上周，A股行情虎头蛇尾，拉出大阳后陷入持续调整 反弹“一阳止”是蓄势还是收兵

美国股市三大股指连续下跌，其中12月7日再跌超2％。 新华社发

本期嘉宾

广发证券广西分公司资深投资顾问

陈宇

（执业证书资格编号：S0260611010177）

兴业证券广西分公司投资顾问

张宝

（执业证书资格编号：S0190615050007）

今报记者廖敏

上周的A股表现可以用“揪心”二字来形容。受G20峰会传出中美贸易利好消息提振，上周一大盘拉出跳空放量大阳线，点燃了投资者的热情，但市场虎头蛇尾，“一阳止”之后持续震荡调整，最后险守2600点收场。那么，眼下能否逢低布局？12月作为年度收官月是否有“红包行情”？对于投资者关注的这些热点问题，南国早报记者采访邕城知名券商投顾，听听他们的看法。

一问

多重利好下反弹为何难持续

记者：上周一A股三大股指集体高开高走，沪指大涨2.57%，但随后的4天陷入低迷调整，最终沪指周线上涨0.68%，险守2600点整数关口，基本回吐周一涨幅。实际上，12月已经有多重利好加身，除了中美经贸问题缓和之外，还有银行理财子公司政策落地、中金所松绑股指期货交易标准等。为何A股的反弹道路还是“步履蹒跚”？年度收官“红包”还有戏吗？

陈宇：上周市场高开，源于中美贸易关系传递出的积极信号，但总体来看，更多的是市场心理层面的热络。目前来看，此次的成果，仅仅是做到了贸易摩擦“休”而非“停”，还需要等待进一步的实质性进展。

应该说，中美的贸易争端，实质是中国在产业和技术发展过程中与美国产生的全面矛盾，贸易层面的矛盾仅仅是“冰山一角”，更主要的矛盾指向的是中国在制造业领域全面赶超美国的可能性。其次，中美之间如何构建“新兴产业大国”跟“传统产业强国”之间的新型关系而不陷入“修昔底德陷阱”，短期内难以完美解决。因此，此轮“休战”只是矛盾的延缓而不是解决，再加上今年以来美方多次“出尔反尔”的反转剧情，市场显然已经更加成熟和理性。综合来看，情绪上的暂时舒缓扛不住A股市场核心逻辑缺失的短期尴尬，筑底过程仍将持续。

张宝：上周后半周，市场几乎处于消息面真空期，导致毫无热点可言，不仅科创板概念股遭打压，高送转概念股和医药板块亦大跌，让市场亏钱效应应接不暇，进一步印证了A股反弹之路不平坦。究其背后的根源，我个人认为还是与整体宏观经济环境息息相关。从月初发布的PMI数据、进出口数据、社融数据来说，经济处于下行周期的趋势相当明显。

本年度最后一个交易月，从目前的宏观层面来看，反弹面临多项经济数据的利空压制。但政策层面上，股权质押问题缓解、社保养老理财等长线资金入市等方面依然暖风频吹。有鉴于此，对于年度收官“红包行情”，我个人持中性偏谨慎的观点。

二问

外围暴跌下A股能否独善其身

记者：上周外围股市表现不振，美股连续重挫。道琼斯指数继12月4日暴跌3.1%、6日大跌1.6%后，7日再度跌超2%。相比之下，A股跟跌特征不明显，扛住了美股大跌的压力。接下来A股市场能否走出独立行情？

陈宇：上周美股的大跌，主要源于两个因素。一是美国国债收益率长短倒挂，这是一个先行指标，预示着美国经济可能见顶。第二个因素则是美国市场对于中美贸易冲突的担忧。在中美产业链高度契合的状态下，关税政策牵一发而动全身，即使是美国自身也将面临“自损八百”的结果。

而所谓中美股市的“联动”，其实近年来一直是个伪命题，但一边是连续8年反复上涨的美国市场，一边是经过连续挤泡沫、估值处于历史低位的A股市场，资金如何选择，结论似乎并不难得出，这就是当前中美市场的微妙联系。当然，“打铁还需自身硬”这句话，放在当前的A股依然有效，经济基本面和产业必须完成艰难转型，才是谈论A股独善其身的基础。

张宝：近期外围市场持续动荡，美股连续重挫，持续10年的上升大趋势面临终结的可能，同时MSCI欧洲指数下跌近16%，这在客观上反映出全球金融市场还是处于一个寒冬的状态。与外围市场横向比较，A股自2015年股灾以来持续下跌接近“腰斩”，与美股10年走牛走势“形同陌路”。

A股相关指数的下跌带动了整个市场估值体系的下移，目前三大股指估值已经达到历史低位水平，这是支撑A股底部区域走势的关键。在经济全球一体化的今天，作为全球经济第一阵营的中国经济来说，当前面临的压力显而易见。综合来看，在外围偏利空的局面下，A股至今还是不具备独善其身的独门秘籍。但值得一提的是，A股机会也同时存在，结构性机会将伴随外围金融市场的动荡而产生。

三问

医药板块连跌是危还是机

记者：12月6日，“4+7”城市药品集中采购预中标结果出炉，受此消息影响，A股和港股中的医药板块应声下挫，而7日医药股又延续跌势。统计显示，医药生物板块287只个股的市值在这两天蒸发了近2400亿元。医药板块向来是市场各方关注的热点，有投资者认为应该大胆抄底。如何看待这种操作思路？医药板块后续投资前景如何？

陈宇：对于本次药品采购，可以从两个角度来看。第一，控费降价将是中国未来医疗体系改革的主要基调，这对于缓解患者压力、提升医疗保障水平、促进社会公平性，无疑是积极的。第二，从医药生产和医药流通的角度看，在规模、研发能力、成本控制能力的竞争之下，一大批中小规模低水平药企最终将被淘汰。革除医药流通领域的畸形利益链条，对整个产业的作用同样是积极的。这个过程就如“刮骨疗毒”，短痛而长益。对于A股医药板块而言，阶段性的“利空”的确存在，但对于创新药、优质仿制药、不受带量采购政策波及的龙头，倒是一个吹沙见金的好机会。

张宝：本次带量采购政策对仿制药企业构成利空，加上带量采购逐步推广的预期，意味着仿制药的估值溢价和超额利润会被逐步去除。对于这次政策，市场需要消化一段时间，但此前已有预期，因此普通投资者不必盲目躲闪。

目前来看，2019年医药板块中的原研药、医疗器械、医药消费类板块可能具备板块性机会，可以适度配置。同时，此次下跌后药品类公司也存在结构性机会，可以关注政策避风港药企，如生物药的长春高新、我武生物、华兰生物等，以及偏向消费品的OTC或医药消费品中的云南白药、片仔癀等。

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