本周A股最敏感的问题：融资盘压力有多大
融资盘平仓和股指下跌形成了一个恶性循环。本周，融资盘压力有多大将是A股最敏感的问题。
融资余额自6月19日起连续9个交易日快速流出，融资余额从2.27万亿降至1.98万亿，净流出2869.7亿，其中6月26日和7月2日单日净流出量均超过500亿元。与此同时，上证指数最近三周累计下跌沪指过去三周跌幅达28%，创自1992年以来最大。
光大证券首席经济学家俆高称，毫无疑问，股市中融资盘的平仓压力是股指快速下跌的主要原因。融资盘的平仓压力来自股指的下跌,而股指的下跌反过来又进一步加大了融资盘的平仓压力。股市融资数据向我们清晰地展示了这一恶性循环的图景。
利用过去一年多来股市融资的建仓数据，我们可以估算出已跌回其建仓成本价的融资盘规模。这些融资盘的浮盈已全部消失，本金已开始亏损，因而主动或被动撤出市场的可能较大。相应的，我们可以用它们的规模来衡量融资盘整体所承受的平仓压力。
俆高称，本周将是融资盘平仓压力减小，市场止跌回稳的一个窗口期。在过去一周，上证综指日均下跌2.5%。就算整个A股市场在未来仍然保持这样的跌幅（这是一个非常悲观的假设），在本周的前三天，跌回成本线的融资盘增长仍然会明显放缓。相应的，融资盘受到的平仓压力会显著下降，它们带给市场的下跌压力也会走低。
那么，具体来看，本周股市会有多少融资余额低于成本线呢？
申万宏源分析师丁一称，部分高点进入以及杠杆较高的股票已经跌破或逼近强平线。按照6月12日上证综指的高点计算，近900个两融标的股票中有112只股票跌幅超过50%，最大跌幅到达60%。按照50%的跌幅计算，如果投资者高点进入，杠杆高于1.6倍，则已经跌至平仓线以下。
按照目前普遍的70%初始保证金计算，不同股票质押率不同，对应杠杆也不同。部分蓝筹股折算率最高可达0.7，对应最高杠杆为2倍，能够容忍35%的下跌幅度。如果折算率为0.5，对应的杠杆为1.7倍，可以容忍46%的下跌幅度，根据目前的市场平均维持担保比计算，目前市场平均杠杆约为1.6-1.7倍。
截至7月3日收盘，按照6月12日上证综指的高点计算，近900个两融标的股票中有112只股票跌幅超过50%，最大跌幅到达60%，这些股票融资余额合计减少337亿，减少幅度为16%，高于13%的市场平均水平，截至7月2日，这些股票剩余融资余额为1755亿元。按照50%的跌幅计算，如果投资者高点进入，杠杆高于1.6倍，则已经跌至平仓线以下。
丁一还称，按照7月2日的融资余额计算，依然大约有5000亿的融资余额低于成本线。如果大盘无法企稳或者继续下跌，将有更多的投资者主动平仓融资盘。
统计发现，前期跌幅较小，甚至上涨的标的融资余额也在快速减少，近3000亿的融资流出中大部分都不是由于强制平仓，原因是下跌过程中杠杆资金亏损更多，抗风险能力更差，投资者选择主动平仓获利了结或者止损，因此主动平仓是融资余额减少的主要原因。
数据显示，3月24日大盘点位约3700点，与当前点位接近，当时融资余额为1.41万亿，到6月18日的融资余额增加8525亿至2.26万亿，也就是说大约8000多亿融资盘在3700点以上进入，考虑到近期已经流出的部分，按照7月2日的融资余额计算，依然大约有5000亿的融资余额低于成本线，如果大盘无法企稳或者继续下跌，将有更多的投资者主动平仓融资盘。
（据华尔街见闻）
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