2018年12月公募基金资产配置及投资组合报告 稳中求进 蓄势待发
■国金证券
11月份资产走势回顾
前期 A 股市场延续反弹，期间虽有所波动，但在两市成交量回升的配合下，指数点位震荡走高；不过随着政策面对于市场的驱动作用递减，企业盈利下行的担忧制约指数反弹高度。债市方面，11月债市延续前期牛市，其中利率债表现优于信用债。海外方面，随着市场对于未来经济增长前景的担忧加剧，月中起美股出现回调，不过受鲍威尔偏鸽表态的影响，月末美股再次走高；而港股本月整体呈现反弹态势，全月指数震荡向上。商品类资产方面，随着原油市场供应短缺的预期逐步被证伪，原油价格一路下挫；而黄金类资产整体呈现“V”型走势，全月金价累计收涨1.25%。总体而言，11月港股类资产表现最为优异，而原油类资产波动明显加剧。
12月份资产配置建议
A股：核心稳健配置 搭配灵活相机抉择
短期外部环境好转有助于进一步修复风险偏好，但后续制约 A股反弹高度的仍在于“企业盈利下行”，管理层诸多逆周期调节的效果有待观察，尽管市场估值处于历史低位，政策底和估值底较为明朗，但在经济下行、市场尚未找到新的向上驱动因素之前，并不支持系统性投资机会。因此，对于基金投资延续相对稳健的策略，并兼顾灵活型产品相机抉择的优势。
首先，在市场趋势性投资机会尚未明朗之际仍采取较为稳健的策略，注重控制风险、个股性价比、擅长基本面选股的基金仍是较好的底仓品种，但当前市场环境中对于基金经理的选股能力也提出较高的要求；其次，在投资机会的把握上，和宏观经济关联度较弱、具备景气度向上的细分行业值得关注，具备低估值、盈利相对稳定的资产也有较强的配置价值，相关行业主题基金或者擅长把握行业景气、管理风格稳健的基金经理值得关注；最后，延续前期的建议，在市场尚未明朗之际，发挥灵活型产品相机抉择的优势。
固收：关注长期业绩表现 把握信用配置收益
短期内支撑债券市场走牛的社融下行及货币宽松两方面因素仍然存在，债券市场仍将有较好表现，利率债仍然存在交易机会但性价比有所下降，信用票息策略有望继续提供稳定收益。在债券型基金选择上，建议首先从中长期债券投资能力入手，优选管理人自上而下趋势判断和把握能力突出、能够获得稳定超额收益的产品进行重点关注；此外建议结合投资目标及
产品投资特征进行筛选，建议追求绝对收益的投资者重点关注以信用配置风格为主、或提前布局信用行情的产品以获取稳定收益，同时建议追求相对收益的投资者关注利率债指数型基金，作为捕捉波段收益的短期工具。
港股：指数止跌回升 聚焦中美关系
主导港股市场的两大变量——国内政策和中美贸易关系均在近期向有利方向转变。此外，港股自身长期具备的低估值、高股息和稀缺性等优势，叠加三季度龙头个股业绩向好、美联储“鹰转鸽”造成美元走软等因素，共同吸引海外资金回流，从而支撑股指企稳回升。故我们认为长期可战略性配置港股资产。不过，短期内美联储加息路径与中美贸易问题仍存不确定性，从分散风险的角度而言，更推荐恒生指数基金，如“华夏恒生ETF”。
美股：峰会利好提振 关注加息进程
美联储加息进程预期、G20中美领导人会面这两大事件因素为12月美股走向定调。此前造成大跌的诸多不利因素均已发生转变：加息或将步入尾声，油价暴跌等因素促成通胀压力减轻，中美经贸合作有望出现转机，美股估值历经下行已落至历史均值水平，“网购星期一”销量创纪录带动科技股反弹，地缘政治利空基本出尽，数据预示美国经济仍相当健康。且美股的中长期投资优势如投资环境稳定、政策风险较低等并未发生变化。相对于新兴市场，美股的能见度依然较高。因此，建议投资者在12月秉承分散投资的策略，在美股投资方面择优选取风险收益配比较好的标普500指数型QDII基金，如“博时标普500ETF联接”等。
12月份基金组合建议
相对收益平衡型组合不调整，权益类产上风格整体仍相对平衡。其中，易方达新经济偏好成长且部分持仓较为灵活，大成优选风格较为平衡，长期业绩稳健，交银新成长、华安科技动力侧重价值成长风格并适当逆向投资，且风险控制能力较强；农银汇理策略精选投资灵活的较高，且注重仓位选择；汇添富价值精选相对均衡，基金的风格稳健；民生加银策略精选侧重成长股投资，对科技股有不错的把握; 景顺长城能源基建，基金经理选股能力突出，同时基金在基建主题上有一定投资比例。固定收益类产品占据 20%的比例，关注易方达增强回报、招商产业，作为平滑组合风险收益的产品。
绝对收益灵活型组合适当调整，组合内权益类产品以相对稳健的投资风格或操作风格为主，同时整体风格相对平衡。组合内鸿德优选成长为成长风格基金，基金经理风格相对稳健；中欧潜力价值基金价值风格显著且稳定，分散投资、风险收益优势明显；诺德成长优势注重控制股票仓位、控制下行风险，并注重构建高性价比组合；农银汇理策略精选投资灵活的较高，且注重仓位选择；易方达平稳增长在成长股投资的基础上也注重行业轮动，具备一定灵活性；中欧时代先锋和华泰柏瑞创新升级注重从行业景气度出发，且具备一定的灵活性。此外，固定收益类产品占据30%的比例，包括大摩强收益、新华纯债添利、招商产业基金。
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