上海灿星文化传媒股份有限公司招股说明书申报稿，灿星文化拟在创业板上市，募资15亿元用于补充综艺节目制作运营资金项目。

灿星的控股股东为上海星投投资有限公司，持股比例为61.6761%。此次募资，灿星计划发行4260万股，占发行后总股本的比例不低于10%。发行完成后，上海星投对灿星的持股比例将变更为约55.50%。

2006年成立的灿星，团队主要来源于上海媒体圈，因引入欧美流行节目模式打造出现象级综艺节目《中国好声音》一炮而红，此后又推出了《中国新歌声》《中国好歌曲》《金星秀》《蒙面唱将猜猜猜》《舞林争霸》等节目。近年来，灿星也在从台综向网综转型，与优酷合作了2018年爆款网络综艺《这！就是街舞》。

灿星介绍，报告期内，公司平均年产量约为 9 部综艺，涉及歌唱类、舞蹈类、谈话类、人文类、户外类、文化资讯类等多种形式，产能保持稳定。

灿星要讲的故事，不仅是局限于综艺节目制作。灿星称，公司在制作和运营综艺内容的基础上，利用自身资源进行了音乐制作、对音乐授权，以及开发其他衍生业务，通过节目挖掘了歌手，具备专业的音乐制作资源和发行渠道，灿星已经签约了 153 名艺人，包括吴莫愁、张碧晨、周深等。

田明和华人文化组团控制灿星，阿里和腾讯都入股了

工商资料显示，上海灿星文化传媒股份有限公司成立于2006年3月24日，法定代表人为灿星董事长、总经理田明。

灿星的控股股东为上海星投投资有限公司，持股比例为61.6761%，法定代表人为田明。上海星投投资有限公司背后，由上海星烁投资管理有限公司持股34.18%，该公司由华人文化产业股权投资（上海）中心（有限合伙）和田明旗下公司共同拥有，持股比例为51%和49%；田明旗下上海昼星投资有限公司持有星投公司23.58%的股权。此外，田明旗下的上海昼星投资有限公司还直接持有灿星19.31%的股权，田明直接持有灿星1.58%的股权。天眼查资料显示，田明应为灿星的最大股东，直接和间接持股比例达到38.39%。

不过，根据招股书所述，灿星由田明、金磊、徐向东，以及灿星投资方华人文化天津共同控制。田明、 金磊、徐向东为公司的核心管理层，华人文化天津为华人文化产业投资的执行事务合伙人。2016年1月1日，核心管理层田明、金磊、徐向东与华人文化产业投资及其执行事务合伙人华人文化天津共同签署《共同控制协议》，约定自协议各方签署之日起至公司股票在证券交易所挂牌日后36个月内，协议各方在所有共同控制企业层面的相关股东会/合伙人会议、董事会采取相同意思表示、一致表决的方式，实施对公司经营决策的共同控制。

田明曾经在东方电视台担任记者、娱乐频道专题新闻部副主任 ，后成为上海文广新闻传媒集团副总裁及东方卫视总监/总经理 。2011年，田明加盟灿星，现任董事长、总经理。金磊同样来自于东方卫视，现为灿星董事、副总经理，而徐向东曾任联合时报记者、上海证券报编辑 ，上海电视台导演、副总监，现任灿星副总经理。

值得一提的是，灿星实际控制人之一的华人文化掌舵人黎瑞刚在2018年3月辞去了灿星董事长及董事的职务，田明被选举为新任董事长。虽然黎瑞刚不再亲自坐镇，但华人文化仍派驻了徐志豪在灿星的董事会中。

田明、金磊、徐向东和华人文化天津均承诺，自灿星股票上市之日起 36 个月内，不转让或者委托他人管理本人直接或间接持有的发行人股份，也不由发行人回购该部分股份。

澎湃新闻记者注意到，灿星的三名独立董事中，有来自复旦大学新闻学院的知名学者李良荣。

此外，阿里旗下的杭州阿里巴巴创业投资管理有限公司 ，腾讯音乐娱乐（NYSE:TME）CFO胡敏，以及腾讯音乐总法律顾问杨奇虎持股的西藏齐鸣音乐，也在灿星股东之列。

灿星股权结构

业绩季节性波动大：2018年上半年扣非净利润呈现亏损

招股书还披露了灿星的业绩现状。

2015年、2016年和2017年，灿星的营业收入分别为24.62元、27.06亿元和20.58亿元。灿星称，2017 年，公司主营业务收入较上年下降约6.5亿元，主要是内容制作及运营业务收入下降所致。 更大的跌幅出现在2018年：上半年灿星的营业收入仅为2.64亿元。

2015年、2016年和2017年，灿星归属于母公司的净利润为8.06亿元、7.32亿元、4.51亿元，呈现下滑之势。至2018年上半年，净利润为800万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为亏损2726.05万元。

灿星业绩情况

不过，2018年上半年业绩表现不佳，与影视文化公司通常具备的季节性波动有一定关联。

灿星称，受观众观看习惯、电视台排播计划等因素影响，一般5到10月是大型综艺节目播放的高峰期。另外，由于公司目前主要节目集中在下半年播出，收入在一年内并非均匀实现，存在一定季节性波动。灿星进一步解释称，由于公司上半年播出的节目主要是《这！就是街舞》和《同一堂课》，节目数量相对较小，导致整体实现收入相对较少。2018年下半年，灿星多档大制作重点项目例如《新舞林大会》《2018 中国好声音》《蒙面唱将猜猜猜》《即刻电音》等已相继播出，因此2018年全年主要收入集中在下半年实现。截至本招股说明书签署日， 上述项目均已播出或正在播出过程中，确保了公司 2018 年全年业绩的实现 。

不过，一句“季节性波动”可能不足以完整解释灿星所面临的业绩压力，上半年灿星推出的《这！就是街舞》的规格并不算低。但是，从制作台综到制作网综，灿星获得收益的方式有了根本性的变化。

招股书披露，灿星主要产品为综艺节目，面向的客户为电视台及视频网站 。从公司与电视台的合作模式上看，可分为固定承制费用模式及广告分成模式。固定承制费用模式下，公司根据节目播出平台的特点和要求研发节目，主导节目的制作工作，并向客户交付视频节目产品，收取合同约定的制作费。 公司制作节目的品质突出，具有良好的收视效果，与电视台通常采取广告分成模式。

对于这一类节目，灿星还可吃下“台转网”的收益，若拥有节目的信息网络传播权，可以启动向视频网站发行。

而转而制作台综后，灿星目前主要采用了 固定承制费用模式，以此为代表与优酷合作了《这！就是街舞》。灿星直言，《这！就是街舞》由于该项目是公司在超级网综上的初次尝试， 为了稳健运营和控制风险，采用了受托承制方式，导致该项目贡献的收入相对较少。

灿星称，公司后续会与合作方探索其他收益分成模式。

灿星面临的风险因素，还来自于其对少数几款头部综艺的依赖。

2015年、2016年及2017年，《中国好声音》、《中国新歌声》节目制作收入占总收入的比例分别为46.43%、37.33%、32.33%。

因此，灿星在风险提示一节称，虽然公司还有《蒙面唱将猜猜猜》、《中国好歌曲》等优秀的系列节目，并陆续开发了《这!就是街舞》、《即刻电音》等新的大体量综艺节目，但《中国好声音》、《中国新歌声》系列节目在目前公司收入中的占比仍较高，如果未来监管政策、市场环境等外部环境出现变化导致该系列节目无法正常制作和播出，而公司又没有制作出可以替代其收入水平的新节目，可能导致公司的经营业绩下降。

这意味着，灿星与其他文化传媒类公司一样，持续面临着“出爆款”的压力。

灿星称，近几年综艺节目行业快速发展，节目类型、观众审美、偏好变化迅速，视频网站自制综艺与采购电视综艺版权之间此消彼长、宏观经济波动等原因均对公司的经营成果和成长性造成了影响，公司对综艺节目市场变化关切，已经采取了部署互联网综艺战略等措施，但如果外部环境出现重大不利变化或未来公司不能在节目研发、制作水准、营销渠道、版权积累等方面继续保持领先优势，不能顺应新媒体时代的快速发展进行合理的战略布局，公司将面临成长性不足的风险。

灿星为什么要上市：节目制作成本上升要求、吸引人才、改善财务结构

灿星打算上市的消息并不令人意外。2014年时田明就曾有意让灿星赴港上市。2017年12月，灿星宣布完成首轮融资，当时即披露计划于2018年初申报IPO上市，在该轮融资中，灿星称估值达到210亿元，是一年半前的4倍多。

2018年2月11日，证监会上海监管局网站发布了上海灿星文化传媒股份有限公司辅导对象基本情况备案表。

此次披露招股说明书申报稿，谈及上市原因，灿星表示，这是加强营运资金投入是综艺节目发展的客观要求 。

灿星介绍，随着节目制作水平的不断精良，节目制作的复杂性提高，精品综艺节目制作 的资金需求也在提高。以才艺选拔类节目为例，综艺节目的模式已经由《中国达人秀》为代表的选手表演、导师评比模式，发展到《中国好声音》为代表的选手表演、导师点评的基础上突出导师间的互动和争夺的模式，再发展到《这!就是 街舞》全景式、剧情式的呈现综艺节目内容的模式，带来的是素材成片比例的倍数提升，也是节目制作难度和制作成本的大幅度提升。

同时，灿星提及公司需要资金的支持以吸引其他垂直门类制作领域的优秀人才加盟，或者聘请外部优秀的团 队对现有团队进行知识转移和技术培训。 在视频网站等新媒体通过强大的资金实力在综艺节目制作水平上 突飞猛进的形势下，优秀的节目制作团队是被各家制作机构争夺的稀缺资源，扩充资金实力是通过有吸引力的薪酬和激励机制吸引优秀的节目制作人才、防止人才流失的重要保障。

最重要的，上市募资将能够改变灿星的流动性问题。灿星称公司近两年来流动比率、速动比率在同行业处于相对较低的水平，因此加强营运资金投入可以改善公司财务结构，拓宽融资渠道。

值得注意的是，就在灿星招股书披露前夕，国务院办公厅发布了《进一步支持文化企业发展的规定》，明确提出鼓励符合条件的已上市文化企业通过公开增发、定向增发等再融资方式进行并购和重组。鼓励符合条件的文化企业进入中小企业板、创业板、新三板、科创板等融资。

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