2018年 资本市场展望： A股呈慢牛格局 债市基本面不悲观
东方IC供图
2017年股市风格分化明显，以贵州茅台、格力电器为代表的优质大盘股，股价屡创新高，被市场追捧为“漂亮50”。2017年，上证50指数年内涨幅远远跑赢大盘，同时，蓝筹股涨速令市场侧目。
反观2017年债券熊市，在存贷款基准利率不变、美债收益率下行和基本面变化不大的背景下，10年期国债收益率、各类信用债、存单大幅上行，整体看，去杠杆是主导上述趋势的根本性原因。
站在2018年当口，股市、债市前景如何，是机会大于风险，还是风险与机会并存？
权益市场：长期牛市初始阶段
展望2018，南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博认为，大方向上A股处于长期牛市的初始阶段。只要市场走得相对平稳，不过度透支未来的盈利，A股保持慢牛走势的可能性较大。
他指出，十九大召开后，中国已进入一个新时代，股市也会反映新时代的特征。从产业角度来讲，新时代特征主要表现在两个方面：一方面是中国制造业迫切需要产业创新、产业升级，会有一批中国制造业企业逐渐在全球取得一定的竞争优势；另一方面，中国消费的广度、深度增强，中国广大群众的消费水平也在不断提高，因此未来也是一个值得把握的方向。
对于未来投资大方向，史博表示看好消费和制造业板块。“在消费领域，由于品牌是最好的壁垒，看好品牌消费类企业；在制造业领域，需要重点关注创新力和核心竞争力。”
除此之外，史博建议投资者对中国保持长期乐观，并且在短期构建组合时，充分考虑风险，留有一定的安全边际。他还表示，“对个人投资者而言，最好不要把鸡蛋放在一个篮子里，仅靠单一个股，倒不如进行组合投资，把资金交给专业机构、投资管理人。未来A股市场也会向机构投资者的方向转变。机构投资者相对于个人投资者而言，往往更容易获取相对稳定的回报。加之市场信息会越来越多，个人很难有时间和精力去深入研究获得有效信息”。
债券市场：收益或超过2017年
“如果基于基本面分析，2018年债市的收益或比2017年好。”南方基金副总经理兼首席投资官（固定收益）李海鹏说，但目前债券市场的主要矛盾并不在于宏观基本面，而更多在于政策层面。
从宏观经济看，GDP增速或放缓，经济运行仍在L形的横线方向上，韧性比较强。2018年的通胀或维持温和的水平，相对来说比较平稳。李海鹏说，单纯从基本面来分析，债券市场收益经过一年的调整，从绝对收益角度来说具有投资价值。比如10年期国债基本上接近4%，金融债收益率接近5%，信用债收益率基本都是在5%以上。他认为，宏观基本面上分析2018年债券市场或有一轮比较好的行情，绝对回报上或超过2017年。
不过，在基本面上不悲观的同时，李海鹏认为在政策面上需要谨慎，不能过于激进，对于各项政策对债市的影响需要进一步关注。
“所以，对于2018年我们更多关注政策面上的变化。”李海鹏表示，需要对政策进行持续跟踪，观察其落地后的相应变化，才能分析下一步其对债券市场走势的影响，再做出相应投资策略的决定。
李海鹏说，相对来说，2018年债市更多的是偏保守的投资策略。从投资上来说，更多是要控制好风险，控制好信用风险、流动性风险，以及资本损失的风险。可能债券的牛市还需要再等待，但是债券的票息回报还是可以预期。
李海鹏表示：“我们要在债券的熊市为未来债券的春天打好基础。牛市比进攻，熊市比防守。”从债券的投资管理来说，在牛市的时候，比的是谁钱赚得多。而在熊市的时候，比的就是谁防守比较好。在李海鹏看来，这其中的逻辑其实很简单，“牛市的时候进攻比别人多走两步，熊市的时候比别人少退一步，以进多退少的方式做到领先。”
对于2018年债市投资品种的选择，李海鹏的建议是选择短久期、高资质、高评级的品种。
“相对来说，2018年债券投资主要是取决于负债端，负债端越稳定越好。”李海鹏分析说，资产端目前非常好，现在甚至可以用遍地是黄金来形容，资产端的收益率也很有吸引力。对于负债端比较稳定的投资者来说，比如寿险等，2018年的债券市场是比较好的配置选择，甚至中长久期的利率债都是较好的投资品种。
不过，对于像基金公司这类交易型的投资者，负债端往往不稳定，面临随时可能被赎回的情形。对于该类型投资者2018年债市的投资策略，李海鹏认为需更多地注意控制资产的久期风险，其次是注意信用风险，建议采用保守型、防御型的策略。
此外，李海鹏认为，可转债未来或是比较好的投资机会，原因在于可转债兼具股市和债券的属性，既能进攻又能防守，是比较好的投资品种。据《中国经营报》
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