中期业绩超预期优质银行股显露投资价值
刘柯■ 刘柯
截至目前，招商银行、上海银行和杭州银行等几家优质银行股已经预告了中期业绩，让很多非“银粉”大跌眼镜的是，这些银行股的中期业绩超出预期，这也为银行股最近底部崛起给了一个最好的诠释。
我们用数据说话。股份制银行的典范招商银行日前预告的中期业绩显示，公司上半年营收同比增长11.47%，净利润增长14%，而其今年一季度营收增长只有7.2%，净利润增长13.5%，按最新的业绩动态估算，招商银行2018年的动态PE只有7.8倍。此外，城商行的两个代表上海银行和杭州银行也非常优异，上海银行中期营收增长28.28%，净利润增长20.22%，按最新的业绩动态估算，上海银行2018年的动态PE只有6.6倍；杭州银行中期营收增长26.39%，净利润增长19.12%，按最新的业绩动态估算，杭州银行2018年的动态PE只有7倍。
请注意上述数据，这三家银行营收与净利都是两位数增长，而动态估值都只有6-8倍！
而在此前，市场对银行股的预期比较悲观。宏观经济增速下行、房地产市场受困、“去杠杆”压力重重、资管新规悬而未决、人民币快速贬值等，无一不成为压制银行股的利空因素，银行板块今年以来整体调整幅度接近40%，成为拖累指数走低的重要因素。但现在看，这些利空“地雷”正一个个被排除，特别是央行货币政策的微妙转向，市场流动性相对宽裕，央行MLF一天可以做到5020亿，这是史无前例的。此外，被认为是压制金融行业的最大监管压力——资管和理财新规也适度放宽，这些都为银行经营带来相对宽松的市场环境。
部分优质银行借助行业回暖的东风，有望率先突围。如全面转型零售的招商银行，依靠内生发展就能获得近15%的平均增长，因为其二季度增速提升主要得益于非息业务收入的较快增长，这在今年上半年表外监管趋严的情况下更显得难能可贵。而上海银行、杭州银行更是成为经济发达地区城商行的典范，营收与净利都出现了高速增长态势。不仅营收出现了好苗头，而且这些优质银行的不良率也在下降，招商银行截止上半年的不良贷款率只有1.43%，是股份制银行最低的，且拨备覆盖率高达296%，使招行有足够能力抵御资产质量波动风险。上海银行的不良贷款率只有1.09%，呈现逐季下降的趋势，拨备覆盖率304.67%；杭州银行指标略差，不良贷款率为1.56%，拨备覆盖率228.78%。
理论上讲，如果不考虑行业因素，一家正常经营的银行应该和绩优股的平均估值相当。我们可以看看同样有强大赚钱能力的贵州茅台，今年上半年预期的增长是40%，虽然其董事长都说了这种破纪录的增速不可持续，但市场依旧给与了其25倍左右的动态估值，是其业绩增速的62.5%；还有一个稳定赚钱的典型是上海机场，虽然有高铁的冲击隐患，但市场给予的动态估值也是25倍左右，是其业绩增速的65%。我们假设银行股遭遇的行业冲击潜力与上述两个典型企业相当，则动态估值也应该与业绩增速的65%相符，则差不多为10-15倍左右是合理估值，按这个算优质银行股理论上讲应该有30-50%的上涨空间。
市场会不会纠错？让我们拭目以待。
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