再现并购大案证券业洗牌大幕开启
■牛人说市
■曹中铭
日前，中信证券公告称，正在筹划关于公司发行股份购买资产事项，拟发行股份收购广州证券股份有限公司100%股权。这也是继国泰君安收购上海证券、申银万国与宏源证券合并、中金公司收购中投证券后，近年券商行业发生的又一起并购大案。
中信证券是国内的龙头券商，每年实现的营业收入、净利润都位居国内券商的前列。而且，从市值上看，其近2000亿元的市值，也在券商行业中独占鳌头。如果此次中信证券收购广州证券成功的话，无形中将进一步壮大中信证券的实力，强化其在行业中的龙头地位，优化全国布局，增强其核心竞争力与抗市场风险的能力。
不过，此次中信证券收购广州证券还面临着障碍。一是交易双方虽然已签署了《意向性合作协议》，但意向性协议不同于最终协议，此次并购能否成行，显然值得观察。只有双方对交易整体方案、交易价格、发行股份数量、发行价格等具体细节等方面都达成了一致，并签署正式协议后，本次收购才有成功的可能。
二是中信证券收购还面临着公募基金的一参一控问题。目前中信证券控股华夏基金，中信信托参股中信保成基金，符合一参一控的监管规定。而广州证券是金鹰基金公司的股东，一旦中信证券收购广州基金成功，中信证券将同时成为金鹰基金的股东。意味着到时候中信证券控股一家公募基金，同时参股两家公募基金，而这是不符合规定的。
券商行业的并购大案，在10多年前的券商整顿潮时多次出现。10多年前，国内许多券商为了生存与发展，出现了众多的铤而走险的违规违法行为，最终，为数不少的券商要么被撤销，要么被关闭，要么被收购，其中还不乏像南方、华夏这样的大牌券商。此后，在监管部门不断推出券商行业创新举措的背景下，券商再也没有出现行业性亏损的现象，券商行业的发展也步入了正常轨道中。
而自2015年以来，股市持续低迷，再加上IPO审核从严，上市公司再融资收紧，对券商经纪、自营以及投行等业务都产生了影响，券商行业开始出现分化现象。比如像广州证券的数据显示，今年前 11 个月实现营收11.88亿元，净亏损1.19亿元。实际上，因行情持续低迷，业绩出现亏损的券商并非只有广州证券一家。
包括此次中信证券收购广州证券在内，近年来发生多起券商并购大案，其实说明券商行业的洗牌大幕已经开启。具体到四起并购案而言，要么是大券商收购小券商，要么是券商间的强强联合，而在收购或强强联合之后，不仅券商的资产规模扩大了，其实力无形中也增强了。
包括券商子公司在内，目前国内合计有券商131家。其中虽然不乏有像中信证券这样的龙头券商，但在市场上没有竞争力的中小券商却是绝对多数。而且，市场的蛋糕也只有这么大，特别是在多数时间股市处于熊市或低迷的情形下，并不能让所有的券商都能够“吃饱”。今年券商行业出现的裁员潮、离职潮、降薪潮等，已从多个层面折射出券商行业的难题。基于此，今后券商行业出现“大鱼吃小鱼”、券商之间的合并或联合现象或成市场的常态。券商中的强者恒强、弱者出局的局面将形成。
实际上，外资控股券商的出现，也会倒逼国内券商行业的洗牌。日前，瑞银证券已成为首家外资控股的券商，今后市场上还会出现更多的外资控股券商。外资控股券商的出现，必然会对国内券商的生存空间进行挤压，中小券商的日子或更艰难。此时，被大券商并购，或实现强强联合，将成为券商行业的一种生态。
国内券商行业重新洗牌，将促进券商行业的发展与进步。美国资本市场在全球具有影响力，与其拥有高盛、大摩、小摩等知名券商投行是分不开的。笔者以为，中国资本市场在把外资券商“请进来”的同时，国内券商也要勇敢地“走出去”，通过学习境外投行先进的管理经验、公司治理、内控机制等，不断提升自己，为逐步打造成全球性知名投行而不断努力。如此，将有利于中国资本市场的国际化进程，有利于提升中国资本市场的影响力与话语权。
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