第一代股评人士对A股28年发展的至深感悟 李志林：瞎子摸象的时代过去了
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1994年开始从事股评，1996年开始为金融投资报供稿至今的著名市场资深人士李志林先生，于近日接受了金融投资报记者的独家专访。围绕改革开放40年来资本市场变迁这一话题，曾为《解放日报》记者、上海人民出版社编辑、华东师大企业与经济发展研究所所长的李志林打开了话匣子，不仅向记者道出了他对股市的看法，也给记者讲述了他在股市中的得失，并为征战股市的投资者提了5个建议。
■本报记者 张璐璇上海报道
“入摩”开启新篇章
记者：作为第一代股评人士，在改革开放40年之际回顾中国股市28年的发展，您的最大的感悟是什么？
李志林：中国股市痛苦的瞎子摸象、挤泡沫的时代过去了。
1990年-2000年这十年，是中国股市突破“姓社姓资”的争论、破茧而出的草创阶段，新兴阶段，或曰高度投机阶段，指数主要在500点-1800点区间运行，股票家数不足1000只。此时，金融意识较强的投资者，完成资本原始积累的阶段。
2001年-2010年这十年，是中国股市规范化阶段，或曰投资投机兼容阶段。不仅完成了股权分置改革，而且相继开设了中小板、创业板，引进了公募基金、社保基金、QFII。但是，制度设计仍然很不规范。高度扩容和全球金融危机，不断地将股指“打回原形”，指数主要在1000点-2000点区间运行，股票不足2000只。
2011年-2018年这八年，是中国股市与国际接轨的阶段。管理层试图用开设国际板、金融创新、注册制、罕见的扩容大跃进、大小非减持，来消灭“堰塞湖”，挤泡沫，并且经历了2015年的股市大震荡，股指主要运行区间在2000点-3000点，几乎回到了2006年的收盘指数，股票数量迅速扩大到3600只，市值扩大到五十多万亿。
而今，中国股市的上市公司数量与有一两百年历史的美国道指相妨，估值由第一阶段的七八十倍市盈率，降到第二阶段的三四十倍，如今已降到只有12倍-15倍市盈率，低于国际成熟股市，并且已被纳入MSCI指数和富时罗素指数，标志着中国股市进入了一个新的历史阶段。
市场对扩容认识不足
记者：投资者亏损是否因为股市高速扩容和挤泡沫造成的？
李志林：由于要“加强直接融资比例”，因此，期间不时受到一些极左思想干扰，如姚刚、张育军在2015年提出，“中国股市没有理由规模不世界第一”，“2020年，中国上市公司数量要达到1万家”。所以，2015年后的三年多，新股新增了一千多家，加上数倍的大小非减持，股市终于压垮了，熊冠全球10年。
时移则事异，事异则备变。在三个阶段的规范发展中，有些对政策敏感较强的老练的投资者，由于抓住了1993年的 386 点 -1558 点 ， 1994 年 的 325点-1052点，1996年的512点-1258点，1999年-2001年568点-2245点，2005年-2007年的998点-6124点，2008年1664 点-2786 点，2013 年-2015 年的1849点-5178点，2016年-2018年2638点-3378点这几个大波段行情的机会，仍然可以成为股市的大赢家。
而绝大多数的中小投资者，由于信息不灵，对高速扩容的危害性认识不足，资金量小，不会止损和换股操作，不善于做波段，因而造成了亏损，为A股28年来实现规模化、规范化、国际化付出了代价。
股市将走出慢牛行情
记者：在您看来，中国股市与国际接轨的新时代开始了，是否意味着股民的好日子快来了？
李志林：如果用方星海副主席在2650点附近所称“中国不会发生系统性金融风险”，“对目前中国股市我们完全放心”的话来理解，今年9月的2644点，很可能就是较长时间的政策底、估值底、市场底、养老金入市底。再联系到 A 股已纳入 MSCI、富时罗素指数，越来越多的外资看好中国股市，并且资金也越来越多。国内上市公司的回购潮正在兴起，22万亿的银行理财产品也可通过公募基金入股市。
由此我相信，像去年到今年上半年每周发10只-12只新股的大跃进，是不可能再继续了。如果管理层推进新股发行制度改革，调整大小非减持制度，注意供求平衡，不断引进新增长线资金，那么，中国股市将逐步走上正常轨道，告别不断走回头路的旧模式，走出长期震荡上行的慢牛行情。
记者：能否谈谈28年来您在操作上最成功的例子？
李志林：我对中国股市历史上的大底的判断，几乎没有出现过失误。如1992年的386点，1994年的325点，1996 年的 512 点，1999 年的 547 点，2000年的1025点，2005年的998点，2008年的1664点，2013年的1849点，2016年的2638点，2018年的2644点。对历史上顶部的判断，则成功和失误参半。最成功的一次是2015年5-6月份，那时许多个股涨了3-5倍，因为成功逃顶而避免了损失，财富出现了几何级增长。
给投资者的5个建议
记者：在新时代，您对投资者有什么建议？
李志林：第一，我仍坚持20年前提出的“冬播 （12 月底-1 月中旬前）”、“春收（四五月份）”、“夏歇（6月-8月）”、“秋抢（9月中旬-11月上旬）”的八字方针操作法。
第二，在牛熊市之外，我还区分了多头市场和空头市场，以5周均线的得失为分界线。多头市场可加仓操作，空头市场就减仓休息，以便增加盈利机会。
第三，选好优质个股，分散持仓，依据个股波段，高抛低吸，反复运筹，积小胜为大胜。个股连续放量上涨30%以上，就逐步获利了结，出现巨量时，就坚决清仓。当个股再度大幅回到低位缩量时，以平常心逐步买回，一只好股可以反复做几年。
第四，无论是选高科技股，还是成长股，尽可能选择没有大小非减持、没有造假动机的国资股，尤其是中低价股、转型升级股。
第五，对那些盈利要求5%左右的稳健投资者而言，建议在低位时买入四大银行股，它们均是3-6元的低价、低估值股，以年终分5%红利的心态，进行中线投资，安全系数很高。一旦短期股价涨5%-10%（如最近8天就涨10-20%），就坚决收割，再等下一次机会。
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