锣声余音未了，小米开盘破发较发行价下跌2.35% 雷军称IPO从低点开始，未必不是好事
7月9日，小米创始人、董事会主席雷军（左六）在上市仪式上鸣锣。 新华社发
时报7月9日讯 （记者董莉）9日，小米无疑是港交所的主角，甚至有人戏称“整个香港都是小米的味道”。9日9点30分，在人群的倒计时声中，雷军敲响了港交所为迎接小米特意定制的山西大铜锣。小米成为有史以来全球第三大规模的科技互联网公司IPO，仅次于阿里巴巴和Facebook。然而即便如此，小米还是开盘就破发了。
其实，早在上市之前，小米在估值和发行价上就备受关注和争议，从报道中的2000亿美元下滑到1000亿、700亿、600亿……纷纷扰扰了好长一段时间。公开数据显示，2017年小米营收增速为67.5%，2018年一季度增速为89.5%，公司的基本面堪称优秀，但小米的发行价却选择了17到22港元的下限区间。以17港元计算，小米估值约543亿美元。
影响估值的争议在于小米到底是一家什么样的公司。小米自称是一家“以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网公司”，在6月底的一次路演中，雷军说，“我要腾讯乘苹果的估值，因为小米是全能型的。”
但外界仍然认为它是一家硬件公司。在过去的三年里，小米手机为小米公司的总营收分别贡献80.4%、71.3%和70.3%，而其净利润率只有2.7%。雷军还宣布小米硬件的综合净利润率永远不会超过5%，如有超出的部分，将全部返还给用户。
对于这场估值之争，小米上市首日，市场给出了开盘价16.6港元的回应，较17港元的发行价下跌了2.35%，总市值为3714.4亿港元（约为473.3亿美元）。按照雷军持股比例31.41%计算，其持有股票市值约为149亿美元。
雷军在接受媒体采访时表示，最近资本市场大势不好，短期股价并不是最重要的，长期价格才是关键，“过去一个星期焦虑的是万一跌得很难看，怎么见人。但过去8年有起有落的小米实际上都很顺利，这次IPO从低点开始，未必不是好事。最重要的是调整心态，把公司做好。”
实际上，小米上市即破发在港股市场并非罕见，近期在港上市的多家“独角兽”公司，上市后也同样遭遇破发。像易鑫、众安在线等股价持续下挫，尤其是平安好医生上市次日收盘下跌3.2%，与首日最高价相比下跌20%，比招股价也跌了14%，随后下跌至50港元以下。
小米上市之所以备受关注，另一个重要原因是，它是港交所修订《上市规则》后首家挂牌的“同股不同权”公司。所谓“同股不同权”是与“同股同权”相对应的。一般情况下，股份公司中的最高决策机构为股东大会，投票机制为一股一票。这种“同股同权”的形式一般被称为单层股权架构。而“同股不同权”则采用双层股权架构，公司股份分为投票权不同的A股和B股。其中A股为一股一票，在市面上可以正常流通；B股则为一股多票的超级投票股（每股投票权通常有220张），不能随意转让，通常为管理团队所持有，以保证对企业的控制权，在做出重大决策时不会被掣肘。
在过去很长一段时间里，港交所都严格遵循着上市公司股票投票权一视同仁的原则。2014年，阿里巴巴表达了希望在香港上市的意愿，但由于阿里要求保留合伙人制度，这与港交所同股同权的要求不符，在港交所门口徘徊许久的阿里最终远走纽交所。此外，百度、京东、小米等也均为“AB股结构”。根据最新披露的信息雷军持股约31.4%，而其投票权比例则超过50%。
有人开玩笑地说，为了迎接首家“同股不同权”的小米，港交所特意换了一面新锣，然而雷军却没敢敲出个响锣。不管怎样，对小米来说，真正的市场大考才刚刚开始。
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