铜价反弹 关注季节性压力
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本周美国退出伊核协议导致原油暴涨，但美股和美元同涨，金融市场信心稳定，加上伦敦库存大减，推动铜价反弹，伦铜探低6700美元，但低位支撑体现，转而向上测试7000美元压力。沪铜仍处消费旺季，节后下游逢低补货，低位支撑体现，本周价格基本在51000-51500元区域内波动，但持仓继续减少，暗示缺乏持续动力，随着市场逐步转向淡季预期，近期面临压力，可能逐步震荡回落。
上周美国贸易代表团来中国，但未能达成任何实质性沟通，新华社称两方存在较大分歧，但本周美方称中国将于下周访美继续磋商，或又给市场留下一丝希望。无论如何，本周美国和中国股市都出现显著的反弹。中国方面或因前期跌幅过大的正常反弹，另外本周公布中国4月进出口数据意外同比大增，4月PPI增长3.4%，首现回升，被认为体现了经济温和增长的信号。下周中国即将公布4月主要经济数据，考虑到季节性回升，或不会太差，但从3月数据可见，经济主要受房地产投资等拉动，目前多地上调房贷利率，进一步加强购房限制，房地产投资即使短期还能维持，长期偏空预期很难改变。
美国方面表现良好，虽然4月PMI指数出现较大的下滑就业市场紧张，失业率下降到3.9%，职位空缺上升至高位，但薪资增长温和，核心CPI增长不大，通胀压力亦不大。美退出伊核协议，导致原油大涨，带动石油公司股价大涨，而且美作为重要石油出口国受益于此，美股本周连续反弹，VIX波动率指数已重回15%的较低水平，显示美国资本市场重新回到稳定的状态。此外，4月政府财政预算盈余创历史最高，加上加息预期、美国经济相对强势，避险因素等多方面影响，美元连续大涨，美十年期国债收益率升至关键的3%上方。
现货方面，本周国内表现平淡，节前下游因高升水买盘不旺，节后逢低补货，但从我们跟踪大商道平台的每日成交量看，节后平均出货量已较4月上旬有所下滑，或暗示旺季效应在开始逐步减弱。本周伦敦库存连续大降，三大交易所总库存80万吨，较4月初的高点减少12万吨，但比去年同期库存仍高8万吨，而伦铜现货帖水维持在35美元，沪铜现货对主力合约贴水400元，说明现货供应宽松，供应紧张的预期并未得到验证。今年供应增加较快是现货保持宽松的原因。据SMM数据，1-4月中国精铜产量增加11.9%至285万吨，由于一季度新项目逐步达产，预期后期精铜产量还会继续增加，进口精铜及粗铜亦增加，抵消了废铜进口的减量，虽然电铜对废铜的消费替代已经体现效果，但还未造成电铜供应的紧张。本周海关要求对来自美国的废铜进口严格检查，很可能造成废铜进口进一步减少，有助于强化废铜紧张的预期。总体来看，中国废铜减少造成精铜消耗增加，旺季存在正常的库存下降，但由于精铜产量增加更快，现货供应维持宽松，库存和价差结构也证实宽松格局，虽然存在废铜进一步减少、矿山罢工等一定的预期，但消费也有减弱的迹象，估计将逐步转向淡季预期。而宏观方面中国预期持续偏空，贸易战利空面临落地，美元升值等利空因素集中，铜价可能承压震荡回落。
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