沪指2500点失守 是新一轮探底走势的开启还是最后一跌？

2018年10月18日，海南海口某证券公司营业部的股民关注股市动态。视觉中国 图

10月18日，A股再遭重挫，上证综指跌穿2500点，刷新2014年11月24日以来近4年新低；深证成指、创业板指收盘跌幅均超过2%。

“当前的市场，已经不是有没有信心的问题了，而是情绪化的宣泄加流动性问题。”一位私募基金经理称，上证50终于放弃抵抗了，“两桶油”杀跌，强势股也纷纷补跌。

四大利空压顶

对于10月18日的再度大幅杀跌，市场人士总结出了四大利空：

1.社会融资数据不及预期

10月17日，央行公布前三季度金融统计数据：9月份社会融资规模增量为2.21万亿元，比上月多2768亿元，比上年同期少397亿元。

安信基金认为，社会融资数据不及预期影响了市场对基建投资等层面的信心，因此强周期行业10月18日出现了较大幅度回调。

中信保诚基金也认为，10月18日A股下跌，主要是受到前一日央行公布的9月社融数据持续低于预期的影响。

由于表外非标继续大幅萎缩，9月纳入地方政府专项债后的社融增量2.21万亿元，同比仍是少增，旧口径下社融增量1.47万亿元，同比更是少增5269亿元。社融增速上看继续回落，新口径下从上月10.8%回落到10.6%，旧口径下则从上月10.1%回落到9.7%。

中信保诚基金认为，在央行连续降准，金融市场流动性持续宽松环境下，社融规模仍然难以明显扩张，反映实体经济融资较为疲弱，经济下行压力或将继续加大。

2.股权质押风险再度升温

随着A股持续下跌，越来越多上市公司相关股东的股权质押被暴露在了风险之中。

中信保诚基金称，股市大幅调整再次引发股权质押风险担忧，部分上市公司面临较大流动性压力，这对市场下跌也形成一定负反馈效应。

此外，华泰证券研究所研报称，预计今年四季度股权质押到期市值将达3156亿元，其中12月达到全年最高，约1298亿元。

据经济日报报道，近期，在A股持续回调下，一度炙手可热的股票质押业务竟成了不少券商手中的“烫手山芋”。目前已经停止股票质押融资业务的券商，除了几家大型上市券商外，还有多家未上市的中小型券商。除了部分券商暂停了股票质押融资业务外，不少券商上调股票质押融资门槛，不仅要看股票质押融资金额以及上市公司全部股票质押的相关比例，还要看质押个股资质和所处的行业是否符合要求。

3.融资客加速离场

截至10月17日，沪深两市合计融资余额7750.35亿元，较前一交易日减少45.4亿元，录得六连降，续创四年新低。

市场人士认为，由于大部分融资都集中在蓝筹股中，因此融资客的加速离场对于对于蓝筹股的压力不言而喻。

融资余额不断减少，各个券商营业部客户的两融账户也已经拉响了“警报”。

有报道指出，华东地区某券商的大型营业部市场总监称：“近期行业内客户两融账户股票达到平仓线的情况很普遍，要么公司强平，要么客户追保。我们更倾向于建议客户平仓，但是一部分客户不甘心，还在追加保证金。从我们自己的数据来看，最严重的一天，两融账户股票达到平仓线的数量还没有2015年股市大幅调整时多，但是也很接近了。”

此外，据媒体报道，上周四开始两融需要追保的客户数量正逐渐增多。近日有券商调整融资融券合约部分条款，还有营业部自查两融情况，排除风险。业内人士认为，两融还没有到非常危险的时候，但背后的隐忧不容忽视。

4.“两桶油”暴跌带动权重股大跌

隔夜WTI 11月原油期货收跌2.17美元，跌幅3.02%，报69.75美元/桶，创9月17日以来前月合约收盘新低。布伦特12月原油期货收跌1.36美元，跌幅1.67%，报80.05美元/桶，创9月21日以来收盘新低。

中国石油（601857）10月18日大幅低开后，一路下跌带动中国交建（601800）、中国铁建（601186）等权重股砸盘。

中信保诚基金认为，随着股市下跌，市场流动性也进一步趋紧。央行在9月美元加息之后再次降准，中美货币政策分化趋势进一步加深，人民币贬值预期有所加大，节后陆股通资金净流出近200亿元，部分外资持仓较为集中的权重白马股调整幅度较大。

市场底部究竟在何方？

大盘遭权重股重击跌破2500点，对于后市走势，市场人士谈及最多的还是继续杀跌动能不大，下跌空间有限等词语。不过，也有悲观人士认为，市场并未出现见底现象。

“去年底就预测今年会很难熬，但没想到居然那么难熬，这与之前的阴跌或者暴跌完全不一样，这次熊市几乎可以做到每天都是一根中阴线，毫不间断，全无抵抗。”另一位私募基金经理指出，他关注的市场主要指标中证1000指数已经连续第7根月阴线，这种下跌史无前例。

上述私募基金经理称，目前两市市盈率中位数来到了24.89，这是自2012年12月4日以来，这个指标首次跌破25，按理说这个极限位置应该有反弹，但极限低估值并不是绝对安全的代名词。“A股的周期性比较明显，从市盈率中位数的图形看，目前市场底部点位还无法预测。”

益盟操盘手首席讲师俞湧也认为，市场尚未出现能交易的信号。虽然A股破净比例已逼近998点时期的水平，但对于大部分投资者而言，更多是对于趋势的一种追随，破净率类同不等于底部的确认。

“我们需要的是等见底后上涨趋势确认进行交易的机会，而不是仅用简单数理统计来盲目乐观。”俞湧认为，近期的大跌，实质上给了一个指标需要修复的机会，但这不是真正能大幅进场交易的机会。所有的大底都是磨出来的，仅现在不断新低的指数走势，言底尚早。

民族证券首席投资顾问段少崴也有较为相似的观点，在他看来，近期，市场情绪低迷，场内资金逢高兑现迹象较为明显，使得指数反弹无力，创业板指9个交易日跌幅14%，一批中小股票跌幅巨大，做空动能得到快速释放，继续杀跌的概率不大，短期有望进入主跌之后的横盘整理期，但蓝筹、白马股正进入补跌的阶段，尤其前期较为强势的石油、天然气、黄金等板块，投资者应予以规避。当前外围市场持续调整、汇率延续调整态势、加之投资者信心不足，市场的调整趋势很难改变，在主板与创业板轮跌的背景下，指数大概率将继续探底。

源达投顾首席投资顾问李鑫的观点相对乐观，在他看来，连续下跌已经有效消化了外围市场下跌的负面影响。在政策不断发力，经济数据开始回升，估值处于历史底部的有效支撑下，指数不存在进一步大幅下杀的基础。2480点下方大概率是空头陷阱，中长线可逐步布局。从长线资金偏好及政策利好受益角度，关注金融板块的配置价值，其中重点关注估值优势显著的银行板块。同时关注政策导向明显的大基建、大消费、国企改革等行业及主题性投资机会。

中信保诚基金认为，A股短期政策环境有所回暖，但仍受到基本面下行等因素的压制。预计市场短期仍维持弱势震荡，但中长期来看已处于底部位置。

“2015年4月，我们对如何在二级市场选出基本面好、价格又便宜的好公司感到纠结、苦恼，因为往后看两年，我们看不到多少公司的业绩、现金制造能力能够跟估值匹配上，甚至很多公司看十年可能都看不到。现在的心情可能跟当时并无二致，一点点的忐忑加上一大部分的坚定。因为我们发现市场充满了机会，是往前看五年可能都没有遇见过的机会。”广发基金基金经理林英睿则分享了自己近期作为一名基金管理人和基金持有人的心得。

林英睿说，现在市场里既有大概率稳定6%以上分红的公司，又有10倍以下可以保持一定时间段20%-30%增速的公司，也有PB处于历史底部、行业景气周期明显反转的公司。可以说，无论哪一类投资者现在都可以拿到自己喜欢的，可以在未来两三年获得阿尔法的机会。

林英睿建议投资者简单一点，去买低估的能持续赚钱的公司，去买持有这些标的的基金产品，2021年回头看应该会很开心。

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