国投瑞银李达夫：中短债基金可从三个维度增强收益
今年以来货基“宝宝”风光不再，而中短债基金取而代之成为固收市场的“爆款”产品。Wind数据显示，截至11月27日，短期纯债基金今年以来回报达4.84%，优于同期货币基金3.24%的平均收益。正在发行的国投瑞银恒泽中短债基金拟任基金经理李达夫表示，对中短债基金而言，可以从信用下沉、投资剩余期限、杠杆率三个维度对增强组合收益。国投瑞银恒泽中短债基金成立后，将结合市场走势，平衡收益与风险的关系，控制好回撤，争取给客户带来较好的中长期收益。
资金面、政策面共同挤压货币基金收益
在李达夫看来，今年以来货币基金收益持续下滑有两大原因，一是今年以来在债券牛市背景下，短期资金面比较宽松；二是从监管角度来看，对货币基金、银行理财的监管要求和约束，如杠杆、期限、信用债投资比例等，对货币基金的收益造成较大挤压。
李达夫表示，中短债基金可从三个维度增强收益，一是合理的信用下沉，货币基金只能投资信用评级高、流动性好的品种，而中短债基金投资范围更广，可通过合理的信用下沉提升收益。二是投资剩余期限更长，中短债基金主要投资3年以下中高等级品种，相较货币基金组合久期更长。三是杠杆比率更高，中短债基金杠杆比例上限为140%，而货币基金只有120%。结合这三个因素，叠加今年以来的债券牛市，中短债基金取得亮眼的收益。
不过，李达夫也强调，如果市场发生反转，这三个因素也将成为中短债基金的不利因素，这将考验基金经理对市场行情的判断及对投资组合的调整能力。如果其中有因素变为不利，则需要降低相关因素风险暴露。如若债券牛市见顶，收益率有上升风险，则不再参与期限长的品种，而是缩短至类似货币基金的久期。
基本面利好债券市场对于此轮债券牛市行情是否到顶？李达夫表示，目前来看经济仍有较大向下压力，基本面仍有利于债券市场的表现。从短端资金来看，银行回购成本维持在2.3%-2.7%之间，对中短债基金的主要投资品种而言还存在100BP的利差空间，流动性格局有利于债券市场，也利于中短债基金的配置。
就具体券种来看，李达夫更为看好利率品种和中高评级信用债。目前基本面对利率债仍偏利好；信用债方面，中高评级、资质好的信用债与利率债表现一致，中低评级、资质差的品种今年以来利差持续走扩，后者未来仍有违约风险。未来国投瑞银恒泽中短债基金将重点关注中高评级信用债机会，在其基础上作杠杆增强，并在收益曲线研判之上，通过资本利得增强组合的投资收益。
据了解，李达夫拥有丰富中短债投资经验，曾管理过类似产品并取得了不错的收益。目前李达夫为国投瑞银固定收益部副总监。
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