资管新规细则释放什么信号
□CFP供图根据资管新规细则,银行公募理财的购买门槛从5万元降至1万元。□盛刚
■资管新规细则出炉,增强了政策的确定性和可操作性,有利于稳定市场预期,进而提升市场信心,但绝非政策转向,去杠杆仍在路上
7月20日下午和晚上,《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》)和《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》(以下简称《通知》)相继出台。而在此之前,市场已有预期。当日早盘,沪指一度跌了0.7%,但午后在资管新规细则即将出台的预期下,大金融板块集体大涨并引领沪指大涨2.05%,收复2800点重要关口。最新出台的资管新规细则究竟带来哪些利好,又释放了什么信号?
今年4月27日,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》正式发布,明确了资管的发展方向,对规范资产管理市场秩序、防范金融风险起到重大积极作用。但方向定了,并不意味着实操层面一切问题可以迎刃而解。由于金融机构对实际业务操作具体要求的认识并不明确,对各种具体规定的理解也存在分歧,贸然行动很容易因违反监管原则受到惩罚,为保险起见,行动不如观望,从宽不如偏紧,反映到市场上就是风险偏好趋弱,流动性明显不足,一定程度上加剧了金融市场紧张情绪。
资本市场最怕不确定性。《办法》和《通知》此时出台,在新规总框架下,对于银行理财等资管业务如何操作与整改作出细化和明确,意味着靴子落地,让市场吃上了定心丸。《通知》可以看作是对资管新规的执行细则,《办法》则是资管新规的配套细则。在这两个文件中,监管层针对资管新规中的具体操作难点问题和金融机构的主要关切进行了全面梳理和说明,进一步明确了具体业务操作的细节,主要涉及公募资产管理产品的投资范围、过渡期内相关产品的估值方法及这期间的宏观审慎政策安排三大方面。资管新规细则出炉,增强了政策的确定性和可操作性,有利于稳定市场预期,进而提升市场信心,银行等金融机构开展理财或其他资管业务将有据可依、有法可循,对实体经济也是激励。
资管新规细则落地,除降低了市场不确定性,从内容上看,还有不少实实在在的利好。比如,公募资产管理产品可以适当投资非标准化债权类资产,将增加实体经济的流动性,银行和公募也有了更多的投资渠道；现金管理类、部分定开产品可摊余成本计量,意味着净值化要求有所松动,可避免产品发行断崖式下降；银行公募理财的购买门槛从5万元降至1万元,有助于理财产品的规模调整和转型；过渡期不搞“一刀切”,由银行自主有序进行整改,减少了银行处置存量非标的压力,而这期间,金融机构可发行老产品投资新资产,也减轻了资金筹措难度,可缓解实体企业的资金流压力,降低信用违约爆发的可能性。所有这些利好,都和以银行为代表的大金融有关,所以该板块领涨股市也就不奇怪了。
在今年以来非标融资骤降、实体再融资压力增大、信用违约频发的背景下,细则明显在操作层面上对于资管新规的落地进行了柔性化处理,可以说是政策在国内外宏观环境现状和去杠杆目标之间的一个折衷。同时也表明,在资管新规的推进过程中,为消除市场不确定性,稳定市场预期,监管层将更充分考虑我国金融市场发展的实际情况和实体经济合理融资需求,通过有效把控执行的节奏和尺度,尽量降低资管新规落地对于融资和经济的负面冲击,确保金融市场稳定运行。
不过,资管新规细则“放宽”举措虽多,但绝非政策转向和“大放水”。资管新规相当于对金融市场资产管理业务模式的整体重塑,因此打破旧有的、不健康的融资体系是必然趋势。在保证防范风险、加强监管大方向不变的前提下,操作过程中可以灵活变通,但打破刚兑、消除嵌套、统一监管等基本原则并未改变,资管新规还是资管新规,去杠杆仍在路上。政策上的适时松动,只会影响趋势进程中的节奏,但不会逆转趋势本身。细则出台,在实操层面,该细化的细化,能明确的明确,有遗漏的补足,意味着资管新规更切合实际,自然也更具可操作性。从根本上说,这有助于为实体经济创造健康的货币金融环境和打好防范化解重大风险攻坚战。
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