创业板4年新低与纳指8000点存巨大反差
■ 刘柯
创业板跌破1400点，创下了4年新低，指数一夜之间回到了2014年。与此同时，大洋彼岸的美国纳斯达克指数虽略有回调，但已经创下了历史新高，现在也在8000点附近，2014年时只有4800点左右。
要分析创业板为什么跌，可以找出很多理由。比如供求关系，投资创业板的多为游资，级别高一点的也就是私募大户，这批资金是这波牛市输得最惨的，大的主力机构都在主板蓝筹白马股中抱团取暖。如此一来，供求关系变了，举杠铃难以为继。此外，创业板公司很多实控人大股东质押股权的情况比较普遍，这在牛市或正常震荡市中不存在什么问题，但在一个持续下跌的熊市中问题就暴露出来了，质押股权触碰红线不得不斩仓清仓的此起彼伏，电脑程序性强制卖出，股价出现毫无征兆的断崖式下跌，引起各种恶性连锁反应。
而上述这些只是创业板供求关系发生变化的冰山一角，即使从日常交易中也可以看出端倪。很多盘子略大的创业板公司日常交易中几分钟十几分钟交易一笔，只有区区几百股，人气低迷可见一斑。更有甚者，几十万元可以呼风唤雨，如9月10日联合光电25万元的成交就可以把股价打到跌停，公司市值立即蒸发3.6亿元。现在创业板整体日换手率不足1.8%，很多边缘公司日成交换手率不足1%的比比皆是，这个换手率水平对于创业板成长公司来说很致命，因为它们不是蓝筹白马股可以靠分红率维持一定的估值水平，没有了流动性的支撑成长估值就不得不缩水。这就是创业板公司股价弹性高的原因，流动性宽裕的时候就向上弹，玩“市梦率”；流动性枯竭的时候就向下弹，“折上折”都有理由，而且越弹估值的边界效益就越来越模糊。
当然，创业板公司成长性的降低，也是整个创业板指数低迷的重要原因。公开的统计数据显示，今年上半年，创业板所有上市公司总营业收入为5910.67亿元，同比增长19.92%；净利润合计为544.76亿元，同比增长8.13%。无论是营收还是净利润，均较去年同期增速放缓。创业板公司此前之所以估值高企的一个主要因素就是成长性高，资金就是冲着成长性高给溢价给高估值的，现在这个核心正在动摇。
目前，创业板的整体动态估值是35倍，这个估值是上半年8.13%的净利润增速的 4 倍！即使拿19.92%的主营增长比，估值也高了近一倍。而且这个整体估值水平比拥有众多全球知名高科技公司的纳斯达克还高，是的你没看错，比创了历史新高的纳斯达克估值还高。况且，A股创业板的估值曲线与纳斯达克的估值曲线是相反的，一个是指数下跌估值越来越高，一个是指数上涨估值越来越低，纳斯达克的整体估值是在不断下降的，尽管指数节节攀升，这就不难理解为什么资金趋之如骛了，真正的高成长在纳斯达克，A股不过是一地鸡毛。
到这里，我们也就不难理解创业板为什么跌跌不休了，天时地利人和皆不具备。宏观经济的调整，让很多小微企业开始“裸泳”，中小创企业的抗风险能力差，经营业绩波动也大，自然逃不掉股价坐“过山车”的尴尬。这不是一两个公司的问题，也不是一两天股价反弹可以解决的问题。
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