一部起伏跌宕的中国股市简史 叶国英：在牛背与熊蹄中锤炼

叶国英 市场资深人士 金融投资报专栏作者

因为活着就能自 立 、 自 强 、 自尊、自重，就能东山 再 起 、 梅 开 二度，就能继续在牛背上起舞、在熊蹄下抗争。活着就有人生的根基，就有希 望 、 未 来 和 梦想，还有比这更真实的价值所在吗？

时光倏忽，弹指一挥，中国股市已近而立之年。望着由29根年K线组成的上证指数走势图，不禁思潮澎湃、感慨万千。那6792个交易日中为“七亏二平一盈”的博弈，那996个交易周中为“星期几是红或黑”的猜疑，那334个交易月为“五穷六绝七翻身”的期盼，那8个牛熊交替、冰火二重的市场、在希望与绝望中的焦虑与煎熬，全在这曲折的K线上幻化而出。

大江东去，惊涛拍岸，在这条长江黄河般的上证指数K线上，多少先驱者落花流水、浪花四溅，有的在失足、失误中成了“医院”与“法院”的二院“院士”，有的在滚打误闯中成了“杨白劳”、“杨六郎”的“杨家弟子”，更多投资者在默默无闻中成了铺路的“砂子”和过河的“石子”。三十年的风风雨雨，人们究竟收获了什么？如果从1992年5月中国股市正式放开股价时的上证指数1429点起算，至2018年9月14日2648点，廿六年的总升幅仅为85.3%，平均每年仅上升46.6点及2.84%升幅，可谓雷鸣电闪、云厚雾重、举步维艰。

三十载光阴、三十载春秋，在这条江河般的K线上，收获的是财富？是职位？是名誉？是知识和技术？是经验与教训？还是云计算的思维、互联网的胸襟、大数据的脑库及智能化的手势？这些似乎均在说不清、道不明之中，风轻云淡，烟消雾散，而明白无误的是额上的皱纹、脸上的斑痣、稀疏的白发、昏花的老眼、虚胖的肚腩，以及三十年高度绷紧的神经质。这些难以回绝的“盛情”，也许是包含着岁月的馈赠，但面对股市，我们只能报以苦恼人的笑。

然而，我还是扪心自问，我究竟收获了什么。久久静思之下，忽然感悟，我还活着，这便是最大的收获。我还能嬉笑怒骂、舞文弄墨，还能故国神游、举樽品茗。因为活着就能自立、自强、自尊、自重，就能东山再起、梅开二度，就能继续在牛背上起舞、在熊蹄下抗争。活着就有人生的根基，就有希望、未来和梦想，还有比这更真实的价值所在吗？就像西方婚礼誓词中所言“无论是好是坏，富裕或贫穷，疾病还是健康，都彼此相爱”。相爱是誓词的核心，而投资者的核心不在盈亏、不在成败，而在活着，只有笑到最后才是真正的赢家。而活着的关键因素就是心态，如果没有一个宽宏如海、坚韧如钢的心态，如果没能像海明威笔下《老人与海》中的具有顽强内心世界的伟大老人——桑迪亚奇那样，即使经历了84次挫败，即便面对饥饿鲨鱼群的凶狠围攻，依然凭着铮铮铁骨、驾着孤独小船、拖着仅剩的巨大鱼骨艰难返航。如果不能有如此心态，那么在中国这个新兴加转型的股市中，亏钱则是很容易的事。正是这三十年股海风云中数番的牛背与熊蹄的锤炼，方成就了我的心态。

曾记否？当黄浦江畔的开市锣声，敲醒我入市的初心后，我曾像一个进入海滩赤脚嬉水的孩子，当1992年5月放开股价时，指数一下从616点飚升至1429点时，我忽然看到浪潮呼啸、惊涛拍岸。而退潮之后，哀号者、啼哭者，让我的心态第一次感受到熊蹄踩踏的风险。当上证指数跌至400点左右时，我在当时上交所总经理尉文渊授意下，发表了《谷底在哪里》、《再论谷底在哪里？》后，指数又一跃而起，三个月内升至1558.9点，令我的心态又在牛背上惊叹股市的魅力。

1994年7月底，在指数跌至325点时，证监会的四大救市措施让指数迅速在两月内升至1052.9点，我的心态首次感受到政策救市恰如强心针产生的搏动效应。1996年，我的心态既在“概念纷飞”中看到“琼民源”、在骗术之下产生十倍升值的魅影，又在证监会“十二道金牌”的风险警示中体会到“山雨欲来风满楼”的隐忧，我的心态不再单纯，而是走向成熟。1999年的‘5·19’行情，我的心态随网络起舞，在虚拟世界中重新寻找风险与机遇的平衡，也初步领略了新经济的初露狰狞。于是在静思之下写了《跨世纪大底与跨世纪行情》一文，客观地分析了政策底、资金底、洪水底、技术底及我驻南斯拉夫使馆被炸的战火底五重考验下，市场将夯实底部、蓄势而上。果然，一轮牛市从1047点攀升至2001年6月2245.43点，这是良好的心态赋予我智慧。2005年6月跌破千点的四年调整，虽然不断出现破净、破发的个股，以及不断萎缩的交易额和开户数，但心态依然阳光，“冬天到了、春天还会远吗”的希望始终存在。国民经济GDP二位数的增长、股权分置改革的启动，使大盘在半年筑底之后再度奋起，并产生了一波17年来最强的牛市，那真是牛背上跳起了广场舞。然而，美国雷曼兄弟的破产所引发的全球性股灾，让心态一下子从江河进入了大海，短短数月，沪深股市发生了雪崩式的暴跌。可叹的是，正逐步走向成熟的心态百密一疏，在指数跌到3000点时盲目建仓，忽视了“倾巢之下安有完卵”的古训，结果指数继续下跌至1664点，让冒失的心态在惨不忍睹中留下血的教训。四万亿救市政策尽管给了破碎的心态一个疗伤的机会，然而2009年大小非的解禁如堰塞湖决口，洪水四溢，让处于全球复苏中的中国股市再度陷于熊蹄之下，而且难以自拔。那种长达7年左右的“全球皆牛、我独熊”的怪状，让心态似乎患上了忧郁症。直到2014年调结构、促转型、稳增长的新经济，让创业板首先启动。谁知郁闷已久的心态一下转换成杠杆性的狂热。

阿基米德说过：“给我一个支点，我能撬动整个地球”。这个早在二千一百余年前就确定的杠杆原理，在今天的中国股市产生了巨大的撬动效应，杠杆扩大了机遇，更扩大了风险，加杠杆如此，去杠杆更是如此，与此同时心态也经受了杠杆的锤炼。从2008年至2018年的这十年，中国股市经受了最严峻的冲击，内忧外患、苦难重重。全球股灾的冲击，大小非解禁的冲击，杠杆的冲击，融断的冲击，流动性紧缩的冲击，中美贸易战的冲击，监管从严的冲击，尤其是在资金链受损之下“黑天鹅”与“灰犀牛”频频爆发，破净破发股范围不断扩大，大面积的股权质押进入平仓线，一大批的公募基金进入兑付困境。

二十余年的心态锤炼，成败与否，如今到了最严峻的时期，沧海横流方见英雄本色，但愿度过此劫，守得云开。

三十年牛背熊蹄的锤炼，让我对心态有了三点知悟：一、静——静心、静思，任尔风云，咬定青山；二、无——无怨、无悔，荣不谢春，哀不怨秋；三、独——独立、独尊，我行我素，醒醉自知。凭着三十年牛背熊蹄锤炼的心态，让我人生平安地跨过了不惑之年、天命之年、花甲之年，并从容迈入古稀之年。也正是凭着这锤炼而成的心态，让我眼底风云、胸纳沧海。感恩牛熊，活出珍惜。

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