资金关注大金融 估值修复行情可期
在利好消息推动下，近日大金融板块集体反弹，逐步脱离底部区域。从大金融细分领域来看，有行业人士指出，银行股普遍处于破净水平，估值优势突出。在不发生系统性金融风险的前提下，银行股进一步回调的空间有限，中长期来看较为乐观。对于保险行业而言，四大上市险企估值不贵，性价比较高，具有长期配置价值。作为市场主体之一的券商股，一旦行情回暖，则将出现一波交易性机会。整体来看，大金融板块近期获得资金明显关注，同时板块估值优势明显，在市场流动性有限的环境下，估值洼地有望得到资金力挺，打响估值修复行情。
■本报记者 林珂
招商银行（600036）
不断巩固零售优势
招商银行2018年一季度归母净利润增速13.5%，盈利增速领先股份行。净息差2.55%，同比提升12个基点，未来随着息差水平的进一步趋好，盈利增速有望保持较高水平。
天风证券认为，公司2004年转型零售，大力发展零售业务，经过长期积累与发展逐渐形成独特的业务结构与经营特色，对标美国富国银行，堪称零售之王。2018年一季度年化净资产收益率水平达19.97%，同比增0.55%，近十年平均净资产收益率则高达21.98%，领先同业。一季度资本充足率15.51%，核心一级资本充足率11.98%，均远超同业水平，资本内生能力强劲。依托Fintech公司明确定位金融科技银行，有望不断巩固零售优势，未来发展可期。
华泰证券（601688）
稳居行业第一梯队
华泰证券经纪业务市场份额在2014年-2017年均保持了行业龙头地位。经纪业务强势为公司带来庞大的客户基数，为资管、两融等业务发展提供了良好基础。公司的并购重组数量和市场份额长期保持领先。并购重组业务的强势为公司获得了较多客户基础。依靠该基础，公司大力推广股、债、并购到资本介入一揽子的服务产品。
东莞证券认为，公司目前在互联网金融取得一定成就，APP的下载量和月活持续领先行业。随着多项业务的强势发展，公司在业内的地位也呈现出稳步上升势头。以2016年、2017年的业绩来看，公司主要指标营业收入与净利润排名均进入行业前5名，稳居行业第一梯队。行业地位的逐步提升，体现出公司近年来业务强劲的竞争优势和发展势头。
广发证券（000776）
IPO储备项目丰富
广发证券2018年第一季度实现经纪业务收入10.58亿元，同比增长2%；佣金率同比仅有小幅下降，降幅逐步趋缓。公司持续以科技金融、财富管理、机构经纪和综合化为驱动持续推进改革，2017年末，手机用户数同比增长超50%；微信平台用户数超317万，易淘金电商平台金融产品销量达1157亿元。2018年第一季度，资本中介类业务规模实现稳定增长，两融余额555.71亿元。
海通证券认为，公司IPO储备项目丰富，主板承销项目22家，中小板12家，创业板22家。公司在继续巩固优质中小企业客户的同时，持续拓展和储备大型客户，项目储备居于行业前列。公司在大型券商中各项业务稳定且排名前列；同时，IPO、主动管理业务具有较强优势。
中国平安（601318）
金融科技提升价值
中国平安业绩继续保持平稳增长态势。海通证券表示，公司金融科技与医疗科技的各项业务快速发展，贡献利润已达18亿元。2018年一季度陆金所控股盈利能力持续增强，资产管理规模达4429亿元，管理贷款余额3038亿元，机构间交易规模达11500亿元；平安好医生致力于打造全球最大的医疗健康生态系统，提供在线家庭医生服务与多种线下服务；2018年一季末，金融壹账通已为478家银行和1970余家非银金融机构提供一站式金融科技解决方案；平安医保科技提供智能控费与经办已覆盖超过200个城市，接入医院超2200家。海通证券预计平安寿险NBV增速将逐季改善，金融科技与医疗科技将加速贡献价值，戴维斯双击能够持续提升公司价值。
宁波银行（002142）
资源布局优于同业
宁波银行的个体差异化在上市城商行中愈发凸显。总量上看，在各方面因素的权衡和资源的布局优于同业，2018年一季度净资产收益率和资产收益率同业最高。
广发证券认为，长期视角下，稳健的净资产收益率水平来源于优质的风控。未来在去杆杠条件下，存贷业务是商业银行竞争的根基。公司存贷利差高且具备可持续性，存贷比相对较低，未来狭义信贷额度约束存在“松绑”的可能，贷存比有进一步提升空间，其核心盈利能力有保障。资产质量方面，财政扩张边际放缓、信用扩张收缩，可能使得未来一段时间内风险溢价逐步抬升，公司风控扎实加上拨备够厚，预计其利润受冲击相对缓和。综合来看，预计经过本轮调整后，其净资产收益率仍能够稳定在优于同业的水平。
光大证券（601788）
资管收入大幅增长
光大证券充分利用控股股东光大集团的综合金融服务平台，重点开发银行等机构渠道，全力引进新客户、引流新资。同时，公司全力打造“以量化为手段、以大类资产配置为核心”的财富管理模式，并发布智能理财系统“智投魔方”，产品上线后用户使用规模快速上升。2017年光大期货市占率达2.26%，股票期权全年累计市占率6.3%，排名期货公司第一。
海通证券分析认为，2018年第一季度实现资管收入1.44亿元，同比大幅增长168%。承销收入0.97亿元。股债承销合计58家，总承销规模230.05亿元；其中公司债5家，承销规模37.60亿元；资产支持证券25家，承销规模67.63亿元。公司IPO储备项目丰富，其中主板8家，中小板10家，创业板8家，居于行业前列。
中国太保（601601）
进入质量齐升阶段
中国太保在2010年末提出“聚焦营销，聚焦期缴”战略后，主动压缩趸交占比高、价值较低的银保渠道，重点发展期交占比高、价值率较高的个险渠道。期缴占比逐年提升，大量的续期保费能够贡献长期稳定的利润。在重点发展个险渠道的战略下，代理人质量齐升，人力规模和人均产能均保持高速增长，推动保费持续增长。
兴业证券认为，公司在2014年出现亏损后便通过控制承保质量、降低赔付率的方式降低综合成本，实现盈利；但产险保费增速大幅下降，低于同业。2017年，产险综合成本率为98.8%，保持有效控制，保费同比增速开始回升。2018年一季度，产险保费同比增速达19.6%，超过同业平均水平，进入质量齐升新阶段。
新华保险（601336）
业绩开始加速增长
新华保险近日发布2018年中期业绩预增公告，预计上半年归母净利润和扣非归母净利润均实现同比增长80%左右。民生证券认为，公司2017年以来持续推进转型发展战略，保费结构持续优化。2018年加快回归保险本源，长期保障型产品是各家险企的发力点，保障型产品异化问题较小，预计受19号文影响有限。纯寿险企业将受益于长期保障型产品的高价值率。2017年新业务价值率39.7%，同比增加17.3个百分点，为四家上市险企增幅最大，前期转型效果逐渐显现，2018年有望保持较快的价值增长。
公司属于较早实施转型的纯寿险企业，聚焦保费收入结构优化和长期保障型产品，在严监管环境下，2018年上半年保费收入边际改善明显，评估利率上行促公司会计利润持续释放，年内有望保持业绩增长。
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