美团为何没留在A股上市？
□皮海洲
【对于当下的A股市场来说……要做好两方面的事情：一是让A股市场能够强壮起来，这样才能真正迎接独角兽企业的上市，迎接更多独角兽企业的回归；二是让CDR制度更完善，让投资者与融资者都能熟悉了解CDR，而监管者也从中总结出更多的经验，以适应独角兽企业发行CDR的需要。】
内地的新经济类公司甚至是独角兽企业接连抛下A股赴港上市，虽然它们仍然还可以选择CDR的方式回归A股市场，但这些公司先行赴港上市，而不是在A股上市，这难免会让A股脸上无光。
毕竟进入2018年之后，拥抱新经济成了A股市场的主旋律，管理层更是频频向独角兽企业回归A股市场或A股上市伸出橄榄枝。今年3月30日，证监会制订的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》，取得国务院的同意并转发。6月6日证监会连夜发布了《存托凭证发行与交易管理办法（试行）》等一系列文件，并同时放宽了试点企业IPO上市标准，允许未盈利的企业IPO上市。可以说，管理层为迎接独角兽企业上市，表现出了前所未有的诚意。
但就是在这种背景下，原计划采取“H股+CDR”方式在A股与港股两地同时上市的小米，却在小米CDR上会的前夕，叫停了CDR上会审核，而是选择了先发H股，待条件成熟后再回A股。而紧随小米之后，美团也选择了直接赴港IPO的做法。
那么，美团为何不留在A股上市呢？原因在于美团并不符合A股上市的条件。此次美团赴港上市采取的是同股不同权的构架。而这种股权结构模式，对于注册地在内地的公司来说，是不能在A股直接发行股票的。反倒是在境外注册的公司，其股权结构、公司治理、运行规范等事项只要适用境外注册地公司法等法律法规规定即可。而注册地在内地的公司必须遵守内地的《公司法》，而内地《公司法》认同的是“同股同权”。如此一来，美团就很难在A股直接IPO上市了。
不仅如此，美团的连年亏损同样是A股上市的一个难题。根据美团的招股书披露，美团2015~2017年营收分别为40.2亿、129.9亿、339.3亿元；营业亏损分别为84.7亿、62.6亿、38.3亿；净亏损分别为105.2亿、57.9亿、189.9亿元。虽然管理层为独角兽企业上市在盈利上开了绿灯，亏损独角兽A股上市不存在障碍，但现实中如何处理这种公司上市，仍然还是A股市场的一个难题。
此外，目前不是独角兽企业A股上市的良机，也是一个现实问题。虽然管理层向独角兽伸出了橄榄枝，但A股市场的低迷却是有目共睹。如此一来，不仅独角兽企业的发股会给市场带来压力，而且股市的低迷也会影响到独角兽企业的融资。如小米传闻拟在A股募资超过300亿元，就当下的A股市场来说显然是难以承受的。小米最终叫停CDR上会，不排除考虑了目前A股市场低迷的因素。这同样也是美团需要直面的问题。
当然，对于A股市场来说，好在推出了CDR制度，这样即便小米、美团这些企业先行选择赴港上市，但A股市场并没有完全失去这些企业，在A股市场条件成熟的时候，这些企业还可以以CDR的方式回归A股市场。所以，对于当下的A股市场来说，固然需要关注小米、美团这些独角兽企业的动向，但更重要的是要做好两方面的事情：一是让A股市场能够强壮起来，这样才能真正迎接独角兽企业的上市，迎接更多独角兽企业的回归；二是让CDR制度更完善，让投资者与融资者都能熟悉了解CDR，而监管者也从中总结出更多的经验，以适应独角兽企业发行CDR的需要。
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