S公司中小企业私募债违约及处置案例
债券投资者权益保护教育专项活动
主办方：中国证监会广西监管局
广西证券期货业协会
广西上市公司协会
S公司2013年中小企业私募债券（以下简称“13S01”）由H证券有限责任公司承销并担任受托管理人，Z担保有限公司担保，债券第一期于2013年6月完成发行，发行规模2500万，期限2年，交易所从2013年8月起为其提供转让服务。2014年6月，S公司由于未向“13S01”债券持有人支付利息，构成违约事件。
一、发行人及债券基本情况
S公司主营服装加工制造销售，主要产品为普通商务男装和现代中式男装，拥有多项注册商标，公司生产模式主要以自主采购、委托加工为主、自制生产为辅，销售模式采用直营店、加盟店和代理商相结合模式，主要集中在福建省内销售。公司控股股东和实际控制人为Z先生，持有公司股权比例95%，1999年创办S公司并担任法定代表人兼执行董事至今。
根据中小企业私募债发行备案材料显示，发行人2012年总资产1.9亿元，净资产0.75亿元，资产负债率60.53%，营业收入17885万元，净利润3070万元。
S公司中小企业私募债项目于2013年5月通过交易所备案，备案规模5000万元，由H证券有限责任公司承销并担任受托管理人，Z担保有限公司担保。S公司于2013年6月完成首期发行，发行规模2500万元，期限2年，利率10.2%，由单一投资者认购。
2014年2月，H证券向交易所提交第二期发行及转让服务申请。由于验资报告出具时间为2013年12月，超出私募债备案通知书六个月有效期，交易所未予受理，结算公司的分公司也未予办理二期债券登记，至此二期项目未能在交易所完成发行和挂牌。
二、风险暴露过程及处置
2014年4月，H证券披露2013年“13S01”受托管理人事务报告，称经现场核查，发现发行人财务负责人离职、企业资料毁损、募集资金使用不规范、经营实际已处于停滞状态等情况，认为发行人偿债能力存在重大不确定性。
2014年5月，发行人披露重大事项公告，确认存在受托管理人事务报告所述相关内容，并披露S公司涉及诉讼金额超过3655.05万元，约占净资产额的48.61%。
2014年6月，发行人向交易所报告，称已于当天通过书面形式通知债券持有人，告知无法按时支付“13S01”首期利息。根据“13S01”募集说明书，发行人应于2014年6月支付第一次全额付息款255万。
2014年6月，S公司未向“13S01”的债券持有人支付利息，构成违约。
2014年7月，由于担保人Z担保公司亦未在14个工作日内将“13S01”应付利息划入指定账户。
2015年6月，债券到期，发行人本息也未按时偿还，债券已终止上市。
三、案例风险启示
一是信息不对称与发行人的道德风险。发行人为了顺利募集资金，在债券发行过程中存在隐藏企业和个人负面信息的动机，在明知公司经营存在困难的情况下，不仅未及时披露相关信息，而且还销毁企业相关资料，试图隐瞒相关情况。导致投资者未能及时知悉发行人经营状况的重大不利变化。
二是担保人履约担保的风险。Z担保公司作为S公司的担保人，对于私募债承担不可撤销连带责任担保。然而在S公司私募债出现违约后Z担保公司并未履行代偿责任，给投资者造成无法及时收回投资本金及利息的不利后果。
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